潍柴动力:受益重卡高景气 三季度再超预期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

潍柴动力:受益重卡高景气 三季度再超预期
2017-09-01

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  事件:公司发布 2017 年半年报, 上半年公司实现营业收入 723.1 亿元,同比增长69.9%,实现归母净利润 26.5 亿元,同比增长 147.4%。

  投资要点:

  业绩处于预告上限,再超市场预期。1)公司上半年实现营收 723.1 亿元,同比增长 69.9%,归母净利润 26.5 亿元,同比增长 147.4%,处于业绩预告的上限区间,再超市场预期。2)公司毛利率同比下降 1.7pct,但销售费用率、管理费用率有明显改善,分别下降 1.3pct/2.5pct。由于收入规模快速增加,公司经营活动现金流较为充沛,同比增长 130.8%。3)由于重卡行业高景气度仍将持续,公司预计 1-9月净利润将延续大幅增加趋势,约为 38.5 亿元 -43.1 亿元 , 同比增长150.0%-180.0%。

  各产品产销量均大幅上升,市场占有率进一步提升,行业龙头地位更加稳固。1) 重卡发动机销售 17.85 万台,同比增长 100.8%,市场占有率 30.6%,同比提高4.5pct,继续保持行业前列。2)控股子公司陕西重汽销售重卡 7.3 万辆,同比增长 94.7%,市场占有率 12.6%,排名行业第四。3)受益于工程机械市场回暖,公司销售配套 5 吨装载发动机 2.65 万台,同比增长 70.6%,市场占有率 87.3%。4)尽管客车市场下滑严重,公司上半年销售大中客用发动机仍然逆势增长 50.8%,市占率提高 13.8pct.

  重卡行业持续超预期,本轮景气度有望持续至 2018 年,新增资本开支和折旧摊销下降导致行业盈利弹性将超市场预期。 1) 7 月重卡销量同比增长 89.0%,淡季仍然延续高增长趋势,预计今年行业销量将超过 110 万辆。2)受益于超限超载治理和工程车更新需求,重卡长期均衡销量区间上移至 70-90 万。 3) 由于行业库存仍处于较低水平,随着宏观经济逐渐企稳,固定资产投资回升,本轮景气有望持续至 2018 年。 4) 2011 年以来主流重卡企业新增资本开支逐年下降至较低水平,固定资产折旧和费用摊销不断减少,行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。

  海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。 2010 年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012 年 8月,潍柴以 7.4 亿欧元收购凯傲公司 25%股权和林德液压 70%权益,逐步将股权比例提升至 43.26%。凯傲 2017 年上半年实现收入 6.5 亿元。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

  投资建议:考虑行业景气回升、公司业绩再超市场预期,上调公司 2017/18/19年盈利预测为 0.65/0.70/0.76 元(2016 年 EPS 为 0.31 元)。公司当前价 6.92 元,分别对应 2017/18/19 年 11/10/9 倍 PE。我们认为公司合理估值为 2017 年 15 倍 PE,目标价 9.5 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 1) 宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期,行业增速下滑;2)市场竞争加剧导致公司市场份额下降。

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