爱尔眼科:屈光手术和白内障收入加速明显,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

爱尔眼科:屈光手术和白内障收入加速明显
2017-08-29

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  投资要点

  一、事件: 公司发布 2017 年半年报

  8 月 25 日, 公司发布 2017 年半年报,公司上半年实现营业收入 25.90亿元,同比增长 34.92%;实现归属母公司股东的净利润 3.62 亿,同比增长 32.73%;实现扣非后归母净利润 3.65 亿,同比增长 34.30%。

  二、我们的观点:

  1) 业绩符合预期,收入利润均维持高速增长, 屈光手术和白内障收入加速明显。

  拆分业务看,屈光手术实现收入 7.96 亿元(+41.65%),白内障手术实现收入 6.52 亿元(+32.70%),眼前段手术实现收入 3.70 亿元(+24.40%),眼后段手术实现收入 2.21 亿元(+35.78%),视光服务实现收入 4.98 亿元(+30.40%).

  屈光手术和白内障手术收入加速明显。 公司屈光业务实现量价齐升,目前全飞秒占比 44%,飞秒 41%, ICL 占比 9%,传统屈光手术占比 6%,该业务结构还在不断优化。

  白内障业务在 2016 年受到魏泽西事件影响,但从 17h1 的业务增长情况来看,该事件影响已经完全消除,白内障业务继续高速增长。

  2) 毛利率、净利率均稳中有升,费用管控良好。

  公司毛利率 46.96% (+0.32pp), 净利率 15.12% (+0.5pp). 费用方面,三项费用基本保持平稳。 销售费用率 13.23% (+0.31%), 管理费用率 13.85%(-0.97%),财务费用率 0.23%(持平).

  3) 看好公司眼科品牌力和快速复制能力。

  公司目前是全球最大的眼科集团,已经搭建起覆盖全国及跨越亚美的网络布局。国内方面, 截至 2017h1,公司眼科医院一共 192 家,其中上市公司体内 76 家,并购基金 116 家。 今年上半年,公司收购了并购基金体内的沪滨爱尔、朝阳眼科、东莞爱尔、泰安爱尔、太原爱尔康明眼科、佛山爱尔、九江爱尔、清远爱尔以及湖州爱尔,有效的带动了公司营业收入的增长。 目前并购基金还在继续加快地级、县级医院的网店布局,为上市公司储备更多的优质并购项目。

  国外方面,公司加快国际化步伐, 一方面通过爱尔(美国)国际控股有限责任公司完成对 AW Healthcare Management,LLC 75%股权收购;另一方面通过爱尔眼科国际(欧洲)有限公司要约收购欧洲最大的眼科连锁机构 Clnica Baviera, S.A.

  三、 盈利预测与投资建议:

  公司核心业务成长优秀, 凭借规模和自身品牌优势、 借助并购基金模式, 有望进一步扩大业界领先优势。我们预计公司 2017-2019 年的归母净利润为 7.34 亿、 9.66 亿、 12.76 亿,对应 EPS 为 0.48、 0.64、 0.84 元,

  对应 PE 为 46X、 35X、 27X,维持 “增持” 评级。

  四、风险提示:

  医院业务拓展低于预期; 医疗事故风险。

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