启迪桑德:费用增加拖累业绩 项目稳步如期落地,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

启迪桑德:费用增加拖累业绩 项目稳步如期落地
2018-08-06

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  事件:公司发布2018年中报。报告期,公司实现营业收入及归母净利润分别为54.16亿、6.07亿,同比增速分别为38.47%、23.15%,低于预期增速38%。

  投资要点:项目稳步推进,设备安装咨询业务和再生资源业务盈利提升。报告期,公司稳中求进,实现营收54.16亿,同比增速38%与申万宏源预期基本一致,2018年设备安装咨询业务(新PPP中标)与再生资源业务(销量提升单位产品固定成本摊薄)毛利率分别提升21.89和10.66个百分点,营收占比分别为18.29%和21.68%,最终公司综合毛利率上升2.6个百分点,但期间费用大幅提升,公司销售、管理、财务费用分别提升146%、45%、51%,净利率下滑1.03个百分点,最终归母净利润同比增速23.15%低于营收增速,低于申万预期。项目运营资金承压,期间经营现金流为-10.69亿,同比上期-5.47亿扩大95.33%。

  运营项目按年初计划投产,2018年稳步推进。截至报告期末,公司已投入运营的各固废细分领域项目共33个(2017年底30余个),其中生活垃圾焚烧发电项目11个(2017年底8个)、餐厨垃圾处理项目6个(2017年底4个)、医废处置项目4个(与2017年底持平),其他为生活垃圾填埋项目12个。年初计划2018年将投运垃圾焚烧发电3个,餐厨垃圾4个,基本完成年初项目落地目标。

  积极抢占优质项目,为后期增长蓄力。报告期,公司签约南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP、楚雄餐厨垃圾处理、宿州德邦医疗废弃物处置二期项目,中标陕西省西安阎良国家航空高技术产业基地表面处理中心PPP、西安市清河渭北工业区航空工业组团段综合治理工程PPP、东源县整县推进城乡环境综合整治(PPP)包一、铜川市山水林田湖沮河上游生态保护修复及景观提升PPP、石楼县生态文明环保示范城PPP,合计投资额近82亿。此外,中标各类环卫清扫保洁运营项目60个,新增落地年合同额13.56亿(2017年10.31亿)。截至报告期末,公司累计环卫年合同额26.7亿元,总合同额365.02亿元,较2017年累计总额313亿增长16.61%。

  环卫模式创新,生活垃圾分类与再生资源实现两网融合,期待协同发力。同时衍生出社区服务、电商、物业服务、物流配送与新能源等,通过互联网形成完整闭环。安徽省蚌埠市项目试点已经成型,好嘞社区在蚌埠市已经有87个社区在开展生活垃圾分类及物流、物业、快递、广告、社区经济服务工作,并陆续在安徽、山东、浙江等近20个环卫开展生活垃圾分类、再生资源回收、快递、同城配送等业务。2017年,再生板块电子废弃物年资质拆解能力达到2,259万台/年,签约通辽市医疗废物处置中心、宜昌市危险废物集中处置中心等危废项目,2018年再生资源交易平台易再生上线;在全国投资兴建产业园区5家,广泛涉及废塑料、废轮胎、危险废物、报废汽车等废弃资源循环利用;湖南省邵阳市落地废塑料、废轮胎深加工项目,进一步延伸产业链价值。

  盈利预测与投资建议:考虑财政趋紧,信贷压力增加,我们略微下调公司2018-2020年归母净利润预测15.97、20.28、25.26亿(原为16.26、21.13、26.23亿),对应18年PE14倍,低于行业平均值,订单充足,期待协同,维持“增持”评级。

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