东兴证券:乐普医疗买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

东兴证券:乐普医疗买入评级
2017-09-05

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  乐普医疗(300003)

  事件:

  公司发布 17 年中报,营业收入 21.83 亿元,同比增长 30.23%;归母净利润 4.95 亿元,同比增长 31.23%;扣非净利润 4.90 亿元,同比增长 32.20%;公司二季度营业收入为 11.51 亿元,同比增长31.21%;归母净利润为 2.63 亿元,同比增长 31.29%。

  主要观点:

  1. 业绩维持高速增长,药品板块表现靓丽报告期内,营业收入 21.83 亿元,同比增长 30.23%;归母净利润4.95 亿元,同比增长 31.23%;扣非净利润 4.90 亿元,同比增长32.20%。分板块来看:

  医疗器械板块, 收入 12.35 亿元,同比增长 18.58%,实现净利润3.66 亿元,同比增长 17.06%,主要是支架产品的稳定增长、基层医院介入诊疗、心血管科室合作共建业务顺利推进以及体外诊断业务的增长所致。 细分来看:

  1. 支架产品,收入 5.90 亿元,同比增长 17.15%,其中 Nano 支架同比增长 43.48%。 封堵器收入 4925 万元,另外公司海外耗材收入6908 万元,同比增长 25.54%。公司报告内,加强双腔起搏器的推广,并完成 13 个省市的中标, 27 个省份完成病例植入(上市后临床),推广情况良好。

  2. 血管射线造影 X 射线机相关业务顺利推广,通过自身推广以及融资租赁业务辅助,报告期内新增签约基层医院合作介入导管室23 家,累计签约 193 家,实现设备及耗材销售 2.66 亿元,同比增长 32.3%。

  3. 体外诊断产品方面, 报告期内投资北京恩济和,切入生化诊断领域,体外诊断业务上半年收入 1.5 亿元,同比增长 46.39%。 .

  4. 外科产品方面,吻合器等产品大幅增长,收入 9169 万元,同比增长 57.81%。

  5. 代理配送业务收入 1.36 亿元。药品板块高速增长, 公司收入 8.31 亿元,同比增长 50.78%,净利润 2.55 亿元,同比增长 70.80%;其中,制剂业务收入 6.15 亿元,同比增长 87.64%,净利润 2.26 亿元,同比增长 77.27%;原料药业务,收入 2.16 亿元,同比降低 3.41%,净利润 2913 万元,同比增长 33.15%, 主要是产品结构调整,毛利和净利增长所致。药品板块增长较快,是主要产品氯吡格雷和阿托伐他汀拉动所致, 硫酸氯吡格雷中标省份增至 23 个,收入 3.32亿元,同比增长 57.72%;阿托伐他汀收入 1.47 亿元,同比增长 122.69%。医疗服务板块, 公司重视慢病管理及远程医疗,加快对心血管医院、基层医院导管室以及药店诊所的联通,全力推进远程心电监测产品“心安宝”的市场推广工作,乐普基因也在耳聋筛查、心血管用药基因检测项目方面大力开发, 上半年整个医疗服务板块收入 8250 万元,同比增长 49.91%。新型医疗业态板块, 是未来公司培育新的增长点的重要方面,目前包括移动医疗、金融业务以及战略投资。移动医疗方面,公司推进智能医疗设备的研发和临床工作, LBP50 全自动臂式电子血压计、电子体温计等取得注册证书,听诊器、血脂分析仪等申报注册,便携式动脉硬化检测仪、凝血分析仪等即将完成临床。 电商平台,护生堂打造线上线下服务,实现收入 2011 万元,同比增长 7.82%。金融业务,主要是融资租赁、供应链短融等业务,上半年收入 1329 万元,同比增长 53.19%。战略投资方面,参股公司君实生物获得“重组人源化抗 PCSK9(前蛋白转化酶枯草溶菌素 9)单克隆抗体注射液”临床批件,以参股公司睿健医疗作为切入点,推进慢性肾病血液净化领域的产业布局。其他财务指标方面, 销售费用同比增长 53.34%,剔除新增子公司影响(1094 万元),同比增长 49.32%,主要是公司销售收入增加,市场方面投入加大以及人员工资增加所致; 管理费用,同比增长 22.39%,剔除新增加子公司影响,同比增长 12.18%,主要是研发投入加大(1.23 亿元, +36.2%)以及业务扩展的行政费用加大所致; 公司经营活动净现金流为 3.85 亿元,同比增长 10.25%,主要是在销售收入加大的情况下,制剂方面 OTC 渠道回款周期较长。

  2、 心血管领域多业态协同发展,平台型企业腾飞在即

  公司是以医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态四位一体的心血管疾病全生态产业链平台, 为用户提供防病、治病、养病全生命周期的医疗解决方案。 未来看点梳理,四大核业务协同发展:

  1. 医疗器械:

  现有支架产品稳定增长:

  Nano 接棒 Partner 继续保持快速增长,支架整体业务预计未来维持 15-20%增速。增量产品提供业绩弹性:

  可降解支架 NeoVas 目前已进入注册优先审批程序,预计 2018 年上市, 2021 年可贡献 4-6 亿业绩弹性;

  双腔起搏器有望实现进口替代、左心耳封堵器上市后对应 50 亿房颤潜在市场,未来均有望成为 10 亿规模产品;利用秉琨优势扩大吻合器产品品类和市占率;

  IVD 领域通过不断外延并购获得产品和技术资源,未来将继续以心脏 POCT 和血栓弹力图为发展主线,并在免疫(酶免/化学发光)、分子诊断(NIPT)等领域同时发力,未来有望保持 30%以上增长。2. 药品:制剂业务:受益于品牌+渠道+推广,未来继续保持高增长

  核心产品氯吡格雷、阿托伐他汀作为核心产品继续发力,积极拓展基层医院和零售渠道,并将与分级诊疗和处方外流产生共振效应,未来有望整体保持 50-70%增速;

  氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等产品市场格局良好,未来与氯吡格雷及阿托伐他汀共同受益于一致性评价政策,各产品均是未来重磅品种,有望快速放量,市场容量均是十亿级别规模;

  PCSK9、艾塞那肽等战略品种存在想象空间。原料药业务:作为战略储备,保持稳定

  新东港拥有阿托伐他汀原料药优势地位,将持续为公司制剂业务保驾护航。3. 医疗服务:心血管慢病管理 :扩大终端辐射面积,形成心血管疾病管理体系

  通过慢病咨询中心、药店诊所等方式继续辐射终端心血管疾病患者,以远程心电监测、血糖仪等智能数据采集方式,为患者群体提供心血管实时监测管理与线上服务;继续研发、打造心血管相关的智能医疗设备新产品线,提供家用心血管健康管理模式,提高患者粘性,有利于公司药品业务在终端的持续扩容。心血管治疗体系建设: 打造专科医院--基层医院--药店诊所一体化集群

  未来继续加速对心血管专科医院、基层医院合作介入导管室业务及药店诊所的连通,逐步形成互为补充的覆盖心血管疾病检验预防、诊断咨询、转诊导医、术后管理的线下医疗服务体系。同时带动造影仪、支架等设备和耗材业务的增长。精准医疗(基因测序+NIPT):未来趋势所向

  无创产前检测(NIPT)有望继续放量;受益于人群健康意识的增强,乳腺癌/用药基因检测、冠心病风险评估等项目未来将逐步普及,板块整体将保持 50%以上的增长速度。挖掘慢性肾病市场:血透市场空间巨大

  以睿健医疗为血液净化领域的发展平台,加速透析系列产品的自主研发和外延并购,设立血透中心,推广该领域慢病管理服务,有望复制心血管领域的成功模式,成为未来新的业务增长点。4. 新型医疗业态:移动医疗: 未来一系列心脑血管疾病相关便携设备即将问世(血压计、血糖/血脂仪、超声、凝血分析仪等),打造完整的便携疾病监测硬件体系。心脑血管互联网社区: 继续推广同心管家 APP 等在线平台,完成患者教育的同时增强公司及产品的影响力。战略投资:新领域不断布局,战略培育新增长点。盈利预测: 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 9.23 亿、 12.46 亿、 16.73 亿,对应增速分别为36%、 35%、 34%, EPS 分别为 0.52 元、 0.70 元、 0.94 元,对应市盈率分别为 42X、 31X、 23X. 公司作为一个内生与外延并重、强于创新研发、善于整合提效的平台公司,未来 3-5 年有望保持 30%-40%左右高速增长,

  维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  新产品支架上市延后;药品板块增长放缓

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