不一样视角剖析A股中报业绩,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

不一样视角剖析A股中报业绩
2017-09-06

  一、A股营收增速、净利润增速小幅回落,但整体延续高景气度。营收方面:全部A股、全部A股(剔除金融)、全部A股(剔除金融、两油)中报营收增速分别为19.9%、23.5%、22.1%;利润方面:全部A股、全部A股(剔除金融)、全部A股(剔除金融、两油)中报净利润增速分别为16.3%、33.3%、30.1%,均较一季度有所回落,但无论是营收增速还是净利润增速,均维持在2011年以来的较高水平。我们认为A股下半年净利润增速将逐季回落,但就全年来看增速绝对值不低,约在13%左右。

  二、A股毛利率小幅下滑,净利率继续提升,整体处于高位。全部A股(剔除金融)17H1毛利率为18.9%,较17Q1下降0.19个百分点;净利率为6.0%,较17Q1上升0.19个百分点。全部A股(剔除金融)17H1销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率分别为4.1%、4.8%、1.5%、10.4%,相比17Q1下降0.13、0.13、0.02、0.28个百分点。毛利率下滑源自上游对中下游利润的挤占,而期间费用率下滑幅度大于毛利率下滑幅度,导致净利率持续好转。

  三、A股ROE持续改善,资产周转率为最大助力。全部A股、全部A股(剔除金融)、全部A股(剔除金融、两油)中报ROE(TTM)分别为10%、8.3%、8.8%,相比一季度9.6%、7.8%、8.2%的水平进一步提高。从杜邦分解来看,三因子均有所改善,资产周转率的提高是ROE回升的主要原因。资产周转率的提高是由收入的快速增长和资产增速放缓共同导致,但当前收入因素影响更大。下半年收入增速预计会逐渐下滑,如果供给侧改革和产能出清能够推动资产增速更快速的下滑,那么将带来资产周转率的进一步提升,从而有望使ROE持续改善。从大类板块看,上游、中游资源板块ROE的大幅上行是上半年A股ROE提升的主要原因,但今年二季度已经放缓;二季度中游制造业和下游消费的ROE开始有所上行,其中中游制造ROE上行幅度大于消费。

  四、主板、中小创中报净利润增速均有所回落,但ROE均出现改善,主板ROE改善最显著。主板、中小板、创业板17H1净利润增速分别为16.3%、23.2%、5.7%,较Q1增速19.7%、26.7%、11.2%下滑3.4、3.5、5.5个百分点。主板和中小板剔除金融、创业板剔除温氏股份后17H1净利润增速分别为38%、24.9%、22.7%,较Q1增速56%、27.8%、27.3%分别下滑18.6、2.9、4.6个百分点。主板(剔除金融)净利润增速从17Q1开始超过中小板(剔除金融)和创业板(剔除温氏股份),目前仍高于这两个板块。主板、中小板、创业板二季度ROE(TTM) 分别为10.1%、9.1%、8.3%,均较一季度有所改善,主板改善最明显。

  五、资源板块景气度最高,但较一季度已有所下降,中游制造景气度改善,下游消费仍受制于需求。从中报来看行业景气度,上游、中游资源板块:景气度相对表现是最高的,除钢铁较一季度加速外,煤炭、有色、建材、化工净利润增速较一季度出现下滑;中游制造板块:工程机械、储能设备、造纸景气度较高,其中工程机械、储能设备较一季度加速;下游消费板块:重卡、白酒、白色家电表现最为亮眼,均较一季度加速,而房地产和整车较一季度放缓;TMT板块:光学光电子、游戏持续高景气,通信连续改善、计算机持续低迷;金融板块:保险景气度较高,银行净利润增速较一季度回升;服务业板块:航运、园林上半年景气度较高,航空运输、港口较一季度明显改善。

  风险因素:业绩或不达预期、政策监管、海外黑天鹅事件等

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