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股票投资有道亦有术
2017-08-12

  我在5年前写《股票投资的道与术》,当时计划是把几个主要投资流派及该流派有代表性的理论、方法体系梳理一遍,并根据自己的研究、实践,搞点修正主义。但写了一小部分就因客观原因停了。

  回想起来是好事。那个系列写得太干、太硬,节奏和进度都太快,只适合有较好基础的读者,一般投资人很难理解、消化,起不到应有的启蒙效果和社会价值。

  借助现在这个栏目,我和许多投资者有了许多互动。在互动中越发感到,相比于知识、方法、技巧,拥有与之相配的思想、理念、思维方式更难,也更具决定性意义。

  旧知识+新思想,可化腐朽为神奇。新知识+旧思想,神奇也会化腐朽。“中学为体,西学为用”之不行,就在用旧思想去指导新实践,结果就像一个英国人当年说的,看到大清军队在眼前晃来晃去,就像一幅古代的画活了起来,感觉很滑稽。反过来,民国早期诞生了很多大师,尤其在文史方面,他们无不是在传统的经史子集阅读教育中打下了深厚而坚实的旧知识基础,而后又在五四新文化运动中汲取了新思想,用新思想整理旧知识产生了飞跃。这个高度是前人无法达到的——没有新思想,也是后人无法企及的——没有那么深厚的国史知识。

  我相信,每一个投资人都会有这种体会:原来的方法,有时还能勉强应付;为更上一层楼,学了一点新方法,绩效反而下降了,有时甚至进退无措了。而不同投资人的分歧也常常在此产生:退回去,继续用大刀长矛老套筒战斗,始终原地踏步,无法长进;以为还没找到好办法——那传说中的神奇方法,不断寻找,不断尝试,不断抛弃,不断与失败为伍;只有极少数人会懂得,这不是一个方法和技巧问题,而是思想、理念、思维方式与“术”是否适配的问题。成熟的投资者就是这样炼成的:总是在思想、理念所及的范围去探索投资的方法和技巧;总是力求从思想理念角度去理解和认识新的方法、技巧,使思想、方法互相匹配,形成有机整体。

  而当今A股,大多数股民都热衷“形而下”的“器”,对“形而上”的“学”却不屑一顾,只求其法,不求其道。这样的学习,顶多成为“大清炮队”,不能成为“常胜军”。所以,在这个系列中,我们要多研究问题,更要多谈“主义”。

  “基础问题反复讲”。当下股市,投资人最需要解决的一个基础问题是重新认识大盘指数意义。在资金驱动时代,齐涨共跌是常态,个股涨跌的相关系数常在90%以上;大盘的波动节奏也快,且大起大落。这样的市道,择时要比选股具有更普遍意义,也更重要,所谓“何时买卖比买卖什么更重要”。套用萨缪尔森的话:“做一个投资者是容易的,驴也会,只要它会说牛市、熊市就行”。

  但2015年的股市大跌,标志着传统的资金驱动型的牛市已难以为继。当资金已驱不动市场,市场就不可避免地会向定价驱动转变。由此就会出现3个变化——

  齐涨共跌现象大幅减弱——不会完全消失,个别时段仍会有,但这“个别时段”已不能决定你的投资绩效。

  大盘指数波动节奏放慢,周期拉长,波动的幅度也大幅收缩。比如,2009年前,沪综指日平均波幅在2%左右,现在,这通常是一周的波幅;过去,一个周线波段的最小幅度17.3%,现在,一个月线波段的幅度都常常比它还小。

  资金绝对总量不小,但相对比例严重不足,无法全面追击,只能集中兵力打歼灭战。所以绝大多数上升波段都只能表现为“结构性”的,三七、二八将成为常态。

  由于个股此起彼伏,互相抵消,也没有巨量推动,使大盘的每一波上涨看上去都是“动量不足”、“涨不动”、“马上要下来”的样子。你说有风险,它能像老牛拉破车,蹒蹒跚跚走很长时间。你说没风险,突然间,它又跳水了。

  你说,在这种情况下大盘指数还有什么用?还像过去那样,通过预测点位,把握时机,做择时操作?那肯定是用错了方向。在这种市道中,大盘只有两个作用:一是重大顶部、底部判断,这对投资成败仍有重大意义,但这种判断只需N年做一次。一是对系统风险的权衡,这是适时调整持仓比例所需要的。我的经验,越是重大顶部、底部,越容易判断——“到时它会告诉我们的”,越是日常的走势预测越难把握,尤其在定价驱动时代,走势的预测本就变得更难,再把精力花在这上面,除了徒耗精力,扰乱心智,没别的作用——对了也无济于事。

  从资金驱动,到定价驱动;从择时第一,到选股第一+偶尔的择时,这是A股“20年未有之大变局”。对投资者来说,有很多旧观念需要清零,有很多新理念需要树立,有很多新方法需要学习。比方说,在齐涨共跌时代,所谓的风险,更多是和大盘挂钩的,风险意识就是大盘意识,大盘好,啥风险都没有。但在定价驱动时代,“投资有风险,入市需谨慎”不再是宣传口号,而是和投资相随的伴侣。只有始终戴着风险这个脚镣跳舞,我们才能做到“慎选”、“重取”——不把投资建立在希望和盼望的基础上,不随意放宽标准,不轻易买入一只没有经过郑重筛选和思考评估的股票。

  当然,对普通投资者来说,要在3000多只股票中漫天撒网,选对一只到几只股票犹如大海捞针,很困难。为此,可先记住两句话:“强势股都是群体动物”;“资金永远朝最有利方向走”。

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