东吴证券:道恩股份买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:道恩股份买入评级
2017-08-14

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  公司技术具备较强的横向拓展能力,具备平台化的发展潜质。 依据我们的理解,公司已经初步形成动态硫化+氢化平台,其中动态硫化平台依托于“完全预分散-动态全硫化”和增容技术,从 TPV( EPDM/PP)扩展至 TPIIR 医用胶塞和 IIR/PA 轮胎阻隔层; 氢化平台专注于特种橡胶,一期 1000 吨氢化丁腈(HNBR)预计明年投产, 后续还有望拓展至其他特种橡胶。 此外,公司在聚酯类热塑性弹性体领域也有技术储备, 未来新产品不断落地将为公司提供较强的增长动力。

  TPV 质量国际一流, 打入众多品牌车企供应链。 TPV 高壁垒、少竞争,公司 TPV 质量不输美孚、 TA 等国际巨头, 微发泡 TPV 等产品更是走在全球前列。 目前公司已手握众多内资、合资汽车订单,并与全球汽车零件巨头库博达成战略合作,未来有望进入其全球采购平台, 开拓全球销售版图。

  TPV 的渗透率有望快速提升。 目前 TPV 在汽车中主要应用在密封条、减震、防尘通风管、雨刮器等,单车使用量 4-5kg. 粗略估计,全球车用 TPV市场空间在百万吨以上, 市场潜力很大。除传统领域外, TPV 的单车使用量仍有望增加,例如作为汽车内饰蒙皮,替代传统的 PVC、 PU 材料是一个潜在增长点。 TPV 在新能源汽车中也有广泛应用,目前公司已经实现供应比亚迪,未来还有望进入全球一线车企。随新能源汽车的应用推广, TPV 在该领域也存在爆发潜力。

  TPIIR、 HNBR 等新产品看点颇多。 TPIIR 医用胶塞可以有效解决传统胶塞不纯净、易老化、易落屑以及密封性能差问题,替代空间广阔; HNBR 相比于传统的 NBR, 具有更好的耐热性、 耐低温性、 耐化学腐蚀性性、耐磨性等, 在汽车工业、油田工业、新型航空装备等领域具有非常大的应用潜力。

  明后年业绩加速释放,成长动力足。 2017 年上半年由于聚丙烯价格高位,公司盈利增长略低于预期,预计后市会有所改善。公司的核心业务进展乐观:公司现有 TPV 产能为 1.2 万吨,募投的 2.1 万吨 TPV 预计明年一季度建成;3 万吨改性塑料预计已建成一半; HNBR 建设进度较快,一期 1000 吨生产线预计 18 年中建成投产。 如果在建项目进展顺利,公司未来 2~3 年盈利中枢有望在 3 亿元左右。长期来看,储备的新技术还有望继续为公司增添成长动力。

  盈利预测与投资评级:预计公司 17-19 年净利润为 1.00、 1.75、 2.95 亿元, EPS 为 0.79、 1.39、 2.34元,对应 PE 为 47X、 27X 和 16X,公司 TPV 成长空间大, 储备项目丰富,业绩增长动力足,维持“ 买入”评级。

  风险提示: TPV 的市场推广不及预期, 新项目进展不及预期。

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