理工环科:收入快速增长 利润率大幅提升,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

理工环科:收入快速增长 利润率大幅提升
2017-08-21

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  事件

  理工环科发布2017半年报,公司营业总收入3.3亿元,同比增加66.5%,归母净利润1.04 亿元,同比增加 293.9%, 扣非净利润 1.03 亿元,同比增长 316.6%,中报业绩与快报完全一致,剔除湖南碧蓝并表影响( 2016 年 11 月开始并表, 1h2017 净利润1836万元),归母净利润内生增速224%,因子公司江西博微和北京尚洋业绩大幅增长。同时公司预计2017年前三季度归母净利润1.51-1.97亿元,同比增长125%-175%。

  毛利率提升,费用率下降,净利率显着提升

  1)收入快速增长:扣除湖南碧蓝并表影响( 1h2017收入6404 万元),内生增速34%,因电力造价软件业务快速增长,同比增速114%,但输电及控制设备收入下滑16%;2)毛利率提升10个百分点至70.3%:因高毛利率电力造价软件业务(毛利率98.8%)收入占比提升至 51%(去年同期 39%),环境保护监测毛利率提升 17 个百分点至35%,输电及控制设备毛利率基本稳定在 40%,新增土壤修复毛利率 46%; 3)期间费用率下降15个百分点:因销售费用率、管理费用率分别下降5和11个百分点;4) 净利率同比提升18.4个百分点至32%, 是2011年以来历史同期最高水平。

  江西博微增长超预期, 电力监测业务仍低迷

  1)江西博微: 1h2017 收入同比增长 84%至 1.7 亿元, 因《电力工程计价依据营业值税估价表》于 2017 年 1 月 1 日发文执行,博微新技术随后快速推动各省软件升级换代工作,核心造价产品销量大幅增长,净利润同比增长 98%至 1 亿元,我们预计江西博微全年净利润 2-3 亿元。 2) 传统主业:上半年电力在线监测业务收入下滑 10%,毛利率下降 3.8 个百分点,因行业不景气,但公司推动电力监测存量业务重启, 下半年有望看到转机。

  北京尚洋毛利率显着提升,湖南碧蓝收入快速增长

  1)北京尚洋: 公司以前在环境监测方向主要是卖设备实现收益,而从台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目开始,实现了向数据服务模式的转变,该模式提高了业务的毛利率, 上半年收入增长 24%至 6483万元,盈利水平显着提升,实现净利润 1094 万元(去年同期亏损 501 万元),预计全年大概率完成业绩承诺 6000 万元; 2)湖南碧蓝: 2017 年上半年新增 2 个土壤治理项目, 1 个水处理项目, 5 个项目顺利完工, 3 个项目平稳推进,收入快速增长 70%至 6404 万元,实现净利润 1836 万元,我们预计 2017 年湖南碧蓝大概率业绩超出承诺利润( 0.42 亿元).

  ROE 显着提升,维持盈利预测,维持增持评级

  截至 2017 年 6 月底,公司资产负债率仅为 9%,财务费用常年为负,同时积极回馈股东, 14-16 年平均现金分红比例达到 67%, 17 年上半年 ROE 显着提升至3.50%( 16 年同期 ROE 为 0.92%) ,因净利率与资产周转率提升。上半年收购标的业绩显着提升,电力监测主业下半年有望好转,维持盈利预测, 预计公司2017-2019 EPS 为 0.78/1.04/1.32 元, 目前股价对应 2017-2019 PE 为 30/22/17倍。维持目标价 24.04-25.35 元(对应 2017 年目标 PE31-33 倍).

  风险提示:北京尚洋、电力监测业绩不及预期。

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