中际装备:高额业绩对赌和业绩奖励显信心,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中际装备:高额业绩对赌和业绩奖励显信心
2017-08-04

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  中际装备(300308)收购苏州旭创完成过户,进军高端光模块: 2017 年 5 月,中际装备收购苏州旭创获证监会核准,拟以向 27 名投资者发行股份方式收购苏州旭创 100%股权, 标的资产交易价格 28 亿元。 2017 年 7 月,公司完成标的资产过户交割与新股上市, 发行股份购买资产的新增股份的最终发行价格为 13.54 元/股, 本次非公开发行新增股份数量为206,794,668 股,不考虑后续配套融资影响,本次发行后公司股份数量为 422,805,468 股。 此外,公司计划配套募集资金拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。

  数据流量爆发与 5G、 物联网加速部署, 将进一步带动高速光模块需求:据预测,2018 年中国 IDC 市场规模将接近 1400 亿元,增速达到 39.6%。同时, 随着物联网的快速发展, 我国物联网连接数持续放量。 光模块作为数据中心服务器与交换机、存储设备连接的必需器件,景气度有望长期维持在高位。 此外, 根据关于 5G 的网络规划, 5G 速率将会达到 4G 网络的 10—100 倍,在这种速率下,通信基站必须采用光模块才能达到服务功能,所以 5G 对光模块的需求量将会远超过 4G 对光模块的需求量。

  苏州旭创为高速光模块龙头,兼具技术和市场优势: 苏州旭创是国内高速光模块龙头, 2016 年其 40G/100G 光模块的销售占比达 78%,近年来业绩呈爆发增长的态势。公司客户包括谷歌、亚马逊等大型欧美互联网巨头以及华为中兴等通信巨头。 公司拥有高素质的创始人团队、领先的封装技术和精准的战略定位。制造工艺领先, 在国内独家拥有 100G 光模块大规模量产能力,并已着手开发 200G/400G 等更高端产品。传输领域,旭创已经完成 10G EPON ONU/olT 产品的开发工作,并有望在 2017 年形成批量供应。

  高额业绩对赌和业绩奖励,激发公司长期发展信心: 公司 2016-2018 年承诺业绩 1.73 亿、 2.16 亿、 2.79 亿,公司过去两年平均利润增速 44%,2016 年业绩超过承诺 30%以上。根据公司公告, 2017 年已完成营收+在手订单已经超过预期,完成业绩几乎没有悬念。根据超额业绩奖励规定,业绩承诺人将获得超额业绩 60%的奖励,激励效果显着,为公司长期发展注入信心,有利于公司完成超预期利润。

  盈利预测与投资评级: 暂不考虑配套融资情况下, 预计公司 2017-2019年的 EPS 为 0.45 元、 1.17 元、 1.79 元,对应 PE 92/36/23 X。随着人们对带宽需求持续提升和高速通信网络建设加速,整个光通信市场都处于高速发展期,行业红利将长期存在,公司中长期增长动能强劲。公司作为行业龙头,业绩成长确定性高, 且增速大幅度领先于行业平均水平,具有稀缺的白马属性。因此,我们认为公司享受合理的估值溢价,按照 2017 年-2019 年 CAGR 超过 50%增速测算,以 PEG=1 确定估值水平,给予公司 2018 年 50 倍 PE 估值,因此给予“买入”评级。

  风险提示: 高速光模块市场需求不及预期风险;光模块上游芯片供应紧张风险;竞争对手发展超预期导致行业竞争加剧,价格水平严重下滑风险;募投项目不及预期风险。

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