东吴证券:三安光电买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:三安光电买入评级
2017-08-15

K图 600703_1

  事件: 2017 年 8 月 10 日晚,三安发布 2017 半年报,实现营收 40.67 亿元,同比增长 46.37%,实现归母净利润 15.15 亿元,同比增长 56.76%,扣非后归母净利润 13.04 亿,同比增长 103.04%。

  投资要点

  需求强劲, LED 芯片量价齐升。 受益 LED 芯片价格上调,以及 MOCVD机台扩产,上半年公司实现营收 40.67 亿元,同比增长 46.37%;下游通用照明等应用市场需求旺盛, LED 芯片供不应求,产能利用率达到历史较高水平,本期毛利率达 48.26%,同比增加 10.61pct,环比增加 2.45pct,净利率达 37.25%,同比增加 2.47pct,环比增加 2.53pct.

  费用增长合理,营运控制力强悍。本期实现三费 2.81亿,同比增长 34.6%,低于营收 46.37%的销售增速。分拆来看, 管理费用 1.91 亿,与去年同期2.06 亿基本持平;销售费用 0.66 亿,同比增长 56.1%,与销售规模扩张同步;财务费用 0.24 亿,同比增长 161.49%,主要是利息支出增加以及汇兑损益导致,虽然增速较快,但绝对数额并不高,资产负债率 24.71%,处于历史较低水平。

  下游市场需求增速恢复,持续性强。 受益地产销售增长,以及 LED 照明灯市场渗透率的提升, 集邦咨询预计 2017 年国内照明市场规模将可达到 280 亿人民币, 2020 年将达到 364 亿人民币, 2015-2020 年复合增长率达 9%;同时考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,以及小间距、汽车照明、 Micro-LED 和 UV-LED 等新兴下游市场的兴起, LED 下游应用市场将持续放大。

  格局向好,产业集中度不断提升。 由于 LED 产业推广补贴的退坡,国内没有规模优势和技术优势的芯片企业,已不再能够适应激烈的市场竞争,退出迹象明显;国外同类企业,由于缺乏中国内地的成本优势,以及上下游全产业链配套优势,扩产意愿很弱,行业向国内优势龙头企业集中的趋势明显,三安显着受益。公司 2017H1 资本开支 20.34 亿元,超过上一轮扩张周期的同期水平(2015H1/18.73 亿), 2017Q2 单季度达 13.33 亿,接近去年全年资本开支总额(2016A/ 14.12 亿),扩张力度强劲,龙头地位将进一步巩固。

  布局化合物半导体,拓展滤波器和 Micro-LED 新领域。 公司卡位 5G、物联网等通讯射频市场,战略布局 GaAs/GaN 化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资 9000 万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;积极研发Micro-LED 转移技术,一旦产业链成熟,将为行业打开新的应用空间。

  盈利预测及投资建议

  我们看好 LED 芯片行业持续高景气,以及行业集中度加速提升的发展态势,随着投资力度的增强,进一步扩产产能,继续提升市场占有率,巩固LED 芯片龙头地位。另外,化合物半导体、滤波器和 Micro-LED 等新领域,有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.75、 1.04 和 1.36 元,对应 PE 为 26/19/14,维持“买入”评级。

  风险提示

  LED 芯片行业景气度下降, 芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高,产能爬坡不及预期,客户验证进展不顺利。

(以上内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除)


index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml site.xml ticai.xml 东吴证券:三安光电买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入