中信建投策略:市场或进入短期调整阶段 人民币升值主题值得关注,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

中信建投策略:市场或进入短期调整阶段 人民币升值主题值得关注
2017-09-10

  策略周观点

  8月CPI和PPI双回升,Q4基数效应犹存,预计全年通胀无忧。其中,鸡蛋、蔬菜、猪肉等环比回升修复了食品分项,燃油价格上涨则助推非食品分项;钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。9月看,上游发电煤耗回升,焦炭期价有所回落,跌矿石期价大幅下跌,金属回调或不改回升态势。从中游看,热卷库存下降,化工涨跌互现,箱板纸大涨。从下游看,商品房销售同比跌幅略有收窄,电子景气犹在,航运景气回升,鸡蛋价格上升。

  9月7日,欧洲央行公布利率决议,维持三大利率不变,同时维持月度购债计划600亿欧元不变,符合市场预期。欧央行长德拉吉表示,QE将持续到欧洲央行看到通胀持续提升,当前利率水平将持续到QE结束后相当一段时间。9月8日,在岸人民币对美元收盘价报6.4617。本周在岸人民币涨幅1062点,创下有史以来单周最大涨幅。美元贬值扭转了人民币贬值预期,触发本轮人民币升值,中国经济基本面回稳好转则是本轮人民币升值的坚实基础。

  从政策的角度来看,证监会推动投行业务规范化以及期货市场发展,流动性下周继续维持宽松状态。监管方面,央行规范代币发行,证监会推进期货发展。央行规范代币发行,有利于区块链技术长远发展。证监会规范投行业务从无序化转向制度化,继续推进期货市场发展。本周流动性略宽松,本周流动性略微宽松,短端利率出现下行,中长期限利率继续上行。下周逆回购到期量有限,叠加财政支出力度较大,判断下周流动性将继续维持宽松状态。

  在市场突破3300后,市场进入到了窄幅震荡区间,虽然市场情绪乐观,中、小盘股轮番上涨,前期滞涨板块上扬明显,但是,在缺乏权重与主线的支撑下,市场或难有进一步突破。展望后市,我们认为,市场或进入短期调整阶段。在配置上,依然价值为先,包括近期调整的家电、食品、银行等权重板块;周期关注结构性机会。在主题投资上,我们依然坚定看好京津冀和国企改革,与制造升级。此外,近期人民币升值较快,人民币升值主题值得关注。

  1、引言:均衡配置占优,关注政策主题

  9月4日至9月8日,在风险偏好回升情况下,中小创表现优于大盘指数,印证了我们9月市场及配置判断,即大盘转向震荡,而板块轮动中则趋于均衡。从Q2业绩情况看,总体业绩增速回落,但周期行业表现亮眼,有色、钢铁、建筑连续4个季度业绩增速超30%;下游电子及交运保持4个季度业绩增速超20%,电子更是连续4个季度超过50%。预计金九银十仍有催化,关注周期结构性机会,均衡配置总体占优。

  8月CPI和PPI双回升,Q4基数效应犹存,预计全年通胀无忧。其中,鸡蛋、蔬菜、猪肉等环比回升修复了食品分项,燃油价格上涨则助推非食品分项;钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。9月看,上游发电煤耗回升,焦炭期价有所回落,跌矿石期价大幅下跌,金属回调或不改回升态势。从中游看,热卷库存下降,化工涨跌互现,箱板纸大涨。从下游看,商品房销售同比跌幅略有收窄,电子景气犹在,航运景气回升,鸡蛋价格上升。

  9月7日,欧洲央行公布利率决议,维持三大利率不变,同时维持月度购债计划600亿欧元不变,符合市场预期。欧央行长德拉吉表示,QE将持续到欧洲央行看到通胀持续提升,当前利率水平将持续到QE结束后相当一段时间。9月8日,在岸人民币对美元收盘价报6.4617。本周在岸人民币涨幅1062点,创下有史以来单周最大涨幅。美元贬值扭转了人民币贬值预期,触发本轮人民币升值,中国经济基本面回稳好转则是本轮人民币升值的坚实基础。

  从政策的角度来看,证监会推动投行业务规范化以及期货市场发展,流动性下周继续维持宽松状态。监管方面,央行规范代币发行,证监会推进期货发展。央行规范代币发行,有利于区块链技术长远发展。证监会规范投行业务从无序化转向制度化,继续推进期货市场发展。本周流动性略宽松,本周流动性略微宽松,短端利率出现下行,中长期限利率继续上行。下周逆回购到期量有限,叠加财政支出力度较大,判断下周流动性将继续维持宽松状态。

  在市场突破3300后,市场进入到了窄幅震荡区间。虽然市场情绪乐观,中、小盘股轮番上涨,前期滞涨板块上扬明显,但是,在缺乏权重与主线的支撑下,市场或难有进一步突破。展望后市,我们认为,市场或进入短期调整阶段。在配置上,依然价值为先,如近期调整的家电、食品、银行等权重板块。周期关注结构性机会。主题投资,依然坚定看好京津冀、国企改革、制造升级。此外,近期人民币升值主题值得关注。

  重磅推荐:我们将于9月15日在天津组织“栉风沐雨,改革前行”国企改革专题研讨会,邀请到了国家发改委、国务院国资委、天津国企集团领导、天津全部国企上市公司共话国改。诚挚的邀请各位投资者参加。报名请联系对口销售老师。

  2、国内经济:8月涨价成亮点,关注金九旺季催化

  8月CPI和PPI双回升,Q4基数效应犹存,预计全年通胀无忧。8月份CPI环比回升0.4%,同比上涨1.8%;PPI环比回升0.9%,同比上涨6.3%,CPI、PPI同比涨幅高于市场预期。鸡蛋、蔬菜、猪肉等环比回升修复了食品分项,燃油价格上涨则助推非食品分项回升。对于PPI的环比回升,其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。在调查的40个工业大类行业中,30个行业产品价格环比上涨,比上月增加10个。不过,考虑到去年Q4基数效应仍在,会对CPI和PPI起到抑制作用,预计全年通胀无忧。

  从上游看,发电煤耗回升,焦炭期价有所回落,跌矿石期价大幅下跌,金属回调或不改回升态势。截止9月8日,六大发电煤集团日均耗煤量环比上升9.07%,六大发电煤集团库存环比下降4.4%,库存水平为1101.05万吨。本周六大发电煤集团煤炭可用天数较上周下降11.76%至15天,国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数维持在11天。本周动力煤、焦炭期货结算价(活跃合约)环涨2.50%和2.06%,焦煤期货价环跌2.08%。南华铁矿石指数环跌8.32%。WTI原油和布油(连续合约)期货收报47.78美元/桶和53.78美元/桶,较上周分别环比上升0.40%和1.95%。本周基本金属普跌,LME有色金属期货价环比跌幅由高到低分别为:铅(-3.48%)、锌(-2.27%)、铝(-1.78%)、镍(-1.08%)、铜(-0.10%),价格虽有所回调,但不改回升态势。

  从中游看,热卷库存下降,化工涨跌互现,箱板纸大涨。铁矿石港口库存环比下降0.22%至13360万吨;,螺纹钢和冷轧库存分别环比上升2.62%和0.55%;线材和热卷库存分别环比上涨2.27%和下降0.15%;本周南华螺纹钢指数环跌3.60%;全国水泥价格指数环比微涨0.02%。化工价格涨跌互现,其中,轻质纯碱和重质纯碱(华北市场价)环涨;液氯(华北市场价)价格和电石(全国中间价)持平;烧碱(全国中间价)环比上涨1.33%;涤纶长丝(华东)、涤纶短纤(中石化出厂价)、乙二醇(华南市场价)和PTA(华东市场价)环比普涨,分别为:1.20%、7.06%、3.58%和1.36%;华东地区尿素(小颗粒市场价)环涨0.44%、草甘膦(95%原药全国市场价)环涨。造纸方面,箱板纸(理纹B纸)出场均价较上周上涨7.03%。

  从下游看,商品房销售同比跌幅略有收窄,电子景气犹在,航运景气回升,鸡蛋价格上升。房地产方面,截至9月上旬,30大中城市商品房成交面积同比下跌37.7%,跌幅较8月同比跌幅有所收窄,其中一线城市和二线城市跌幅有所收窄,但三线城市跌幅扩大商。电子方面,费城半导体指数较上一周下降2.31%;台湾电子行业指数较上一周上涨0.20%。交运方面,中国进口集装箱运价指数(CICFI综合指数)4月开始回升至8月中旬回调,连续三周持平后下降;BDI指数较上周上升12.60%。农产品批发价格方面,农产品批发价格200指数较上周微跌0.02%。 细分品种看,猪肉、蔬菜价格、鸡蛋、白条鸡分别环比上涨1.78%、0.78%、3.84%、1.89%。

  3、海外市场:欧洲央行维持利率不变,人民币创单周最大涨幅

  9月7日,欧洲央行公布利率决议,维持三大利率不变,同时维持月度购债计划600亿欧元不变,符合市场预期。目前,欧洲央行主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率分别维持在0.0%、0.25%、-0.4%。

  稍后,欧洲央行行长德拉吉召开记者会。他表示,QE将持续到欧洲央行看到通胀持续提升,每月600亿欧元购债规模将至少持续到12月份,如有必要将扩大QE规模或延长QE时间。他还预计,当前利率水平将持续到QE结束后相当一段时间。但他透露,欧洲央行讨论了QE的各种场景以及各种场景的优缺点;对QE的讨论涉及长度、规模;就QE声明日期短暂交换了意见。他强调,欧洲央行正在关注欧元波动,近期欧元汇率过分走强是不确定性的根源,但维持欧元区中期经济展望不变。他坦言,基础通胀压力仍旧低迷,核心通胀率尚未出现令人信服的上升,不过通胀预期将朝着央行目标逐步靠近。

  在决议公布前,国际投行大多认为欧洲央行本次会议将按兵不动,且逐步退出QE的计划最早要到下次会议才会宣布,但是欧元的强势将会是无法回避的话题。德银CEO表示,即便目前欧元强势,欧洲资金廉价的时代也应该结束了。德国财长也提到,欧洲央行应该退出QE以及负利率政策,并称目前欧元区的经济复苏强劲,足以支撑货币政策回归正常。虽然本次欧洲央行维持利率不变,但也透露可能会在10月宣布关于削减QE的计划。受此消息影响,欧元/美元一度上破1.2关口,今年至今已涨近14%。

  9月8日,在岸人民币对美元收盘价报6.4617。本周在岸人民币涨幅1062点,创下有史以来单周最大涨幅。近两周人民币累计涨幅超2000点,也创下了近21个月来的最高点。央行的人民币中间价连续十天上调,创下去年5月12日以来的最高。

  市场分析认为,人民币汇率止跌回升,有国内经济趋稳、外部美元回调、中美货币政策差异收敛等基本面改善的原因,也有加强和改进跨境资本流动管理的因素。美元贬值扭转了人民币贬值预期,触发本轮人民币升值,中国经济基本面回稳好转则是本轮人民币升值的坚实基础。

  一方面,本周美元遭遇连续下跌。飓风哈维和飓风艾尔玛连续袭击美国,专家警告其可能造成美国史上最严重的经济损害。此外,周三美联储“二号人物”、副主席费希尔意外辞职。周四美国国会参议院决定,推迟债务上限和政府融资至12月8日;而媒体报道称,总统特朗普直接支持了民主党领袖舒默提出的方案:永久废除债务上限。在多重因素下美元持续下跌,今年以来美元指数已累计下跌11%。

  另一方面,中国经济基本面也在回暖好转。此外,中国外汇储备稳步攀升,8月我国外汇储备实现三年来首次连续七个月环比增长。9月7日,央行公布8月我国外汇储备为30915.3亿美元,增长108.1亿美元,环比升幅0.4%。

  不过,人民币的快速上涨也在削弱中国商品在海外市场的竞争力,影响了出口企业的利润。9月8日中国海关总署公布的数据显示,8月以美元计出口额同比增速由7月的7.2%降至5.5%,不及预期的6%,进口增速由11%升至13.3%,高于预期增速10%。8月中国对欧盟出口增速不到7月的一半,对日本出口出现负增长。8月中国对外贸易出口增速明显回落,进口意外加快增长,可能受到人民币升值影响。

  9月8日晚,中国央行将外汇风险准备金率调整由20%下调为零,从9月11日起生效。此后中外分析师评论认为,此举释放了央行不愿人民币过快升值的信号,可能有效削弱近来猛涨势头,也避免了直接入市干预。

  4、政策视角:证监会推进期货发展,下周流动性略宽松

  央行规范代币发行,证监会推进期货发展

  央行规范代币发行,有利于区块链技术长远发展。央行、中央网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会发布关于防范代币发行融资风险的公告,任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动,各类代币发行融资活动应当立即停止。代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通,向投资者筹集比特币、以太币等 “虚拟货币”,本质上是一种未经批准非法公开融资的行为,涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。由于代币发行具有可交易性和类证券性,需要监管部门规范,保护投资者权益,此次治理ICO有利于遏制区块链领域“劣币驱逐良币”的现象,有利于区块链技术长远发展。

  证监会规范投行业务从无序化转向制度化,继续推进期货市场发展。证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会就《证券公司投资银行内部控制指引(征求意见稿)》向社会公开征求意见。常德鹏表示,当前券商投行业务存在内部控制与业务脱节现象,此次就指引公开征求意见,将突出内部控制统一性。规范薪酬激励机制、过度激励问题和业务活动管控不足问题,提高投行类业务内部控制的有效性,加强对投行类业务立项的要求,改正之前的走过场、名不副实的问题。证监会副主席方星海在2017中国(郑州)国际期货论坛上的讲话称,加快引入境外投资者的步伐。把原油期货作为我国期货市场全面对外开放的起点和试点,平稳推进原油期货上市工作。积极推进铁矿石等条件成熟的商品期货引入境外投资者,支持和鼓励更多合格的境外投资者参与国内商品期货交易。

  财政开支叠加到期减少,下周流动性略宽松

  本周流动性略宽松,判断下周流动性将继续维持宽松状态。本周央行净回笼减少785亿元,净投放1,285亿元MLF并重启28天逆回购进行平稳跨季布局。展望9月,随着逆回购到期存量缩减至1,100亿元叠加季末财政支出增多,未来流动性将趋于宽松。

  本周央行净回笼2,015亿元,超量续作MLF并重启28天逆回购维稳跨季资金面。本周央行通过逆回购净回笼2,015亿元继续对冲8月末财政支出,相比上周减少785亿元。具体来看,周一、周二、周三分别净回笼1,400、700及1,200亿元,周四MLF净投放1,285亿元,周五零投放。同时本周暂停14天逆回购投放,并于9月6日重启28天逆回购,7天逆回购与28天逆回购均投放200亿元。重启28天逆回购投放表明央行对于可能到来的流动性低谷进行了平稳跨季的提前布局,以帮助银行顺利跨过季度MPA考核。超量续作MLF及重启28天逆回购均表明央行释放出维稳跨季资金面的信号,预计未来资金面在短期内无压力。预计DR007会继续在2.9%以下稳步运行,央行将继续通过“削峰填谷”操作稳定资金面预期。

  本周流动性略微宽松,短端利率出现下行,中长期限利率继续上行。从利率走势来看,本周DR007出现下行,周平均利率为2.83%,下行9.09BP。本周一DR007下行4.17BP至2.90%。周二继续下行13.51BP至2.76%,之后连续三日小幅上行,收于2.83%。本周SHIBOR短端利率出现下行,长端利率继续上行,说明短期流动性较长期相对宽松。同业存单方面量价齐升,发行量方面6M与9M环比涨幅最大,分别为720%、1173%,价格方面1M与3M上行幅度最大,分别上行40.71BP、6.74BP.

  若不考虑下周央行公开市场操作,下周流动性缺口约为300亿元,环比减少4,295亿元。下周流动性我们从央行公开市场操作、财政存款两个角度分析。(1)下周公开市场操作到期量为1,100亿元。下周央行公开操作到期量为1,100亿元,显著低于本周公开市场操作到期量5,395亿元,公开市场到期带来的流动性压力大为减小。此外,从存量来看,本月逆回购到期存量也已降至1,100亿元,下周之后再无逆回购到期。(2)9月财政存款预计释放近3,248亿元,平均每周约800亿。最近五年,财政存款8月均值为-121亿,而9月均值则为-3,369亿,下降金额约为3,248亿元,平均每周释放近800亿。结合两者来看,9月下旬央行回收流动性的节奏很可能赶不上财政存款的释放,因而流动性可能趋于宽松。

  5、市场回顾

  本周上证(-0.06%)、深证(+0.83%)、创业(+1.07%),深成指与创业板指表现略强。行业方面,20/29行业上涨,前期滞涨板块餐饮旅游、房地产板块涨幅超过3%,电子、计算机等新兴消费紧随其后,钢铁、食品、非银、煤炭、家电等跌幅较大。二级行业方面,半导体、景区、稀有金属、仪表仪器、航空机场、煤炭化工、房地产开发、贵金属、生物制药、其他建材十行业涨幅居前。在主题方面,打板、芯片国产化、锂电池、在线旅游、石墨烯、小金属、冷链物流、钛白粉、卫星导航、高送转涨幅居前。

  本周,大中小盘风格进一步收敛。自8月下旬金融权重的带动,中、小盘出现轮番上涨,至此,小盘的上行成为市场的主要动力之一。从大类上来看,稳定、消费、金融等前期市场的主要支撑因素,目前正在进行较大幅度的调整,而成长和周期提升明显。

  在市场突破3300后,市场进入到了窄幅震荡区间。虽然市场情绪乐观,中、小盘股轮番上涨,前期滞涨板块上扬明显,但是,在缺乏权重与主线的支撑下,市场或难有进一步突破。展望后市,我们认为,市场或进入短期调整阶段。在配置上,依然价值为先。需关注近期调整的家电、食品、银行等权重板块。在主题投资上,我们依然坚定看好京津冀和国企改革,与制造升级。此外,近期人民币升值较快,人民币升值主题值得关注。

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  主题跟踪

  京津冀一体化:临时办公区建设9月全面进场

  9月8日,临时占地“清表”工作已全面结束,临时办公区建设将于9日全面进场勘探。下一步,河北雄安新区临时办公区将采用现代建筑产业化的快速装配与模块化技术,通过智能建筑、共享办公、自主超市等功能,打造创新的智慧园区服务体系。

  每周雄安都会推出至少一个与雄安新区相关的政策信息。审视目前的这些信息,最为微观具体的还是雄安集团的成立。正如政府对该公司的官方定义:雄安集团是河北雄安新区开发建设的主要载体和运作平台。其主要职能是创新投融资模式,多渠道引入社会资本,开展PPP项目合作,筹措新区建设资金,构建新区投融资体系;开展土地一级开发、保障性住房以及商业地产开发建设和经营;组织承担白洋淀环境综合整治和旅游资源开发经营;负责新区交通能源等基础设施、市政公用设施建设和特许经营;参股新区各类园区和重大产业项目开发建设。我们依此寻找相关的投资方向,研究京津冀范围内涉及PPP、房地产、环保、旅游、交通、能源、公用事业的重点公司。

  传媒:估值处在历史低位,战略配置价值凸显

  传媒行业的业绩稳定、价值低估是我们一直推荐的最为主要的两条理由。本周传媒的市盈率处于历史的8.14%低值位,这个排位是29个一级行业中最低的。此外,传媒近三年的业绩稳定,营收、净利增速以及ROA、ROE水平在市场中都是较高的正值水平,这充分说明:1、行业对比下,传媒的业绩在市场有自己的优势;2、自身比较下,传媒以稳字为重,从历史数据上看业绩就有可持续性。

  此外,我们把视角转向投资者角度,从机构投资者角度看,传媒基金持股比例(算数平均)二季度正向变动排名第7,数值0.02%。若论其中社保基金二季度平均持仓变动,传媒以1.96%排名市场第一,与交通运输、餐饮旅游都都在1%之上,明显高于第四名农牧的0.48%。这说明基金尤其是社保基金对于传媒还是比较看好的。而社保基金一直被认为是“国家队”的化身之一,结合市场之前对于国家队“王的女人”的追捧,我们认为传媒在这个角度上也存在着自身的优势。

  国企改革:

  中央层面,周一肖亚庆赴中国铁塔调研,指出要积极探索未来发展方向,拓展多方位服务,优化收入结构,形成新的盈利增长点。周二徐福顺主持召开中央企业贫困地区产业投资基金战略指导委员会第一次会议,明确要扎实做好二期募资工作,启动组建基金联盟筹备工作,将央企扶贫基金进一步做强做大。另外,本周李克强在山西考察了潞安集团、太钢集团等企业,进一步强调推进供给侧改革以及在促进企业兼并重组中要注重向社会资本开放。从本周中央层面的动态来看,促进国企发展,推进供给侧改革和混合所有制改革仍然是近期工作重点,在下半年国改开始提速的背景下,我们仍然坚定看好国企改革。

  地方层面,山西省国资委本周将其持有的蓝焰控股西山煤电等22家省属国有企业控股股东股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。湖北省国资委召开降杠杆减负债防风险工作会议,进一步推进国有企业降杠杆。新疆省国资委修订完善选聘中介机构管理办法,更加注重依法监管、优化选聘方式以及强化事后报告审核。山东省国资委印发《山东省省属企业资产转让管理办法》,进一步规范企业资产转让流程。

  企业层面,国家电投香港财资管理有限公司成立,致力于打造集团公司的境外资金管理平台、境外融资平台、外汇风险管理平台及境外金融服务平台,有利于引入海外投资者丰富股权结构。文投控股将收购海润影视全部股权,构成重大资产重组。东方创业称上海市国资委将控股股东东方国际集团34%的股权划转至上海国盛(集团)有限公司,实控人仍为上海市国资委,进一步优化国资布局。从企业动态来看,上海国企改革开始加速。当前,上海国资国企改革出现不少“新因子”,其中包括囊括产业调整和城市更新的“升级式改革”、央企与地方国企联动改革的“央地联动模式”以及注重国企内部改革活力的激励机制创新(如管理层参与混改)等。事实上,上海的国资混改方案在6-7月份已经基本敲定,预计在9-10月份落地,这对提升国资上市公司市场信心有很大作用。

  投资建议方面,我们议关注以下央企集团混改进度及下属上市公司的标的:东方航空中国联通、南方电网、哈电集团、中国核建中国船舶(第一批混改6+1试点),中石油、中石化、兵器工业、兵器装备、中铁工程、中国铁建、国家电网、中国航空、中国南航、中粮集团(第二三批可能试点);另外在地方层面,建议关注天津和上海国企改革中的机会。

  重磅推荐:我们将于9月15日在天津组织“栉风沐雨,改革前行”国企改革专题研讨会,邀请到了国家发改委、国务院国资委、天津国企集团领导、天津全部国企上市公司共话国改。诚挚的邀请各位投资者参加。报名请联系对口销售老师。

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