万华化学:18H1业绩增长43% 有望支撑全年业绩保持较高增长,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

万华化学:18H1业绩增长43% 有望支撑全年业绩保持较高增长
2018-08-01

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  事件:公司2018半年报:实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利69.50亿元,同比+42.97%;加权平均净资产收益率为25.43%。

  点评:

  1。 公司聚氨酯产品量价齐升,半年度业绩保持较高增长

  2018H1,公司实现归母净利69.50亿元,同比+42.97%;其中Q2实现归母净利34.04亿元,同比+27.69%,环比-3.99%。公司半年度业绩同比大幅增长主要因为:(1)聚氨酯系列产品量价齐升。2018H1,公司聚氨酯产品实现销量94.83万吨,同比增长7.99万吨(+9.2%),实现营业收入168.11亿元,同比增长28.3亿元(+20%),平均单吨实现价格为1.77万元/吨,同比上涨0.16万元/吨(+9.9%)。(2)公司销售毛利率和净利率同比提升,期间费用率进一步降低。2018H1公司销售毛利率为40.12%,同比上升1.3个百分点,销售净利率为27.38%,同比提升3.6个百分点,期间费用率为7.59%,同比下降0.33个百分点。

  2。 MDI供需保持偏紧,行业有望维持高景气

  2018上半年,国内聚合MDI市场价格同比有所回落,纯 MDI 价格同比有所上升,但公司采取积极有效的销售及管理措施,挂牌价格同比取得小幅上涨。18年H1,公司聚合MDI(直销)挂牌均价2.47万元/吨(同比上涨0.05万元/吨);聚合MDI(分销)挂牌均价2.44万元/吨(同比上涨0.05万元/吨);纯MDI挂牌均价3.07万元/吨(同比上涨0.49万元/吨)。

  短期:不可抗力催化MDI涨价预期。2018年初以来,随着上海联恒和上海亨斯迈分别新增24万吨产能,聚合MDI价格持续回落,纯MDI高位震荡。近期,陶氏宣布德州34万吨MDI工厂不可抗力,上海科思创MDI 50万吨装置供货不正常,以及万华匈牙利BC公司30万吨装置计划于7月中旬至9月底进行两个半月的检修,预计未来一段时间内全球MDI供应偏紧,MDI价格有望回升。

  中长期:MDI竞争格局更加优化,万华竞争力再提升。2018-2020年,全球MDI新增产能分别为75、90、30万吨/年,我们预计2018-20年的开工率仍将维持高位,分别为79%、77%和79%,行业供需仍然偏紧。万华化学目前拥有MDI产能180万吨/年(权益149万吨),2020年权益产能有望达到290万吨(包含资产重组扩能,不包括美国万华规划建设的40万吨/年产能),达到全球第一,公司的成本有望进一步下降,公司也在不断延伸聚氨酯的产业链,产品附加值继续提升,聚氨酯板块的盈利情况更好。

  3。 石化板块营收稳步增长

  2018H1,公司实现石化系列产品产量75.37万吨(同比减少11.5万吨),销量182.20万吨(同比增长30.5万吨),实现营收83.20亿元(同比增长14.0亿元)。相关石化产品价格有涨有跌:山东丙烯均价8161元/吨,同比上涨 13.43%;华东环氧丙烷均价1210元/吨,同比上涨18.71%;山东MTBE均价5998元/吨,同比上涨15.02%;华东丁醇均价7705 元/吨,同比上涨23.18%;华北丙烯酸均价7649元/吨,同比下跌8.86%;NPG华东进口加氢均价12976元/吨,同比下跌9.04%。

  4。 新建项目陆续投产、资产重组稳步推进和乙烯项目稳步推进,将进一步打开公司未来成长空间

  万华化学致力于发展成为全球化的一流化工新材料公司,重点发展的新材料产品主要包括TPU、SAP、PC、TDI、MMA和PMMA、特种异氰酸酯、特种胺等。公司7万吨PC项目于18年1月投产,二期13万吨预计将于2019年2月投产。另外,30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目和5万吨MMA项目预计将在18年10月完工,3万吨SAP二期项目预计18年12月投产,此外,100万吨乙烯项目和美国40万吨MDI项目已于17年启动建设。

  5。 投资评级与估值:预计公司2018/19/20年归母净利润分别为126.56/187.68/222.25亿元,对应EPS为4.63/5.98/7.08元,对应PE为11/9/7倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险;项目进度不及预期风险。

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