东吴证券:桂林旅游买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:桂林旅游买入评级
2017-08-29

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  投资要点

  事件:公司发布 2017 年半年报。 报告期内, 公司共接待游客436.70 万人次,同比增长 24%; 营业收入 26,160.70 万元,同比增长 28.49%;归属净利润 2,912.61 万元,同比增长 529.79%;扣非归属净利润 2,256.56 万元,扭亏为盈(去年同期-593.61万元). 客流快速增长和投资收益(同比增加约 699 万元)及政府补贴(同比增加 561 万元)增加是公司业绩大增主要原因。

  景区业务客流同比增长 50%, 收入增长 26%。 报告期内, 公司两江四湖景区升级为 5A 级景区, 春晚提升景区知名度, 公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)实现营业收入 12,421.60 万元,同比增长 25.76%; 共接待游客 208.15 万人次,同比增长 50.3%;毛利率 50.18%,同比增长 1.36pct. 银子岩景区和两江四湖景区贡献公司主要业绩, 其中, 银子岩景区接待游客 111.34 万人次, 同比增长 74.08%; 营业收入 4,486.19 万元, 同比增长50.37%; 净利润 2,943.21 万元,同比增长 65.74%。 两江四湖景区共接待游客 67.6 万人次, 同比增长 40.89%; 营业收入5,360.63 万元,同比增长 24.36%; 净利 711.42 万元, 同比减少409 万元, 主要系上期收到政府补贴 600 万元基数较高所致。

  游船客运大幅增长, 饭店经营稳健。 上半年, 游船客运营业收入 5,800.54 万元,同比增长 70.39%; 接待游客 26.39 万人次,同比增长 13.3%; 毛利率 54.74%,同比增长 11.87pct. 饭店营业收入 4,741.53 万元, 同比增长 11.60%; 接待游客 16.09 万人次,同比增长 6.5%; 毛利率 38.23%,同比增长 0.42pct.

  期间费用率大幅减少, 盈利能力提升。 报告期内, 公司期间费用率 43.52%, 同比降低 8.12pct。销售费用率 2.64%,同比略降 0.14pct, 公司本期加大了营销力度及范围,变更了下属企业营销人员的奖励机制,相应增加了奖励额度;管理费用率32.17%,同比降低 4.14pct;财务费用率 8.71%,同比降低3.83pct.

  亏损项目小幅减亏。 报告期内, 公司亏损项目(资江丹霞、荔浦丰鱼岩、 桂圳投资、 罗山湖) 合计亏损 2,039.36 万元,同比减亏 165.73 万元。

  投资建议与盈利预测:

  公司第五届董事会、监事会已于 2015年 4 月 18 日任期届满, 鉴于公司大股东桂林旅游发展总公司以公司 16%的股份参股桂林航旅事宜 2016 年 12 月 8 日才最终完成,使得换届未能如期进行。 目前桂林市委、市政府已启动对公司新一届董事、监事会候选人员的配置、考核等事宜,公司将积极推进换届事宜,争取尽快完成换届工作。 井冈山 IPO持续推进, 漓江千古情一期已于 2017 年 6 月 23 日开工建设,计划于 2018 年年中投入运营。 预计公司 2017-2019 年 EPS 为0.15、 0.16 和 0.19 元, PE(2017E)为 63 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  市场竞争风险; 客流增长不及预期; 不可抗力风险

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