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华泰证券:盛屯矿业增持评级
2017-08-09

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  17 年中报业绩继续向好,主业盈利能力增长

  盛屯矿业发布 17 年中报, 2017 年上半年公司实现营业收入 74.56 亿元,同比增长 60.23%;归属于上市公司股东的净利润为 2.22 亿元,同比增长310.14%。 报告期内公司进一步加强了主营业务的拓展,提高经营管理水平,加强了对新能源金属的布局。随着公司主要经营品种的金属价格上涨和新能源产业景气度上升, 主营收入和净利润都得到了较大幅度增长。 公司上半年业绩符合此前快报预期。矿产品量价齐升增厚利润,资源增厚持续推进中17 年随着金属价格回升,公司铅锌精矿等产品价量齐升,助力利润增长。公司上半年矿采选业务营收同比增长 96.91%, 毛利同比增长 162.10%。报告期内,公司对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司 80%股权及大理三鑫矿业有限公司 35%股权的收购项目完成了过户,增厚铅锌金属资源量约66.35 万吨、铜钴金属量 7 万吨以上。此后公司将进一步推进大理三鑫的增资扩股工作,并着手准备恒源鑫茂和大理三鑫的矿山生产前的证照办理和生产建设事项。

  境外钴铜冶炼项目进入实施,新能源产业链布局在即

  报告期内,公司进一步拓展了海外矿产品贸易业务,非洲刚果(金)年产3500 吨钴、 10000 吨铜综合利用项目也进入了实施阶段。 公司投资 1.29亿美元用于非洲刚果(金)地区年产 3500 吨钴、 10000 吨铜综合利用项目, 18 年上半年有望建成投产。公司与华友钴业合作,以冶炼业务为基础切入海外金属产业链,积累经验的同时大力发展海外矿产品贸易,寻求进一步的当地资源收购机会。随着新能源行业的持续增长,公司前期的原材料布局将更具备优势。

  金属产业链增值服务步入正轨,贸易渠道规避上下游风险

  公司深耕有色金属行业多年,以矿山采选经验和贸易渠道为依托,自 14年起加快发展融资租赁、黄金租赁、商业保理等产业链增值服务, 16 年业务规模达 2.27 亿元,增速达 60%。目前业务体系已经初步建成,规模和专业程度均处行业龙头地位。公司贸易业务和供应链金融业务相辅相成,随着原料采购平台和管理平台的构建,贸易规模快速增值,实现渠道风险的有效规避和经营效率的显着提升。

  多元业务盈利释放,维持“增持”评级

  公司多个项目再助业务升级; 17 年非公开发行股票的申请获得审核通过。适当上调盈利预测,预计 17-19 年公司营收分别为 154.05、182.88、202.74亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 4.49、 5.75、 6.82 亿元,对应当前股价的 PE 为 27 倍、 21 倍和 18 倍。参考可比公司估值水平,给予公司17 年 PE30-35 倍,对应市值区间为 135-157 亿元,对应目标价 9.00-10.50元,维持“增持”评级。

  风险提示: 铅锌等金属价格下跌超预期;项目建设进度不及预期。

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