申万宏源:苏州科达买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

申万宏源:苏州科达买入评级
2017-08-21

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  公司发布2017 年中报:上半年实现营收6.83 亿元,同比增长21.8%;实现归母净利润7528万元,同比大幅扭亏为盈(去年同期亏损98.8 万元),业绩略超我们预期。

  “提营收、降费率、稳毛利率”的高增长逻辑不断验证,公司已进入高成长周期。上半年公司营业收入增长21.8%,销售费用增长8.97%,管理费用增长18.8%,营收增速持续跑赢费用增速,使期间费用率从去年同期的66.5%降至62.1%。分业务看,视频会议收入3.51亿元,同比增长28.0%,毛利率大幅提升7.3pct 达到81.4%,我们认为产品的更新迭代与渠道的拓宽助推了营收的增长,而毛利率的提升与公司新产品价格调整以及收入成本确认时点有关,全年来看预计将有所回落;视频监控收入3.24 亿元,同比增长17.8%,毛利率为54.2%,相比去年同期下降0.6pct。上半年公司整体毛利率达到68.4%,相比去年同期提升3.9pct。我们于四月中旬提出的“提营收、降费率、稳毛利率”的高增长逻辑正在不断被验证,且这一逻辑将长期有效,助力公司业绩持续高速增长!

  国内稀缺的网络视讯综合供应商,实战化智能化落地。1)视频会议领域,公司是国内五家主要厂商之一(市占率约15%),在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒,且充分受益于行业的国产替代趋势。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率仅1%左右,与其行业地位存在错配。为此公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板,有望在企业通用设备市场、地方政府市场(包括PPP 项目)形成突破,持续提升营收水平。3)公司以实战为核心,坚持网络化、智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。

  期间费用率有望持续下降,下半年将迎来业绩高点。公司拥有较大规模的研发和销售团队,并积极进行研发投入,使得近几年期间费用率均在50%以上,大幅高于行业水平。随着营收放量,期间费用率有望持续下降,公司净利润增速将长期大幅跑赢营收增速。另外,公司收入季节性明显,主要客户通常在上半年制定投资计划,下半年进行实施,因此下半年为业绩高点。公司去年上半年亏损98.8 万元,下半年盈利1.76 亿元;今年上半年业绩大幅扭亏为盈后,我们预计公司今年下半年业绩也将录得高增长。

  上调盈利预测,维持“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道建设的推进,营收有望快速增长。同时公司的期间费用率步入下行通道,推动净利润持续大幅上升。上调盈利预测,预计17-19 年实现归母净利润2.82/4.08/5.72 亿元,同比增速61.4%/44.7%/40.2%,对应EPS 为1.13/1.63/2.29 元(原盈利预测EPS 为1.06/1.55/2.16元),对应PE 分别为34/24/17 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:营销渠道扩展进度不及预期、视讯行业发生剧烈价格战。

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