国金证券:齐峰新材买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

国金证券:齐峰新材买入评级
2017-08-15

K图 002521_2

  2017 年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 16.60 亿元、 1.23 亿元和 9,222.16 万元,同比分别增长 34.35%、40.36%和 22.20%。实现全面摊薄 EPS0.19 元/股, 符合预期。经营活动净现金流为-1.64 亿元, 低于同期净利润。分季度看,公司 Q1/Q2 营收同比增速分别为 43.31%/27.44%,归母净利润同比增速分别 103.67%/-4.90%。 公司预计 2017 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润为 1.04 亿元至 1.42 亿元,同比增长为 10%至 50%。

  经营分析

  收入、利润稳定增长,盈利能力小幅下降。 2017 年上半年, 公司营业收入增长( +34.35%), 公司毛利率降至 16.93%( -0.43pct.)。期间费用率下降1.15pct。。其中, 销售费用率与管理费用率均有所下降( 0.5pct./0.73pct.),财务费用率上升 0.07pct。,这主要系由于利息支出同比增长所致。此外, 上半年, 公司归母净利润率为 5.55%( -0.56pct.),盈利能力小幅下降。

  产销两旺配合提价促成营业收入增长。 上半年, 公司完成产量 18.33 万吨,同比增长 11.59%,完成销量为 18.02 万吨,同比增长 14.34%,整体产销率高达 98.31%,处于产销两旺的状态。 受主要原材料钛白粉 2016 年初以来价格持续上涨的影响,公司于 2017 年 2 月发出提价 1000 元/吨的涨价函。产销两旺配合产品提价,公司上半年营收增速达到 34.35%,较 2016 年同期增速提升 26.83pct。,并创下近 8 年上半年收入增速新高。

  原材料涨价拖累上半年盈利,下半年这一情况有望缓解。 纸浆和钛白粉为公司主要原材料, 而上半年两大原材量价格则延续了 2016 年以来的上涨趋势。其中,纸浆半年平均最大涨幅为 8.56%,钛白粉平均最大涨幅为19.02%。受此影响,上半年公司营业成本较 2016 年同期大增 35.05%,最终导致毛利率和净利率分别下降 0.43pct。和 0.56pct。。但是我们认为,今年下半年,原材料涨价导致公司盈利能力下降的问题将有望缓解。 1)根据国金化工观点,受环保巡视等因素影响,下半年钛白粉虽具备继续涨价的预期,不过整体涨幅将会收窄。另一方面, 今年国际纸浆市场持续有新增产能投放,且现阶段国内经济复苏,人民币开始走强。因此无论是纸浆出厂价还是进口价,下半年都将承压。 2)公司上半年存货增加了 10.57%,主要是原材料储备增加所致。我们认为,公司上半年加大了对原材料的囤积,在一定程度上能够降低下半年成本端压力,促使盈利能力出现回升。 3)公司热电联产项目,现阶段已经完成 95%的建设进度, 年内将投入使用,预计投产后将会为公司缩减 5,600 万左右的费用。 因此,综合来看, 下半年原材料涨价对公司成本端的影响存在弱化可能, 对盈利能力的拖累也将得到缓解,预计伴随下半年需求旺季来临,整体盈利能力有望得到回升。

  非公开发行终止不影响年内产能释放进度,高端产品投放后中长期盈利还有提升空间。 7 月 4 日,公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》,终止 2016 年 9 月计划的非公开发行计划。 此前,公司预计投资的无纺(布)项目目前建设顺利,预计年内投产,而素色装饰纸项目暂缓。公司自建的年产 6.8 万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目,已有 1.8 万吨高清晰度耐磨材料生产线于 2016 年上半年投产,而剩余 5 万吨产能将于今年 8 月开始释放。综合来看,年内公司仍有产能投放,预计整体产能规模将达到 37 万吨以上, 有利于扩大公司销售规模, 并巩固行业龙头地位。另一方面,公司今年新增产能主要以高端产品为主,其中无纺壁纸有 20%-25%左右的毛利水平。 因此,伴随产能逐步释放,高端产品未来销售占比将得以提升,公司中长期盈利能力有望进一步改善。

  风险因素

  宏观经济不景气影响装饰原纸消费需求;原材料价格上涨风险;产能释放不达预期。

  盈利预测与投资建议

  我们认为,装饰原纸行业剧烈竞争的态势还将持续,公司的领先优势和市场份额将进一步增强。 而随着中小产能逐步出清,行业供需将趋于平衡,公司业绩将恢复快速增长 . 我们维持公司 2017-2019 年 EPS 预测为0.34/0.70/0.97 元/股(三年 CAGR50.2%),对应 PE 分为 33/16/12 倍,维持公司“增持”评级。

(以上内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除)


index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml site.xml ticai.xml 国金证券:齐峰新材买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入