中信证券:本轮上涨的根本原因是什么 答案是5个字,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中信证券:本轮上涨的根本原因是什么 答案是5个字
2017-09-03

  文/刘斌中信证券市场研究部首席市场策略师

  上周五,大盘成功突破3300点,创出2016年1月见底以来的新高。于是,又有人开始剑指“一万点”了。可以理解,毕竟最近一年,大盘曾3次和这个点位较劲并受阻,而这次突破了。

  但是,做投资切忌“一突破就觉得要翻倍,一破位就觉得要腰斩”。

  越到这个时候,越需要反思,不禁要问三个问题:

   为什么是银行、券商、煤炭、钢铁等板块的大块头在涨?

   本轮上涨的根本原因是什么?

   未来投资怎么办?

  答案可归结为5个字:

  “供给侧改革”。

  为什么这么说,要从很多人对供给侧改革理解的误区讲起。

  对于供给侧改革,很多人实际不理解。尤其是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务,看似没有任何关联和逻辑,真的能带来中国经济的复苏和崛起吗?至少在一年多前,绝大多数人是将信将疑的。而现在这个时点,有理由多一份信心。

  实地走访和数据分析可以看到,恰恰看似只在“治标”的“三去一降一补”,及时扭转了经济下滑的趋势和风险的急剧攀升,解决了经济的当务之急,为未来的制度改革和创新即“治本”,腾挪了宝贵空间。这或许是供给侧改革的根本所在。

  回想当年,在经历2008年金融危机和2009年四万亿刺激计划之后,中国经济在2010年以后出现了持续下滑,突出表现为“四降一升”,即经济增速下降、工业品价格下降、实体企业盈利下降、财政收入下降、经济风险大幅上升。

   GDP增速从2010年的10.6%一度降至2015年的6.9%;

   工业品价格持续通缩,PPI最低达到-6%;

   国有企业经营困难,利润增速一度降至-10%,负债率持续攀升。

   财政收入增速降至4.8%的个位数水平。

  而上述问题如果不加以及时解决,通缩、债务及金融的风险会加大,经济下行的压力会持续存在,甚至可能引发系统性风险和危机。形象一些说,风险蓄积的中国经济可能等不到“治本”的良药发挥作用,就可能先行崩盘。

  在此背景下,中央提出“三去一降一补”,通过环保、安全、能耗、技术等标准,去掉低端的、无效的、违规的产能,通过人的城镇化和“棚户区”改造,降低房地产库存,通过去杠杆防范风险,通过降成本提高企业的盈利能力和竞争力,通过补短板弥补经济发展的不足,为的就是解决最迫切的问题,最有效的控制住风险。

  当下,“治标”已取得阶段性胜利,经济中期的L底基本确立。

  2016年以来,以煤炭、钢铁去产能为起点推进“三去一降一补”,整个经济的突出矛盾得到了缓解:

   工业品的价格开始快速回升,PPI达到7%以上的高点;

   企业的效益明显好转,工业企业利润增速回升到20-30%左右;

   财政收入上升,财政收入同比增长回到10%以上。

  整个经济的三大需求也趋于平稳。

  投资方面,房地产销售和投资下滑的趋势得到遏制,企业盈利能力回升之后、再投资能力也在上升,政府财政收入和土地出让金增强以后,为基建投资和宏观调控提供了坚实基础。

  消费方面,居民收入受益于经济的回升而总体企稳,没有出现进一步的快速下滑,这对于稳定消费也起到了重要作用。

  外需方面,考虑到全球经济复苏,未来出口还在持续改善的通道当中。

  总的来说,在政府推进供给侧结构性改革和适度扩大总需求和的大背景下,经济已经企稳。即使短期内经济下滑一些,政府也有能力将经济维持在6.5%-7%这个区间,经济进入“L型”一横的这个平台期基本确立。

  去杠杆、去产能仍有望成为未来一段时期供给侧治标的核心。

  过去两年当中,去杠杆取得了一定的成效,但国有企业的资产负债率仍在上升,从2014年底的65%上升到2017年中的66%,尤其是中央企业的资产负债率上升得更多。8月23日国务院常务会议明确提到,要抓住企业效益回升的有利时期,将国企去杠杆作为去杠杆的重中之重,尤其要做好降低央企负债率的工作。同时,要确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能任务,并推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产,严控新增产能。可见,经济去杠杆、去产能还会是近期政策的最大风口。

  当然,其他治标任务也将协调推进。比如随着去产能的进行,企业的原材料价格出现上升,未来如何降低企业的其他成本将是一大问题;又比如在去产能的同时,一些企业可能进一步关停,导致下岗的问题,如何通过补短板进一步提高公共品的供给能力、激发更多的就业机会也是一个命题。

  丨未来供给侧改革路径:向“治本”深化

  习总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话中明确提出,供给侧结构性改革的核心重在“结构性”三个字,注重经济增长的动力,重点是用改革的方法推进结构调整,减少无效和低端供给,扩大有效和中高端供给,增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性。

  可见,供给侧改革不仅在“去”,更重要的在“增”。未来,供给侧改革将向制度改革和产业创新升级的“治本”方面深化。

  国企改革将加速落地。

  联通混改的落地,是一个标志性的案例,预示着七大领域的混改还将加快。从地方国企改革来看,云南白药的混改国也具有示范效应。在央企合并方面,国电和神华的合并已经落定,未来的央企将在纵向和横向的并购重组当中进一步发力,煤炭、钢铁、重型装备、火电等领域将会是重点。

  消费升级及产业升级将提速。

  政府通过供给侧改革不断引领技术创新和品牌建设,中国的消费升级和产业升级将加快。

  在消费升级方面,品牌的龙头企业的集中度不断提升,格力、美的、老板、索菲亚等一批家电家居的品牌崛起;高端产品消费明显快于普通产品,如高端的轿车和SUV、高端白酒和乳制品等;对服务的消费明显增加,高端医疗和教育的需求持续上升。

  在产业升级方面,战略性新兴产业同比增长10.8%,高于规模以上工业3.9个百分点;中国的制造业技术不断提高,在新能源汽车、人工智能、互联网经济已经接近全球领先水平。进口替代持续推进,自主品牌的汽车及其零配件、数控机床、集成电路和半导体、光电显示、新材料(如石墨烯)等都在不断提速。

  可以预见,中国经济将在一个新的平台期实现结构的不断升级和优化,向着中高端迈进。

  丨突破3300点之后,未来投资怎么办?

  短期走势多变数,但中期的结构行情已经明确。供给侧结构性改革作为引领十三五的核心政策逻辑,“结构性”三个字非常关键,未来龙头企业、国有企业或将持续受益。同时,经济短周期风险的下降和经济L底的确立,也为金融机构资产质量的修复提供了系统性机会。

  因此,抓住供给侧改革这个大逻辑,筛选一些有前景的行业和主题,择机布局其龙头,或是更加靠谱方法。

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