钢铁行业:中报表现符合预期 中期仍有机会,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

钢铁行业:中报表现符合预期 中期仍有机会
2017-09-01

  随着中报季逐渐步入尾声,钢铁板块33家公司已有17家发布中报;其中板材6家(共14家),长材5家(共8家),特钢6家(共11家)。在这政策形势不确定性和供需结构不确定性双双转浓的时点,我们特此对已发布中报的公司做一个庖丁解牛式的剖析。

  一、业绩分析:盈利、运营及资产负债表回暖

  1、业绩情况。同比数据来看,2017年上半年钢铁板块实现营收2374亿元(同比+46.01%),归母85.37亿元(因去年低基数,同比大涨906倍),经营性现金流134亿元(同比+19.52%)。分品种看,长材营收864亿元(同比+54.63%)同比增幅最大,而板材归母47.67亿元(同比+394.45%)增幅最大;经营性现金流方面,长材由于去年同期仅0.29亿而大涨171倍,板材因为包钢(存货大幅增加)及南钢(应付减少及应收增加)合计经营性现金流共下降约30亿,导致板材总体经营性现金流仅86亿(同比-17.49%)。环比来看,二季度总体营收与一季度持平,归母实现48亿元(同比+29.88%),其中长材和特钢受益于政府清理地条钢对螺纹钢的大幅利好(特钢公司普遍由较大比例的螺纹钢产量),二季度归母分别环比大涨38.21%和57.44%。

  2、经营及盈利能力。同比数据来看,2017年上半年钢铁整体毛利率12.73%(同比+2.62%),其中长材受益于上半年清查地条钢毛利率增幅最为明显(达到7.69%,同比+4.00%);三费费率方面,受益于板块营收规模扩大对管理费用等的摊薄,板块整体费用率达到6.98%(同比-1.85%),其中长材费用率下降最为明显,板材次之,而特钢几乎没有变动;运营方面,板块整体总资产周转率大涨38.65%,应收账款的周转率大涨36.07%。环比来看,二季度毛利率13.41%(环比+12.03%),费用率7.48%(环比-0.90%),资产周转率、应收账款周转率等皆有优化,说明行业状况仍在提升。

  3、债务方面。先看同比数据,上半年资产负债率63.55%(同比-1.17%),净债务2290亿元(同比-4.2%),利息费用46.99亿元(同比-10.34%),其中以螺纹钢为主的长材企业改善最为明显,负债率、净债务及利息费用都有最大幅度的改善。环比数据来看,第二季资产负债率63.55%(环比-0.27%)和净债务2290亿元(环比-1.5%)相对第一季皆在持续优化;其中,以螺纹为主的长材企业改善最为明显。

  二、个股表现:板材公司最光亮

  从业绩改善的角度看个股:首钢、包钢等板材公司同比增长显著,安阳、华菱等螺纹钢企业受益于清查地条钢环比大幅改善。同比来看,归母净利润增长幅度最大的五家公司分别为首钢股份(同比+5667%,板材为主,去年低基数),山东钢铁(同比+2472%,板材长材皆有,去年低基数),包钢股份(同比+2035%,板材为主,去年低基数),南钢股份(同比+730%,板材为主去年低基数),凌钢股份(同比+608%,长材为主,受益于上半年清查螺纹钢)。环比来看,金洲管道(环比+385%,小市值,一季度低基数),安阳钢铁(环比+213%,扭亏为盈),韶钢松山(环比+186%,受益于二季度清查地条钢),*ST华菱(环比+110%,受益于二季度清查地条钢),包钢股份(环比+97%,低基数,业绩持续改善)五家公司环比业绩改善最为明显。

  三、投资建议

  我们认为,钢铁板块二季度业绩整体符合预期,多数标的业绩改善明显。当前市场,我们认为需重点关注后续的一些风险和机会。

  风险方面。1、产业链供需结构风险:华东地区环保一刀切,目前限水泥和工地,钢厂限制较少。区域性的供需格局恶化,这两周库存数据有望再度累积。2、贸易商资金链风险:贸易商在今年全年资金一直较为紧张,在近期有明显加剧趋势,尤其是华东地区区域性较为明显,出货不顺畅是的资金链再度紧绷,不排除出现抛盘行为。3、政策带来的预期风险:

  自8月8日开始中钢协和发改委开始对钢铁行业进行管控之后,近期再度连续发声,对于价格的预期有向下调控风险。

  机会方面。建议关注 9月中旬后钢铁板块的新机会,9月中旬后华东需求限制事件结束,同时各地对于供暖季限产的政策趋向于明了。钢铁板块中期仍然有机会,短期存在风险,提醒投资者们时间上的错配。

  四、个股分析

  包钢股份(600010)

  未来利润双轮驱动

  公司第二季度实现营收105.03亿元,环比上升58.85%。

  公司推出“瘦身健体”改革,降本增效成果显著;同时包钢还将对低效、无效资产进行清理;同时公司投资在建项目包括冷轧工程、综合料场工程、铁路接轨及工厂站、新建500 万吨带式球团生产线工程等项目,未来项目的建设有助于公司进一步扩大生产规模,提高生产水平,改善产品结构,增强整体竞争力。稀土是包钢独有的、重要的战略资源,用好稀土可极大助力企业发展。稀土产业发展一定要延伸产业链,2017年,包钢确定了21项稀土产业发展重点项目;公司完成收购宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程相关资产,加快了公司尾矿库资源的开发利用将成为新的业绩增长点,同时也将为公司逐步向资源型企业转型。

  宝钢股份(600019)

  量价齐增稳增长

  上半年公司完成了武钢的吸收合并,具有800万吨产能的湛江基地开始投产,已为50多家汽车用户提供商品,公司成为国内钢铁产量和板材产量最大的公司,继续领跑板材市场。公司的的主要产品板带材的平均价格为4175元/吨(同比+21.54%),为公司的利润增长提供了依托。公司报告期的销售毛利率、净利率、ROE分别为10.09%、3.97%、8.15%,均处于行业领先水平。继续保持技术优势。报告期内公司继续强力发展高端产品,多项新技术和产品获得国家荣誉奖励和市场认可,独有和领先产品销量高达775.2万吨(同比+12.87%).

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