安信证券:8月市场仍需要谨慎 交运行业价值凸显,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

安信证券:8月市场仍需要谨慎 交运行业价值凸显
2017-08-07

  投资要点

  ■行业配置建议:关注新能源车、交运、金融和电子。8月建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。8月市场仍需要谨慎,流动性环境中性偏紧,市场情绪依然较为敏感,行业配置重在挖掘结构性机会,建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。具体而言,8月建议持续关注有色和新能源汽车板块。同时,金融监管仍在路上,利率并未见顶回落,8月整体偏调整,建议积极布局防御性质较强的金融板块。另外,我们认为交运行业的配置价值正在凸显。传统淡季结束,在全球经济回暖的背景下BDI开启年内第二轮上涨,上半年国内交运数据欣欣向荣,下半年预计仍处于景气上升通道。同时,目前强周期估值偏高,在周期轮动的趋势下不妨关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业,细分行业中航运(PE:25.3,中位数37.2)、高速(PE:15.13,中位数14.15)估值合理,物流行业持续高增长(上半年全国社会物流总额为118.9万亿元,同比增长7.1%),下半年随着消费需求增长强劲(节日促销、双11以及年底消费),预计物流需求保持30%以上的高速增长,叠加平台整合以及国企改革等热点话题,值得格外重视。此外,考虑到下半年苹果产业链拉动以及国内手机厂商下半年出货放量,消费电子迎来旺季,行业景气度达到新高度,结合目前行业估值偏低(PE45.09,中位数49.41),值得密切关注。

  ■行业景气状况:关注交运、新能源车、消费电子。上游资源品景气高位上涨,建议继续关注供给侧改革进行中的电解铝和受新能源汽车利好的锂、钴和磁材;中游行业预计化工、钢铁、电力景气上升,建议关注螺纹钢,炭黑、橡胶助剂、农药、染料、PVC;下游景气分化,新能源汽车、消费电子、交运等强者恒强,农林牧渔方面猪肉拐点未至,同时也应注意医药、纺服的边际改善。

  ■行业资金动向:金融价值依旧,周期受到追捧。根据7月资金流出、杠杆买入以及产业资本情况,并结合2017Q2机构投资者行业仓位配置,我们认为目前市场对周期品的追逐大幅升温,金融板块价值依旧。

  ■行业估值分析:交运、金融处于安全边际内。8月从两条线出发关注周期股,一是对于当前估值中枢明显上移的有色、钢铁、建材、化工等强周期行业,即便景气上行叠加8月环保限产持续也无法掩饰其估值劣势,建议关注其股价回落达到估值回归的机会;二是关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业。

  ■行业业绩分析:交运、电子环比增长,金融修复贯穿全年。2017Q2主板增速预增,主板非金融增速预减,创业板和中小企业板增速预减,金融板块利润回升或是关键。

  ■风险提示:经济增长不及预期;地缘政治风险;通胀超预期

  正文

  1、7月市场简要回顾

  7月A股市场出现分化,大盘上扬而创业板回落。7月市场整体上涨,万得全A月涨幅1.61%,报收4428.31;其中,上证综指、中小板指月涨幅分别为2.52%、1.56%,收于3273.03、7054.96,;创业板指回落,月跌幅4.50%,收于1736.30.

  7月市场行情整体上行,多重利好共同提振。政策层面,第五次全国金融工作会议上提到“要坚持稳中求进的总基调”,金融监管稳步推进。宏观经济层面,国家统计局公布二季度GDP同比增速6.9%超出市场预期,各项经济数据向好提振市场信心。流动性层面,7月流动性较为平稳好于预期,央行频繁进行公开市场操作对抗流动性收缩压力,全月净投放4725亿元,,维稳意图明显。另外,7月创业板行情大幅波动,前期受中报预告创业板“踩雷”现象不断,月内大跌,市场情绪出现小幅震荡;下旬主要受国家双创新规、证金公司入驻创业板、直接融资解读等因素推动出现反弹,行情昙花一现难以持续,最终收跌4.5%。

  行业方面:6月家用电器领涨,有色金属亮眼。

  7月中信风格指数中,消费、成长、周期风格仍获得正收益,涨幅分别为4.72%、3.20%、2.28%;金融和稳定风格指数小幅下跌,跌幅为-0.74%和-1.82%。

  7月涨幅前五的行业分别是有色金属(20.56%)、钢铁(16.23%)、采掘(8.07%)、化工(5.56%)、银行(5.36%)。跌幅前五的行业分别是医药生物(-4.75%)、计算机(-4.75%)、传媒(-4.70%)、公用事业(-4.25%)、家用电器(-3.99%)。

  二级行业金属非金属新材料(29.12%)、稀有金属(28.48%)、其他采掘Ⅱ(20.05%)、工业金属(16.30%)、钢铁Ⅱ(16.23%)涨幅居前。其他休闲服务Ⅱ(-20.66%)、环保工程及服务Ⅱ(-9.99%)、农业综合Ⅱ(-9.13%)、医疗器械Ⅱ(-8.00%)、仪器仪表Ⅱ(-7.85%)涨幅居后。

  我们在7月配置月报中首配有色金属,有色靓丽表现也验证我们一直以来坚持的观点。作为市场上最早最坚定推荐有色行业的策略团队,我们在中期策略报告中重申密切关注有色金属如电解铝、锂、钴和磁材等(详见《蛰伏与反击——A 股中期投资策略展望》),并在后续周报里进一步明确提出有色金属的配置价值不容忽视(详见《请不要忽略有色的亮点20170515》、《迟到不是缺席,关注下半年电解铝供给侧改革20170612》、《锂钴带铝,有色虽晚必有成—每周行情要点回顾20170616》),国家去产能背景下电解铝供给侧改革不断推进提升价格,钴、锂处于供需紧平衡,新能源汽车景气上行,带动价格保持强势。另外,7月份除周期表现亮眼外,保险板块涨幅居前,我们在5、6、7月配置月报中提到金融监管仍在路上,利率并未见顶回落,建议积极布局防御性质较强的保险板块,叠加保险仍处景气周期,保险消费品性质逐渐显现,具备中长期配置价值。

  2. 8月行业配置建议:关注新能源车、交运、金融和电子

  2.1. 行业景气状况:关注交运、新能源车、消费电子

  2.1.1. 上游行业:关注电解铝以及稀土、锂、钴

  7月上游资源品价格齐涨,景气高位上涨。其中,煤炭、有色期货贴水修复,现货价格走高;国际原油供给过剩压力环节,油价大涨;有色受全球经济回暖支撑,价格普涨,库存下降。8月建议继续关注供给侧改革进行中的电解铝和受新能源汽车利好的锂、钴和磁材。具体而言,煤炭方面:需求旺季叠加供给受限,7月煤炭价格持续上升,秦皇岛动力煤市场价和平仓价分别较上月上涨3.39%、8.16%;需求方面,7月6大发电集团日均耗煤84.77万吨,同比上涨9.00%,电厂补库存需求旺盛。针对供给紧张问题,发改委于7月17日提出要有序释放优质产能增加供给,考虑到7月需求已达高峰,8月需求进一步上涨的动能减弱,我们预计8月煤价涨幅受限,行业整体景气较此前持平.原油方面:受美国库存下滑和产量下降等因素影响,供给过剩压力缓解,叠加美元走弱影响,7月油价呈震荡上行趋势,布伦特原油期货结算价较上月8.72%,WTI原油期货结算价较上月上涨7.79%。预计8月油价震幅缩窄,维持上行趋势,行业整体景气有所回升.有色方面:国际市场方面,LME有色金属价格整体上涨,铜和镍的涨幅居前,环比上涨6.17%和9.43%;国内方面,电解铝和稀土供给侧改革和整顿继续推进,新能源汽车销量持续向好,利好锂、钴和磁材。黄金受美元走弱影响,上涨2.66%。整体而言,有色行业整体景气较此前提升,重点关注电解铝、铜和稀土。

  2.1.2. 中游行业:关注螺纹钢、橡胶助剂和燃料

  7月中游行业景气稳中向好。其中,钢铁、化工、电力景气上升;建材由于高温和雨水的影响继续走弱,工程机械保持高景气。值得注意的是近期各地环保督查力度加大,预计部分化工品供给进一步收紧,价格有望抬升。8月预计化工、钢铁、电力景气上升,建议关注螺纹钢,炭黑、橡胶助剂、农药、染料、PVC.具体而言,钢铁方面:钢价震荡上行,市场整体表现“淡季不淡”,Myspic综合钢价指数和矿价指数分别环比上涨4.66%和上涨5.76%。库存持续低位运行,支撑钢价走强,随着房地产开工维持较高水平,加之气候转好,下游需求得到不断释放,预计8月钢铁景气小幅上升,维持高位.建材方面:水泥进入传统淡季,下游需求持续疲软,各地开展错峰生产,水泥价格跌幅不大,部分地区受文件指导提价,后期或有回调,预计8月景气较此前持平;玻璃量价稳定,全国高温雨水天气影响玻璃的仓储、运输及下游开工,7月景气有所下跌,8月预计景气较此前持平.机械方面:6月工程机械销量保持高增长,挖掘机、推土机、压路机和装载机的销量同比增长分别为100.79%、51.07%、51.91%和78.20%;新开工数据保持增长,小松挖机开机小时数同比增长3.17%;固定资产投资完成额累计同比也保持较高增长,销量、新开工和投入同步向好,表明需求端持续旺盛,8月受高基数影响增速预计下滑,预计景气较此前持平.电力方面:6月用电需求大幅上涨,第一、第三产业用电需求同步发力,用电量增速均超过11%;供给方面,6月全社会发电量同比上涨5.20%,涨幅较上月基本持平,其中火电发电量保持高速增长,同比增长6.30%,水电发电量跌幅收窄4个百分点,同比下降1.90%。8月预计用电需求稳中向好,景气上升.化工方面:石油化工产品受油价上涨提振,无机化工由于联碱法大规模检修供给缩紧,精细化工方面MID大涨6%以上,有机化工方面尿素供大于求,各化工细分产品价格均有不同程度上涨,8月预计化工行业景气上升.轻工方面:纸浆价格上涨,溶解浆内盘价格指数上涨4.29%,纸浆及纸制品进口继续上涨,值得注意的是,环保部向 WTO 提交文件指出,将于今年底开始禁止进口其他回收纸或纸板类,预计纸品供给或将进一步收紧,价格有望抬升,预计8月景气较此前持平.

  2.1.3. 下游行业:关注新能源汽车、交运及电子

  7月下游行业景气分化。新能源汽车、消费电子、交运等强者恒强,农林牧渔方面猪肉拐点未至,同时也应注意医药、纺服的边际改善。具体而言,房地产方面:房地产销售大幅下滑,6月30大中城市商品房成交面积一线、二线、三线城市同比分别下降32.77%、31.56%、38.32%,与此同时投资增速继续下降,1-6月房地产开发投资累计同比上涨8.50%,增速继续回落,房屋新开工面积累计同比上涨10.60%,增速小幅回升。7月20日,住建部、发改委等九部委联合发布《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》,强调租售同权,有利于进一步稳定房价,我们维持此前价稳量缩的判断,行业景气与此前持平.汽车方面:乘用车销量小幅回暖,6月基本型乘用车同比下滑4.55%,多功能乘用车同比下降3.90%,交叉型车用处同比下降22.34%,SUV销量同比正增长,增幅扩大至17.25%,其余车型销量降幅缩窄。预计乘用车7、8月产销情况将有所改善,行业整体景气较此前略有回升,关注新能源汽车销量持续增长.家电方面:空调销量大幅增加,家电行业景气上升,6月空调内销同比增长66.70%,出口同比增长7.30%,考虑到夏季需求已经在6、7月得到集中释放,8月需求减弱,预计8月景气较此前持平.医药方面:7月重要价格震荡下降,成都中药材价格指数环比下跌0.37%,同时,随着环保督察持续进行,产能受限导致供给出现短缺,维生素A、E价格底部反弹,环比分别回升9.26%和持平维A维E价格跌幅收窄,预计8月维持震荡,行业整体景气较此前持平.农业方面:7月猪肉价格继续探底,7月仔猪价格环比上涨1.55%,生猪价格与上月持平,猪肉价格环比下跌1.31%,跌幅收窄,6月生猪存栏和母猪存栏同比下降3.20%和2.40%;鸡肉价格小幅反弹,环比上涨1.55%;鸡蛋价格下跌,环比下跌5.30%,目前猪肉禽类仍是需求淡季,8月景气预计震荡走弱.纺服方面:6月中国棉花价格指数继续小幅回落,环比下跌0.25%,其他纺织材料价格分化加剧,棉纱、粘胶长丝价格分别小幅下跌2.22%、3.02%,化纤、涤纶和绵纶价格分别上涨5.70%、6.50%和4.53%,8月预计出口端将继续回暖,行业景气较此前小幅上升.传媒方面:7月观影市场回落,8月票房或将企稳;电视剧方面,既《楚乔传》后,《我的前半生》收视率破2,新媒体播放量持续领先;游戏方面,据 CNG 最新数据,2017 年 H1 中国游戏市场收入同比增速26.7%,环比增速14.9%,步入高景气阶段。交运方面:7月BDI指数继续回升,国内交运数据持续向好,预计8月国内交运保持增长,行业景气较此前上升,建议继续关注物流以及航运领域,预计8月行业景气较此前上升.电子方面:7月电子行业指数、半导体指数继续冲高,预计8月行业景气继续提升.

  2.2. 行业资金动向:金融价值依旧,周期受到追捧

  机构仓位方面:根据2017Q2机构投资者行业配置情况(增仓/减仓),非银行金融(+3.26%)、家电(+1.61%)、食品饮料(+1.38%)、电子元器件(+0.90%)和有色金属(+0.54%)等行业超配比例较大,基础化工(-1.70%)、建筑(-1.22%)、医药(-0.78%)、轻工制造(-0.71%)和计算机(-0.68%)等行业低配比例较大。

  资金流入方面:7月各行业区间资金流入率(整体法)情况,医药生物(-8.70%)、公用事业(-7.77%)、休闲服务(-7.57%)、通信(-6.59%)和汽车(-5.59%)的资金流出压力较为明显,采掘(-1.73%)、非银金融(-1.77%)和化工(-1.91%)的资金流出压力较小,钢铁(3.31%)、银行(2.57%)和有色金属(1.88%)实现净流入。

  杠杆买入方面:7月以融资净买入额占流动市值比例代表杠杆投资,行业前五为有色金属(0.42%)、化工(0.19%)、钢铁(0.12%)、商业贸易(0.11%)和采掘(0.11%);后五为综合(-0.08%)、机械设备(-0.06%)、家用电器(-0.06%)、公用事业(-0.05%)和轻工制造(-0.03%).

  产业资本方面:7月产业资本净增持占流通市值比例前五行业为商业贸易(0.26%)、轻工制造(0.07%)、建筑装饰(0.05%)、化工(0.04%)和房地产(0.03%);后五为传媒(-0.25%)、建筑材料(-0.13%)、电气设备(-0.07%)、国防军工(-0.04%)和采掘(-0.04%).

  金融价值依旧,周期受到追捧。根据7月资金流出、杠杆买入以及产业资本动态情况,并结合2017Q2机构投资者行业仓位配置,我们认为市场对周期品的追逐大幅升温,金融板块价值依旧。具体而言,从资金流向来看,周期板块受到追捧。其中,采掘、化工的资金流出压力较小,钢铁、有色金属均实现资金净流入,也是杠杆买入行业增幅前三。其次,防御性板块的价值依旧明显,金融板块受到机构投资者青睐,其中7月金融仓位增幅领先,资金流出压力较小,杠杆资金买入非银金融靠前(居行业第六)。另外,家电和食品饮料仓位增幅居前;商业贸易行业资金流向转好;房地产板块产业资本继续增持。值得注意的是7月周期板块行情、“双创”热点吸引主力资金,个别板块资金流出压力较大,医药生物、公用事业和休闲服务行业区间资金流出率均超过7%。

  值得注意的是周期风格产业资本减持力度大幅减小。周期风格自2016年2月以来连续14个月遭到产业资本净减持,月均减持金额为63亿元,尤其是在2016年6月、7月、11月的减持规模高达154亿元、144亿元和128亿元。但是从今年4月份开始可以看到产业资本对周期风格的减持幅度大幅放缓,4月份实现净增持51亿元,5-7月分别净减持7亿元、8亿元、3亿元。从周期各行业来看,产业资本增持行业多于减持。化工、钢铁、建筑装饰、轻工制造连续4个月、4个月、3个月、6个月实现净增持;机械设备7月由前期净减持转为净增持,7月净增持3.24亿元;有色金属经过5月和6月实现大幅增持19亿元后,7月遇小幅减持2亿元;采掘连续16个月录得净减持,且6月和7月有所加速,分别减持10.07、9.94亿元。就8月解禁压力而言,周期行业中采掘、钢铁限售解禁规模为零,无解禁压力,建材(3.71亿元)、轻工(16.32亿元)等解禁压力较小,化工(136.82亿元)、机械(129.21亿元)、有色金属(89.97亿元)解禁压力较大。

  2.3. 行业估值分析:交运、金融处于安全边际内

  目前申万一级行业PE(TTM)明显高于中位数的行业有采掘业、国防军工,有色等;明显低于中位数的行业有农林牧渔、传媒、房地产等。

  目前申万一级行业PB(LF)明显高于中位数的行业有钢铁,轻工制造、家用电器、建材、有色等;PB(LF)明显低于中位数的行业有传媒、农林牧渔、计算机、采掘等。

  中信风格金融、周期、消费、稳定风格PE均高于中位数,成长等于中位数,PB除周期和稳定风格高于中位数,其余风格均低于中位数。

  强周期估值偏高,关注交运等低估值后周期板块。7月市场震荡上行,各风格估值有所调整,周期和金融估值明显上行,消费和成长风格出现回调。具体而言,受供给收缩、需求旺盛等多重利好提振,7月周期品价格强势带动周期行情表现亮眼,有色金属、钢铁、采掘、化工等估值上行明显,目前有色(PE:66.60,中位数43.88;PB:3.70,中位数3.17)、钢铁(PE:23.48%,中位数20.88;PB:1.68,中位数1.26)、建材(PE:29.82,中位数23.28;PB:2.72,中位数2.30)的估值水平已经高于历史中位数。我们一直强调切莫轻视业绩确定性较高周期品超跌反弹,密切关注目前估值偏低且景气出现边际好转的钢铁、有色和化工行业(详见《蛰伏守正,结构至上——6月行业配置月报》),7月周期股的上涨带动估值的修复,钢铁、有色和化工估值优势已经兑现。因此,我们认为8月从两条线出发关注周期股,一是对于当前估值中枢明显上移的有色、钢铁、建材、化工等强周期行业,即便景气上行叠加8月环保限产持续也无法掩饰其估值劣势,建议关注其股价回落达到估值回归的机会;二是关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业。具体而言,相比于其他周期行业,交运目前估值较历史中位数水平依然偏低,细分行业中航运(PE:25.3,中位数37.2,PB:2.21,中位数1.9)、高速(PE:15.13,中位数14.15,PB:1.68,中位数1.47)估值合理。值得注意的是7月消费估值回落至中位数水平(PB3.57低于历史中位数3.70,PE30.30接近历史中位数29.37),不难看出前期消费估值偏高导致抱团取暖松动,配置价值削弱。

  2.4. 行业业绩预测:交运、电子环比增长,金融修复贯穿全年

  截止8月1日,全部A股业绩预告披露率达65.42%。截至8月1日,沪深两市共有2153家上市公司发布2017年中报业绩预告,整体披露率为65.42%,其中主板披露率35.79%,中小企业板披露率99.54%,创业板披露率100%。我们认为 2017Q2盈利重点预计仍在上中游行业,2017Q2盈利贡献相对趋弱,周期环比高位下滑。

  2017Q2主板增速预增,主板非金融增速预减,创业板和中小企业板增速预减,金融板块利润回升或是关键。截止目前,我们预计2017年中报预告全部A股中净利润同比增长21.86%,2017Q2为20.48%,环比微幅下滑;剔除金融后2017H1和2017Q2净利润同比增速分别为40.99%和34.01%。其中,上半年金融股业绩持续好转成为A股盈利的重要支撑。分板块来看,预计2017Q2主板净利润增速升至26.32%,主板非金融增速降至40.20%;中小板净利润增速降至27.32%,中小板非金融增速降至24.04%;创业板净利润增速降至2.08%低位,剔除温氏股份后回升至21.73%,较Q1仍是下滑。简而言之,创业板和中小板相较2016年同比增速均出现一定回调,主要原因是2016年的高基数与成长股盈利的负面预期;主板将成为A股盈利的最大亮点,增长主要来源是金融机构的资产负债表修复带动利润回升,预计2017年主板净利润同比增速20.42%,明显高于2016年。

  2017Q2净利润增速环比增长的行业有交通运输、机械设备、电气设备、建筑和食饮。交通运输业绩增长收益于全球经济回暖和国内交运数据持续向好,2017Q2中报预告净利润同比增长991.60%,其中物流和高速同比增速较高,大概率超预期。同时,2017Q2(E)机械设备、电气设备、轻工制造、电源设备(新能源设备)业绩增长明显,其中,机械设备由于一二季度销售放量,挖掘机、起重机等销量持续高速增长,2017Q2中报预告净利润同比增长245.70%;受新能源汽车销售增长和锂电设备需求不断提升,2017Q2新能源设备盈利大概率超预期;电气设备增速扭负为正,由Q1的-10.80%上升至43.88%;食饮增速持续上涨,由Q1的19.31%上升至32.05%。除此之外,纺织服装伴随消费升级,中高端服装消费业绩好转以及出口端发力,2017Q2中报预告净利润增速显著提升至88.78%;建筑行业同比增速显著回升,PPP以及海外订单使得业绩不断释放,关注园林、基础建设以及装修装饰等细分领域。

  2017Q2净利润增速环比高位下调的行业有采掘、建筑材料、有色金属、化工、钢铁。随着PPI一季度触顶回落后,上中游资源品净利润增速同步触顶,Q2增速出现高位下滑,采掘、有色金属、钢铁、建筑材料、化工的净利润增速为146.86%、53.89%、30.03%、85.73%和50.91%。具体而言,有色行业业绩依然处于高位,钴、锂供需处于紧平衡,叠加新能源汽车景气上行,带动钴、锂价持续走高,在已经披露中报预告的76家企业中62家业绩积极(预增、扭亏、续盈、略增);煤炭行业由于煤价上半年同比增长50%以上叠加供给侧改革下煤企经营不断改善,当前披露中报预告的27家上市煤企中除2家公司预告不确定外,其余25家企业预告积极,预计上半年煤炭板块盈利持续大幅改善。值得注意的是,2017H1钢铁企业保持较高盈利,已披露的上市公司中2017Q1和Q2分别实现净利润58.31亿元和53.69亿元。由于Q2去年同期基数的抬升,16Q1的净利润-35.94亿元上升至16Q2的41.29亿元,导致2017Q2中报预告净利润增速环比出现下滑。

  2017Q2净利润增速低位恶化的行业有公用事业、农林牧渔。2017Q2农林牧渔环比业绩继续下滑,净利润同比增速由4.13%下降至-56.37%;在剔除温氏股份后净利润增速由-56.37%上升至-14.14%。公用事业中的电力行业由于煤炭价格大幅上涨,成本端压力上升,二季度盈利增速继续下滑,由-35.23%下滑至-44.18%。

  TMT整体表现较Q1有所好转,电子依然是结构性亮点。计算机、传媒、通信2017Q2中报预告净利润同比增速分别为-7.52%、8.85%和6.30%。传媒行业的业绩增速仍较高,在剔除乐视网后,行业整体净利润增速有望从6.80%上升至17.25%。此外,电子行业继续保持业绩高增速,Q2净利润增速为83.62%,依然是成长板块的结构性亮点。具体而言,2017Q2计算机行业分化程度有所改善,目前159家中报预告披露中预计业绩预喜的有103家,预计业绩增加的有41家,并且人工智能、大数据等细分领域保持高速增长。电子景气高涨伴随业绩显著回升,168家中报预告披露中有35家业绩亏损,净利润增速超过50%有64家,智能手机产业链成长迅速;通信同比增速略有回升,主要来自于光通信等细分领域的盈利增长;传媒业绩环比趋稳,板块分化延续,手游和精品剧成为结构性亮点,剔除乐视网后净利润增速由8.85%上升至17.25%。

  2.5. 行业配置建议:关注新能源车、交运、金融和电子

  8月建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。8月市场仍需要谨慎,流动性环境中性偏紧,市场情绪依然较为敏感,行业配置重在挖掘结构性机会,建议关注新能源车、交运、金融和电子等行业。具体而言,8月建议持续关注有色和新能源汽车板块。我们早在中期策略报告中重申密切关注周期股中部分有色金属如电解铝、锂、钴和磁材等(详见《蛰伏与反击——A 股中期投资策略展望20170524》)。一是国家去产能背景下电解铝将进一步收紧,价格有望迎来上涨空间;二是新能源汽车结束销量和政策双底部阶段,2017年1-6月,新能源汽车产销21.2万辆和19.5万辆,同比增长19.7%和14.4%,6月,新能源汽车产销分别完成6.5万辆和5.9万辆,同比分别增长43.4%和33.0%,未来预计持续向好,新能源汽乘用车景气上行,将持续利好锂、钴和磁材等。同时,金融监管仍在路上,利率并未见顶回落,8月整体偏调整,建议积极布局防御性质较强的金融板块。其中,保险仍处景气周期,老龄化、消费升级催生个险新单高增长,保险消费品性质逐渐显现,具备中长期配置价值;券商板块估值具有安全边际(PB为1.73倍),下半年业绩存在改善预期,由于业务结构差异导致行业内业绩分化明显,叠加下半年强监管环境持续,建议关注券商龙头。抱团品种中,白酒业绩稳定依然存在结构性机遇,估值偏高并不影响其配置价值,建议关注短期调整后的买入机会。另外,我们认为交运行业的配置价值正在凸显。传统淡季结束,在全球经济回暖的背景下BDI开启年内第二轮上涨,上半年国内交运数据欣欣向荣,下半年预计仍处于景气上升通道。同时,目前强周期估值偏高,在周期轮动的趋势下不妨关注当前估值仍在安全边际内且处于后周期板块的交运行业,细分行业中航运(PE:25.3,中位数37.2)、高速(PE:15.13,中位数14.15)估值合理,物流行业持续高增长(上半年全国社会物流总额为118.9万亿元,同比增长7.1%),下半年随着消费需求增长强劲(节日促销、双11以及年底消费),预计物流需求保持30%以上的高速增长,叠加平台整合以及国企改革等热点话题,值得格外重视。此外,考虑到下半年苹果产业链拉动以及国内手机厂商下半年出货放量,消费电子迎来旺季,行业景气度达到新高度,结合目前行业估值偏低(PE45.09,中位数49.41),值得密切关注。

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