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金投资讯

投行指引击中保荐人高薪命门
2017-09-16

  日前,证监会发布《证券公司投资银行类业务内部控制指引(征求意见稿)》 (以下简称投行指引),征求意见9月25日截止,明年元月1日起正式执行。

  其中第二十七条,“证券公司应当根据投资银行类业务特点制定科学、合理的薪酬考核体系,不得采取……业务团队按比例直接享有其承做项目收入的薪酬机制。”第二十九条 “证券公司应当建立业务人员奖金递延支付机制,不得对奖金实行一次性发放。奖金递延发放年限原则上不得少于3年。”可谓击中了部分保荐人高薪到手,拔脚溜走的命门。

  为了说明问题,我们不妨举一例佐证。

  6年多前以90元发行价登陆A股的华锐风电(*ST锐电),如今面临退市风险,最低报1.36元,一度成为两市股价最低的“一元股”。承销商安信证券,通过华锐风电上市收取了高达1.28亿元的保荐费用。此后,华锐风电麻烦不断,因虚增利润等原因遭证监会两次立案调查,并且遭遇28亿元的债券兑付危机。

  作为保荐机构的安信证券,因其在华锐风电持续督导期间未勤勉尽责,提交的保荐工作相关文件存在虚假记载,证监会仅仅在2015年3月4日至6月3日,暂停其保荐资格三个月。暂停期一过照样趾高气昂,2016年安信证券首发(IPO)融资家数和融资金额均跻身行业前四,新三板新增挂牌数量排名第一,累计挂牌家数排名第二。从高成长到ST,从每股90元到1.36元,从市值近900亿到90亿,华锐风电用了6年。而安信证券从暂停保荐资格到重回券商投行领头羊,只用了一年时间。但是30万持有*ST锐电的股民,却已永远等不到解套的机会。

  至于作为华锐风电保荐代表人的王铁铭、郑茂林,中国证券业协会从业人员执业注册信息公示中,已经无法查到王铁铭的信息,郑茂林则已成为安信证券旗下安信乾宏投资公司总经理,其保荐代表人的执业资格现在仍在有效期内。

  2011年1月上市的华锐风电,当年盈利就从上市前的28.56亿元,降至7.76亿元,下降73%,其后三年,净利润更为-34.46亿,8073万和-44.52亿。如果按《投行指引》奖金递延三年支付的新规,那两位保荐人能在2011年便拿高薪,此后一个走人一个高升吗?

  保荐人是最为令人羡慕的职业,一纸保荐人证书,被誉为“最贵职业资格证书”。就是因为保荐人能“按比例直接享有其承做项目收入”这样一种薪酬体制。而IPO也好,借壳上市也好,至少要看三年,借壳上市不是要求有三年业绩承诺吗?为什么IPO保荐人可以按项目分成并且当年拿高薪拍屁股走人?证监会一再要求股民长期投资,与保荐人拿高薪抢快钱,岂非各行各道,水火不容!

  事实上,正是这样一种互相矛盾左脸打右脸的做法,让新股次新股变脸成了A股市场的一大顽症。日前有消息说,今年以来共有376家企业上会,307家通过,52家被否,9家暂缓表决,8家取消审核,过会率约为82%,远低于去年同期90%的比率,说是一大进步。

  82%的过会率或者说18%的否决率,真的是一大进步吗?

  鉴于创业板否决率最高,在52家被否决的公司中,有32家是申报创业板的,我们以创业板为例。今年中报创业板有40家企业亏损,约占690家创业板公司的5.8%,其中新股、次新股亏损7家,约占150家该板块次新股的4.7%,加上盈利下降30%以上的15家,合计22家,变脸比例高达14.67%!试想,如果这18%被否决的企业混了进来,新股次新股中岂非有3成是变脸股、问题股!

  刘士余主席不是一再强调,要从源头抓起,严防病从口入吗?保荐人就是IPO这个源头的引水人、看门人,问渠那得清如许,为有源头活水来。只有制度才是让保荐人引来清水、活水的根本保证。

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