启明星辰:订单金额高增长 业绩符合预期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

启明星辰:订单金额高增长 业绩符合预期
2017-08-05

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  启明星辰(002439)

  事件

  启明星辰 8 月 2 日晚间发布中期业绩报告称,2017 年上半年净亏损 15.74万元,上年同期盈利 569.57 万元;营业收入为 6.9 亿元,较上年同期增20.57%。

  点评

  业绩整体符合市场预期,增值税退税波动略有影响:公司上半年归母净利润-15.7 万元,位于此前中报预告(-1000-0 万元)靠上部分,符合市场预期。同比转亏的主要原因是增值税退税收入变动较大。本期增值税退税收入为3931 万元,相对 2016 年同期 9303 万元同比减少较多。我们认为这是增值税退税收入递延确认产生的波动性导致的,该差距预计将在未来几个季度逐渐消除,不会影响全年利润增长。

  网络安全产品销售额继续保持稳定增长:报告期内,公司经营情况良好,实现营业收入 6.90 亿元,同比增长 20.57%。另外,报告显示,公司上半年订单同比增长 46%,存货增长 43%,先行指标的变化预示着公司未来几个季度确认收入增长的概率较大,这彰显公司作为行业龙头,经营依旧稳健。公司因新技术布局等带来的营业成本显着增加(同比增 40%),公司信息网络安全产品毛利率下滑 4.6%。由于较大比例收入将在后半年确认,我们将持续关注公司后两个季度的毛利率变化趋势。

  并表子公司经营稳健,有助消除商誉减值担忧。2016 年,由于收购公司安方高科盈利不及预期,公司进行了近 0.7 亿商誉减值处理。本报告期内,安方高科实现收入近 0.36 亿元,同比增长达 100%,同时大幅度减少亏损,接近实现盈利。另外,公司新增了赛博兴安的并表,赛博兴安上半年营收和净利润分别为 2792 万元、378 万元,公司其他并表子公司经营表现也较为稳健。公司积极应对安方减值事件,正在有效解决因此产生的影响,目前进展顺利,市场对公司商誉减值的担忧已经显着降低。

  深耕技术产品创新,夯实竞争壁垒:公司上半年在安全技术研究领域,取得了多项新的进展,包括公司 ADLab 发布报告提出“黑雀”攻击概念、工控异常监测系统被评为“CAIAC2017 年度最具竞争力创新产品” 、下一代入侵防御系统(启明星辰 NGIPS)通过 CNNVD 的兼容性认证等。同时,在产品推进方面,公司也有多项新举措,如针对三大电信运营商最新规范的安全管理平台大数据版、保护中小企业信息安全的云子可信安全云平台等。公司所处的网络安全产业是典型的技术密集型行业,公司多年坚持对研发高投入,有助于夯实壁垒,持续保持竞争优势。

  政策环境多方面利好,网络安全产业高景气度持续:政策层面,2016 年 11月 7 日,《中华人民共和国网络安全法》正式公布,并已于 2017 年 6 月 1 日起施行。随着《网络安全法》的施行,相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段,同时也将催生一个不断扩大的网络安全市场空间,产业投入和建设也将步入持续稳定的发展轨道。行业层面,2017 年 5 月, “WannaCry”勒索病毒在全球爆发,对校园、企业、政府机构的内网资料造成较大损失,再次引发用户对网络安全的重视提升。我们认为,网络安全行业的高景气度扔将持续。公司作为行业龙头,将持续受益于下游客户对网络安全的新增投入,坐享行业红利。

  投资建议与估值

  我们预计 2017/2018/2019 年公司 EPS 分别为 0.50/0.69/0.85 元,对应 PE 分别为 38/28/23 倍。考虑到网络安全行业快速增长,同时行业市场份额逐渐向龙头公司集中,给予公司“增持”评级。

  风险

  1、行业增长下滑;2、商誉减值风险;3、股东减持风险。

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