小天鹅A:出口增长亮眼 中报略超预期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

小天鹅A:出口增长亮眼 中报略超预期
2017-08-08

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  2017H1 公司实现营收 105.7 亿元( YoY+32.35%),归母净利润 7.3 亿元( YoY+26.0%), 其中第二季度公司的收入和归母净利润增速分别为 30.2%(环比-4.0pct)和 26.8%(环比+1.5pct).

  经营分析

  内外销双双发力, 干衣机翻倍增长: 内销方面,产品优化+营销转型+效率提升助力公司收入快速增长( 实现 75 亿元,同比+29%),线下销售量额占比分别 26.6%和 23.0%,线上市场持续高速增长且市场份额稳居行业第一。 出口方面,公司上半年收入 22 亿元(同比+43%), 1-5 月出口量额占比分别为 20.4%(同比+4.3pct)以及 17.7%(同比+6.5pct),双双位居行业第一。新品类方面,上半年干衣产品销售收入实现翻倍增长,未来公司将进一步加大干衣产品研发创新和市场拓展力度。

  费用率较为平稳,净利率环比改善: 17H1 公司毛利率 25.61%(同比-1.59pct),其中内销和外销毛利率分别为 31.77%(同比+0.23pct)以及11.81%(同比-2.39pct)。均价提升和产品结构改善减缓原材料价格上涨对内销毛利率的冲击,而外销毛利率在汇率和成本的双重压力下有所下滑。公司期间费用率保持平稳(同比-0.06pct),其中销售费用率和管理费用率有小幅下降,财务费用率则略有上升。综上所述,公司上半年净利率同比下滑0.45pct 至 7.88%,其中第二季度净利率有所改善(环比+0.38pct).

  资产质量优异,现金流问题无需过度解读: 17H1 公司自有资金充沛( 119亿元,同比+19%),会计结算审慎(预收账款同比+69%,其他流动负债同比+20%)。上半年公司经营性净现金流-1.4 亿元,主要由于一季度提前采购大量原材料以及今年现金管理政策主动调整(放宽上下游账期,深化长期共赢关系) 所致,后期现金流大概率将回归到合理水平。

  投资建议

  借助美的“产品领先+效率提升+全球运营”战略,小天鹅市场份额、盈利水平、运营效率、资产质量大幅提升并有望在未来继续保持。预计公司 2017-19 年归母净利润 14.8/18.1/21.5 亿元,对应 EPS 分别为 2.3/2.9/3.4 元, PE分别为 18.7/15.3/12.9 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  行业竞争明显加剧,原材料成本急剧攀升。

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