华泰策略:联通混改落地 大混改时代有望正式开启(附股),热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

华泰策略:联通混改落地 大混改时代有望正式开启(附股)
2017-08-18

  导读

  联通混改方案曝光,联通A股拟向投资者发行不超90.37亿股,募资不超617亿元!我们认为,国企去杠杆将成为混改最重要的推手,联通混改方案落地,大混改时代有望正式开启!!推荐关注包括通信的七大领域混改,首推军工混改!!!那么,联通混改方案有何亮点?混改主题哪些边际变化值得重视?大混改时代值得关注的投资方向和投资标的是什么?华泰策略戴康团队携手通信周明团队为您一一解读!

  正文

  策略 陈亚龙

  联通混改方案昨天晚上曝光,标志着混改重要试点案例基本落地,其他混改试点有可能全面跟进。

  我们认为,国企去杠杆,有利于混合所有制改革的全面展开。如果对国企改革跟的比较紧的话,我们就会知道,混改在本轮国企改革的推进节奏一直是慢于市场预期的,比如混改顶层设计15年9月才出,而第一批混改试点名单是16年9月才出,明显比其他国改内容推进的更谨慎。实际上,不只是这一轮国企改革,在八九十年代的国企改革中,国企产权改革一直是最敏感的问题,当时可能是受意识形态的影响,这一次可能是国有资产流失问题比较敏感,特别是反腐压力比较大的时候,更是这样。

  现在最新、最重大的变化是,开始强调推动国企去杠杆。而国企去杠杆最主要的手段无非是债转股、混合所有制改革、破产重组。在1998那一轮国企改革中,当时国企的问题更严重,国企大面积亏损,资产负债率很高。在债转股、混改和破产重组这一系列措施作用下,国企资产负债率从65%降到55%,大部分行业资产负债率也多多少少下降了一些。

  在这三个方案里,相比债转股,混改最大的一个优势是不仅能通过引入其他社会资本,做大权益规模,直接降低资产负债率,还能够改善公司治理,提升国企的市场化程度,这才是根本解决国企高杠杆的最好手段。而债转股指标不治本,债转股确实可以高效的降低国企负债率,但决策机制不改善,负债冲动不解决,后面资产负债率还是会上来。所以说,理论上讲混改相比债转股在国企去杠杆问题上是有优势的。

  从混改第二批混改试点推出的时间点来看,第一批和第二批国改试点名单公布的时间点分别是2014年7月中旬和2016年7月中旬,每年国改节奏均是上半年重计划(包括确定改革内容、试点名单等),下半年重落实。第二批混改名单4月份以来大家已经开始期待,在年中这个重要时间窗口公布的概率还是比较大的,这也是近期混改主题一个比较重要的催化剂。

  之前说混改推进比较敏感,而国企去杠杆很可能成为最重要的推动因素,现在又开始强调建立改革的容错机制,说明现在高层推改革的意愿还是很强的,所以,我们认为混改后面的推进会超出市场预期,这样的话,混改主题就不仅仅是炒一炒第二批混改试点名单了。

  建议关注七大重点领域混改,包括通信领域,最看好军工混改,建议关注“天北中东”组合:军工科研院所转制相关的航天晨光,军工资产整合关注中直股份,军工央企混改关注北化股份长春一东;地方混改比较看好山西和天津两个板块。

  通信 周明

  8月16日中国联通(00762.HK)发布公告,宣布战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份,包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的战略投资者将投资联通;拟向核心员工授予约8.5亿股限制性股票;总交易对价约为人民币780亿元。交易全部完成后,联通集团将合计持有联通A股公司约36.67%股份;新引入战略投资者持有股份:中国人寿(10.22%)、腾讯信达(5.18%)、百度鹏寰(3.30%)、京东三弘(2.36%)、阿里创投(2.04%)、苏宁云商(1.88%)、光启互联(1.88%)、淮海方舟(1.88%)、兴全基金(0.33%)和结构调整基金(6.11%),上述新引入战略投资者合计持有联通A股公司35.19%股份,形成混合所有制多元化股权结构.2017年上半年,公司总收入1381亿元,同比下降1.5%,移动服务收入768亿元,同比增长5.2%;净利润24.15亿元,同比上升68.9%。

  混改方案中,战略投资者引入互联网巨头JBAT符合预期,引入垂直行业及金融产业集团超预期,员工激励机制灵活多样超出市场预期。我们认为,混改将增强联通竞争力,促进联通向内容经营转型,增强公司活力,看好公司长期发展。

  市场认为,联通作为传统国企,其体制难以改变,对混改成效持质疑态度。我们认为,联通混改将增强公司竞争力,加速其转型升级,增强公司发展活力,看好公司长期发展。与市场不同的逻辑如下:1、借力外部资源及能力,实现战略业务协同,将补强公司4G竞争力,为5G打下良好基础;2、创新商业合作模式,引入互联网巨头作为战略投资者,继续加深与互联网公司的合作,公司将加速向内容经营转型;3、改革体制机制,积极推进混改,员工激励计划的实施增强公司发展活力.

  投资建议:国企改革加速,利好国改板块。作为通信行业混改先锋,联通混改落地标志着通信行业国企改革进入加速期;同日,国务院发文鼓励外资参与国有企业混合所有制改革,显示了国家大力推进混改的决心。利好整体通信国改板块,重点推荐中国联通大唐电信,重点关注烽火通信星网锐捷.

  增强5G建设实力,利好中兴通讯。联通通过引入战略投资者增强了资本实力,有益于增强4G,为将来5G建设打下基础,重点推荐通信设备龙头中兴通讯

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