行业研报精选:医药短期具备良好反弹基础,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

行业研报精选:医药短期具备良好反弹基础
2017-08-16

  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:板块轮动可能性较高,医药短期具备良好反弹基础;从宏观看趋势,轨交投资回升有望;券商强者更强,行业分化加速;生态环保类投资表现亮眼,PPP之园林景气度维持高位。

  医药生物行业

  板块轮动可能性较高,医药短期具备良好反弹基础

  医药行业整体平稳增长,结构性分化十分明显

  医药作为需求长期增长行业,增长态势十分稳定,2017 年上半年我国药品终端市场销售额为 8037 亿元,同比增长 7.8%,整体增速虽然不太高,但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速,主要体现在刚性用药升级(主要是肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域),以及非刚性高端医疗需求的兴起(受益于民众思想观念的转变和支付水平的提高,例如高端 OTC 产品、新兴二类疫苗、身高管理等),这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。

  医保逐步实现收支平衡,杠杆支付撬动行业向高质量、创新方向发展

  2015、2016 年我国医保资金的支出增速都在 10%以上,医保支出稳定,而且高于医药行业整体增速,近 2 年医保资金收入增长大于支出,部分地区经过前几年控费, 医保当年支付率快速下降,上海市 2016 年医保结余率为 30%。2017 年新版医保目录中,有一批重磅品种进入医保,部分企业受益显着。而且此次医保调整开启谈判机制,这让创新产品及时进入医保并快速放量成为了可能,这是此次医保的最大亮点。医保的杠杆支付作用,将进一步撬动我国医药产业快速的向高质量、创新方向发展。

  研发实力增强及相关政策利好,助推医药企业国际化发展

  随着国内医药产业的逐步壮大,部分厂家已经具备了海外竞争的实力,我们认为当前中国医药企业正处在国际化的风口。我们欣喜的看到,国内越来越多的企业在进行仿制药、甚至创新药的海外注册,不少在研品种与国际公司签订里程碑协议,这是当前我国医药行业的一个重要变化。我们近期重点提示,FDA 新任局长 Scott Gottlieb 主张加快仿制药审批,以解决美国药价过高的问题。FDA 加速仿制药审批,利好中国制剂出口企业:一方面,中国企业在美国药品注册有望提速;另一方面,对于制剂出口转国内申报也是利好,所以医药企业的国际化也是重要看点。

  流通渠道快速整合,社会药房迎来新机遇

  从美国、日本医药流通企业的变迁来看,流通行业集中度的提升能够提高药品的安全保障,有效的节约社会资源、避免恶性竞争。我国要求在 2018 年全面施行药品两票制,这将有力推动行业的大整合。同时,我们认为医药分家也值得关注,虽然目前进展缓慢,但这是行业演变的必然趋势。以药养医造成诸多弊端,例如用药结构的失衡,医疗经济性差,医保支出浪费等,而医药分家后医生处方外流,许多问题能够迎刃而解,而作为市场终端接口的药店将会获得更多主动权。

  投资建议:

  处方药重点推荐:长春高新华东医药丽珠集团亿帆医药信立泰人福医药;医药 OTC 重点推荐:云南白药东阿阿胶;医药商业重点推荐:中国医药瑞康医药嘉事堂;社会药房重点推荐:益丰药房

  风险提示

  政策落地不及预期;药品研发进展低于预期;招标降价的压力;医保控费仍然是主旋律。(广发证券)

  机械设备

  从宏观看趋势,轨交投资回升有望

  7 月财政数据显示,轨道交通投资正迎来向上拐点

  2017 年 1-6 月份财政支出中交通运输累计同比增长 4%,1-7 月份累计同比增长 8.5%,2017 上半年政府性基金预算只完成了全年计划的 37%,是五年来的最低水平,7 月份数据显示逆势上升的只有交通运输领域投资。我们认为该领域投资于 7 月份出现向上拐点,同时预示着在房地产行业销售转弱趋势下,政府可能预留了下半年基建发力的空间。

  7 月全国固定资产投资趋缓,铁路固定资产投资逆势加速,印证向好拐点

  相比于上半年,2017 年 1-7 月份全国固定资产投资 337409 亿元,同比增长 8.3%,增速较 1-6 月份回落 0.3 个百分点。其中,相比于 1-6 月份数据,1-7 月制造业投资增速回落 0.7 个百分点,采矿业投资增速提高 0.3 个百分点,电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速回落 0.9 个百分点,水利、环境和公共设施管理业投资增速回落 0.5 个百分点。相比于固定资产投资趋缓的大趋势, 铁路固定资产投资逆势加速, 2017 上半年同比增长1.9%,1-7 月份同比增长 3.3%,增速提高达 1.4 个百分点。7 月份铁路固定资产投资遥遥领先的加速增长,进一步印证了轨交行业投资向好的拐点。

  下半年轨道交通行业或迎多重积极变化,“市场化”领域值得关注

  我们预计, 2017 下半年轨道交通行业可能迎来多重积极变化, 主要包括铁路总公司“混改”加快、高铁动车组提速、雄安新区“智慧轨交”方面的新规划制定等,轨交行业景气度和关注度有望逐渐上升。 其中, 有两点 “市场化”的领域最值得关注:1)投资权下放,轨道交通项目的建设资金来源可能趋向于多元化; 2)车辆招标价格相关政策或将发生变化, 影响动车组整车及配套企业的盈利能力。

  轨交网络未来发展重心或将是城际铁路网及高铁与城市的结合

  整体来看,我国未来进一步建设和完善的重心可能是核心城市群内部的城际轨道交通网络,里程或将会达到市区内地铁里程的 8-10 倍。此外,伴随着中国核心城市群产业结构从“工业+商业” 转变为 “商业+技术服务” ,高铁网络的战略价值会更加突出,有望塑造城市第三产业的深度繁荣和可持续竞争力。

  中国铁路后市场孕育千亿级潜在需求,泛铁路后市场更为庞大

  16 年底铁路营业里程 12.4 万公里(高铁 2.2 万公里),20 年将达 15 万公里(高铁 3 万公里),铁路里程在已积累一定规模基础上仍有增长空间。同时考虑车辆数增速向上、平均车龄升高及电气化程度上升带来更大养护需求, 预计 “十三五”3.8 万亿投资重心或由前端转向后端,铁路后市场每年或产生千亿潜在需求。

  首推神州高铁:轨道交通运维和智能化升级最受益公司

  神州高铁是目前国内唯一涵盖全产业链的轨道交通运营维护平台,在轨交领域深耕二十年,现拥有机辆、线路、信号、供电、站场、大数据和工业服务七大业务,围绕“智能设备、产业大数据和工业服务”三大业务实施了专业集团分工。考虑到提速背景下将显着扩大的铁路运维市场空间及公司突出的业内竞争优势,公司有望成为高铁提速后轨交产业的核心受益标的。此外,公司未来将成为雄安新区“智慧轨交”的潜在受益企业。

  风险提示:宏观经济下行,铁路固定资产投资不及预期。(华泰证券)

  券商

  强者更强,行业分化加速

  大券商重回 A 类,强者更强,行业分化加速

  证监会 8 月 14 日公布了 2017 年证券公司分类评价结果, 97 家公司中 26家公司评级被上调,全部为 BB 级以上券商,大型券商中广发、海通、华泰、中信由 BBB 级上调至 AA 类。民生证券由 C 类上调至 A 类。 33 家维持评级不变, 29 家评级被下调,其中恒泰证券、西南证券、信达证券及中投证券评级由 A 类下调为 C 类。 97 家公司的分类结果为 AA 类 11 家(较2016 年增加 3 家), A 类 29 家(较 2016 年增加 1 家), BBB 类 28 家,BB 类 12 家, B 类 8 家, CCC 类 4 家, CC 类 3 家, C 类 2 家,无 D、 E类公司。

  新的分类评级标准下, 综合实力优的大型券商更为受益

  2017 年证监会修订券商分类评级标准,新增四大加分项,优化经纪及投行业务排名加分指标,调整将净资本加分门槛提升至 10 倍,鼓励证券公司加强资本实力。总体上看加分指标范围有所扩大,但整体标准有所提升;加分项目对业务市场竞争力方面的强调更偏重于合规风控能力,鼓励证券公司在规范的前提下做大做强。 从加分标准来看, 聚焦主业、国内国际竞争力强的券商在新规下将获得更多加分项,龙头券商更为获益。

  新的监管环境下券商加强合规体系建设,风控能力大幅提升

  在 2016 年监管趋严的大环境下,监管层对各券商风险管控能力提出更高要求。各券商积极提高风控合规体系建设力度,评级结果改善。 评级下调主要对券商业务经营及资本计提方面产生影响。业务层面,主要影响公司申请新业务试点、新设机构网点、缴纳投资者保护基金比例、及未上市券商的发行上市等。风险资本计提方面,主要影响风险资本准备计算比例,以 C 类为基准,连续三年 A 类调整系数为 0.7, A 类为 0.8, B 类为 0.9,D 类为 2;同时在监管资源分配、检查频率等方面区别对待。对于评级 B以上的优质券商,暂时的评级下调影响相对较小。

  业务边际改善,紧抓优质券商股

  8月市场交投情绪维持在较高水平,前两周日均股票交易额保持在5000亿元以上。两融规模维持在 9000 亿以上并实现持续回升; 7 月债券承销业务规模环比+101%,预计在企业融资需求刚性的情况下,下半年业务规模将实现较好改善。资本市场改革力度和长期发展方向不变,金融工作会议重点强调直接融资重要性,未来几年直接融资市场将大发展,进而撬动股权投资发展。当前行业整顿规范已延续较长时期,业务全面规范后进入常规轨道,券商行业中长期受益于投行产业链+股权投资+资产证券化业务发展。 2017 年券商股估值处于较低水平,大券商PB 水平 1.4-1.6 倍, PE 水平 14-16 倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。

  风险提示: 市场波动风险,行业基本面改善不及预期。(华泰证券)

  建筑和工程

  生态环保类投资表现亮眼,PPP之园林景气度维持高位

  8月14日,国家统计局发布我国2017年1-7月经济数据,1-7月全国固定资产投资(不含农户)33.74万亿,同比+8.3%,基建投资7.2万亿,同比+20.9%,全国房地产开发投资5.98万亿,同比+7.9%。

  评论

  基建投资维持高位,生态环保领域维持高增:1)固定资产投资虽有下滑总体平稳:1-7月全国固定资产投资(不含农户)33.74万亿,同比+8.3%,增速比1-6月份回落0.3个百分点,但比去年同期加快了0.2个百分点,从环比来看,7月比6月增长0.61%,2)基建投资增速维持高位,环保投资大幅增长,投资结构进一步优化:基建投资7.2万亿,同比+20.9%,增速比1-6月份小幅回落0.2个百分点;分行业来看,其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别同比16.9%/24.9%/24%/3.3%,增速比1-6月份-0.2/-0.6/+0.8/+1.4个百分点;值得关注的是生态保护和环境治理业投资增长45.9%,增速维持高位表现亮眼;3)地产投资/销售/新开工增速皆有所回落:1-7月全国房地产开发投资5.98万亿,同比+7.9%,增速比1-6月份回落0.6百分点;1-7月房屋新开工面积/竣工面积为10/4.7亿平米,同比+8%/+2.4%,增速回落2.6/2.6百分点;1-7月商品房销售额6.8亿元,增长18.9%,增速回落2.6个百分点。

  稳增长+去杠杆PPP扛大旗,环保仍是重头戏:1)地产承压基建稳增长,基础设施建设有望持续加强:1-7月基建投资7.2万亿,同比+20.9%,尽管增速回落0.3个百分点,仍占全部投资增长的贡献为48.4%,拉动投资增长4个百分点,我们认为调控政策之下楼市回归理性,稳增长+地产承压基建增速有望加强;2)PPP仍是基建落地重要途径,规范化旨在挤出泡沫促长期发展:1-7月民间投资20.46万亿,占全部投资比重的60.7%,民间投资已然作为固定投资主力军,财政承压+去杠杆大环境或进一步倒逼政府向PPP倾斜,长期来看PPP仍是基建落地的重要途径,继87号文和50号文陆续落地,8月1日财政部副部长再提PPP规范化,我们认为PPP规范化旨在挤出伪PPP泡沫,对真PPP是长期利好,PPP作为政府去杠杆利器仍是长期发展大方向;3)环保仍是重头戏,高关注度+政策发力生态文明建设有望加速落地:①环保领域投资大幅增长45.9%,2017年1-3月/1-4月/1-5月/1-6月环保领域投资同比增长48.1%/50.4%/44.6%/46%,环保领域投资持续高增印证国家对环保的重视;②新闻联播连续两周播报生态环保相关新闻,我们认为生态建设于近期获持续重视;③自2012年十八大新增生态文明进入“五位一体”的总体布局(经济/政治/文化/社会/生态建设)之后,不管是政策的出台还是落实到投资,生态建设都上升到了基本国策的层面,我们认为在19大召开之前,生态文明建设获得较好的政治经济学条件;④第三批中央环保督察组对于各省市的督查意见近期反馈汇总,在中央环保督察效应的带动下,地方政府开始不断建立环境保护长效机制,生态文明建设有望加速落地。

  PPP行情蓄势待发,首推园林+PPP:1)园林/PPP龙头中报喜人,证实误解证伪质疑,园林/PPP中报可期:①8月11日,东方园林发布半年报,2017年H1实现营收/净利/扣非净利49.84/4.68/5.86亿元,同比增长70.8%/57.4%/129.4%,大幅超预期,主要系PPP订单加速落地所致,我们认为园林龙头的内生增长超预期高增印证园林+PPP景气度,证实了市场对于PPP的误解,市场的悲观预期或将扭转;②2017H1公司实现收款37.3亿元,收现比维持在75%的较高比例,高速扩张中经营性现金流维持正流入,市场上关于园林/PPP的回款不佳质疑证伪;③从订单来看,2017年上半年铁汉生态70亿元(+49%)/龙元建设170亿元(+43%)/棕榈股份107亿(去年同期仅中标5亿);业绩预告来看,棕榈股份预增61%,文科园林预增50%~80%,美尚生态预增50%-75%,龙元建设中报预增70%-80%,PPP核心标的中报可期;2)订单高增再证园林业高景气度:上周东方园林中报17.2亿PPP项目,铁汉生态预中标10亿PPP项目,岳阳林纸签署50亿框架协议(含七彩森林PPP项目),核心标的订单情况再证园林+PPP景气度;3)①首推PPP+园林:东方园林/铁汉生态/美尚生态/岳阳林纸,关注:乾景园林/棕榈股份/蒙草生态;此外可关注②PPP+设计:中设集团/苏交科;③PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐PPP平台公司:龙元建设;⑤推荐PPP+智慧城市:达实智能

  风险提示

  基建投资增速回落、PPP落地不及预期。(国金证券)

  煤炭行业

  产量环比下降,地产数据下滑,但行业基本面依然健康

  近日,统计局及相关部门公布了 2017 年 7 月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下;

  原煤产量同比增加,天然气增加,原油下降。( 1) 7 月份,全国原煤产量 2.94 亿吨,同比增加 8.5%,环比减少 1397 万吨,日均产煤 949.6 万吨,环比减少 78.2 万吨/天; 1~7 月原煤累计产量 20.06 亿吨,同比增加 5.4%。( 2) 7 月份天然气产量 117 亿立方米,同比上涨 14.7%; 1~7 月天然气产量 858 亿方,同比增长 8.8%。( 3) 7 月份原油产量 1625 万吨,同比下降2.9%, 1~7 月份原油产量 1.13 亿吨,同比下降 4.8%。

  下游耗煤行业: 钢铁产量再创历史新高,火电产量增速回暖, 建材产量增速持平。( 1) 7 月发电量同比增加 8.6%,增速环比上升 3.4 个 PCT,其中火电同比增加 10.5%,增速环比上升 4.2 个 PCT,水电同比增加 0.2%,降速环比上升 2.1 个 PCT; 1~7 月发电量同比增长 6.8%,其中火电同比增长 7.8%,水电同比降低 3.4%。( 2) 7 月粗钢产量 7402 万吨, 再创历史新高,同比增长 10.3%,增速环比上升 4.6 个 pct,日均 238.8 万吨, 环比减产 5.3 万吨/日; 1~7 月产量 4.92 亿吨, 累计同比增加 5.1%。( 3) 7 月水泥产量 2.13 亿吨,同比减少 0.9%,增速环比持平; 1~7 月产量 13.26 亿吨,同比增加 0.2%。

  地产投资增速与基建投资增速略降, 经济需求表现低于预期,煤炭固定资产投资同比继续为正。( 1) 1~7 月份全国固定资产投资 33.7 万亿元,同比名义增长 8.3%,增速较 1~6 月份下降 0.3pct;( 2) 1~7 月份全国房地产开发投资 5.98 万亿元,同比名义增长 7.9%,增速比 1~6 月份减少 0.6 个百分点;( 3) 1~7 月份全国基建投资 9.02 万亿元,同比名义增长 16.67%,增速比 1~6 月份下降 0.2 个百分点;( 4) 1~7 月份,煤炭固定资产投资 1413 亿元,同比增长 1.6%, 环比增加 1.4pct,新建、改扩建以及在产煤矿投资有继续回升迹象。

  煤炭进口量环比下降,进口均价增速上升。( 1) 7 月份进口煤及褐煤 1946万吨,环比下降 214 万吨,同比下降 8.3%,增速环比下降 7.6 个百分点;1~7 月份,累计进口 1.53 亿吨,同比增加 18.2%,相比 1-6 月增速下降 5.2 个百分点。( 2) 7 月份,煤炭进口均价 82.4 美元/吨,同比增长 66%,增速环比增加 7pct.

  供需面: 7 月份原煤产量环比略有下降; 下游需求中钢铁与火电表现稳定,水泥继续偏弱。 7 月份原煤产量 2.94 亿吨, 由于低基数效应, 同比增加8.5%,连续五个月转增, 日均产量 950 万吨,环比减少 78.2 万吨, 安检、暴雨等因素等造成产量释放受限。 2017 年安检力度空前,在产煤矿严禁超产, 叠加新增产能释放仍需要时间, 全年供给端释放风险较小。 从需求来看, 固定资产投资增速有所下滑,但仍在较高位置, 1-7 月地产投资增速较1-6 月略减 0.6pct 至 7.9%,基建投资增速较 1-6 月下降 0.2pct 至 16.65%。从微观数据来看, 1-7 月份水电出力偏低( -3.4%),火电机组负载率提升,同期六大发电集团日均耗煤 63.15 万吨,同比增加 12.8%, 1-7 月份火电产量同比增加 7.8%; 7 月份粗钢产量再创历史新高,同比增长 10.3%, 但钢材产量同比增长 2.7%, 表外地条钢产能淘汰明显。 水泥产量增速环比持平, 依然较弱。 库存环节来看, 截至 7 月 31 日, 6 大发电集团存煤 1215.3万吨, 较月初下降 113 万吨,存煤可用天数为 15 天,较月初下降 7.15 天。同期,港口库存略有回升, 秦皇岛港库存 541.5 万吨,较月初上涨 7.5 万吨,广州港库存 255.5 万吨,较月初上涨 72.5 万吨, 夏季用电高峰期间,日耗煤增加显着,电厂补库需求较强。

  价格走势: 动力煤价 7 月底开始转弱, 焦煤价格 7 月份止跌反升。 1-7 月份,煤炭工业出厂价格指数同比增长 37.2%,较 1-6 月减少 0.8pct。分煤种来看:( 1)动力煤价格自 3 月下旬开始回落, 4、 5 月份继续回落。随着夏季到来, 同时水电出力偏低, 进入 6 月后 6 大电厂日耗煤量屡创新高,动力煤价从 6 月初的 548 元/吨涨至 7 月底的高点 639 元/吨,随着夏季进入末期,市场情绪转变,动力煤价开始松动。( 2) 受环保因素影响,焦炭6、 7 月份产量同比下降 1.4%、 同比上升 0.1%, 相对下游旺盛的需求,焦炭供给偏弱,焦炭价格上涨动力较足。 焦煤价格 7 月份止跌反升,京唐港主焦煤库提价从 1380 元/吨跌至 1410 元/吨;( 3) 进口焦煤价格 7 月份一路走高,从月初的 159.5 元/吨涨至月末的 181.75 元/吨,涨幅高达 13.95%。

  投资策略: 产量环比下降,地产数据下滑, 但行业基本面依然健康。 7 月份全国原煤产量 2.94 亿吨,同比增加 8.5%( 低基数因素),受安检、多暴雨等因素影响, 产量环比减少 1397 万吨, 2017 年对超产的持续打击、落后产能的持续淘汰,叠加新增产能释放仍需时间,预计供给端的释放风险不大,整体供需紧平衡。 随着三四线城市商品房销售面积增速回落以及房企自筹资金增加, 7 月份新开工面积增速回落明显,累计增速 8%,环比下滑 2.6 个 pct,地产数据的回落或造成前期涨幅颇多的周期品行情面临的一定震荡,但预计幅度有限。 从煤炭行业来看, 龙头煤企业绩较为坚实,煤焦钢产业链旺季的到来, 钢铁开工率持续高位, 有助于催化低库存的焦煤价格上涨,继续看好冶金煤行业优质品种潞安环能西山煤电神火股份开滦股份山煤国际等。 动力煤方面,随着夏季进入末期, 港口煤价开始走弱, 但高温天气预计持续到 8 月中下旬,动力煤需求仍然旺盛,煤价有望高位震荡,进入到 10 月份,随着冬季来临,动力煤有望开启新一轮旺季行情, 我们持续看好低估值动力煤标的陕西煤业兖州煤业

  风险提示: 流动性偏紧;政策调控力度过大;水电回升过快。(中泰证券)

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