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通胀仍将维持温和
2017-08-14

  事件

  9日,国家统计局发布数据显示,7月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.4%,环比上涨0.1%。全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨5.5%,环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比上涨7.0%,环比持平。

  点评

  通胀因素并非当前主要矛盾。7月CPI较上月下滑0.1个百分点,基本符合年内通胀保持温和的预期。尽管8月份CPI面临着较低基数,可能出现同比上行,但近期食品CPI对CPI形成强力压制,而非食品项也难以有效带动CPI上行。且从PPI的情况来看,已从今年年初7.8的高位下落,我们判断年内通胀将维持温和水平,并非当前市场的主要矛盾。

  食品项压制下CPI保持温和。7月食品环比为-0.1%,略低于季节性0.2个百分点,主要受猪肉价格持续低迷压制。从高频数据的情况来看,近几周猪肉批发价格一直在20元以下维持震荡下行趋势,而瘦肉型猪出栏价在月初上行之后也已连续三日下滑。随着气温逐步回落和十月初中秋节的影响,猪肉或现小幅反弹,但在猪粮比和存栏量均维持相对高位的现状下,反弹力度料将较为有限。另外,7月非食品价格同比增速2.0%、较上月回落0.2%,在低油价拖累下,非食品CPI也基本趋于稳定,年内通胀压力不大。

  PPI不改向下趋势。7月PPI同比涨5.5%,与上月持平;环比为0.2%。从超前指标来看,据此前公布的中国制造业PMI数据,7月新订单指数和生产指数环比均有所回落。与此同时,房地产调控政策下,地产投资逐步放缓,而基建投资也将受制于财政预算和地方债收紧的压力, PPI环比难以持续反弹。再考虑到下半年所面临的高基数压力,预计PPI仍将维持缓慢下落趋势。

  风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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