济川药业:中报业绩符合预期 核心品种高速增长提振业绩,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

济川药业:中报业绩符合预期 核心品种高速增长提振业绩
2018-08-01

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  2018H1业绩符合预期,核心产品高速增长

  公司公布中报业绩:2018H1实现营业收入38.04亿(+35.36%),归母净利润8.43亿(+44.81%),扣非后归母净利润8.25亿(+51.22%),2018Q2实现营业收入16.76亿元(+19.27%),归母净利润3.76亿(+29.06%),扣非后归母净利润3.80亿(+31.35%),业绩符合预期,主要是由于公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品的销售收入高速增长,同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制所致。

  核心品种蒲地蓝有望迎来快速放量,研发步入收获期

  从2017年核心品种蒲地蓝口服液OTC零售渠道增速25-30%,医院渠道增速15%左右;我们预计2018H1核心产品都保持快速增长,估计蒲地蓝上半年增长30-40%,目前该品种已经先后调入河北等6省医保,加上原有7省,进入地方医保省份数量达到13个,2018H1新进入的河南、吉林、山东、安徽省新版医保目录开始执行,蒲地蓝在医保省份的销售占比超过40%,且新进入地方医保后有望会在未来2-3年内迎来快速放量。公司持续研发投入,2018H1研发投入1.23亿,同比增长38%,占比营业收入3.23%。公司有序推进研发项目进程,稳步推进上海研究院建设项目,完成了琥珀酸普芦卡必利片、他达拉非片的BE试验。药品在研项目中获得临床试验批件17项,进入BE试验1项,完成BE试验2项,Ⅱ期临床3项,Ⅲ期临床8项,申报生产16项。公司蒲地蓝消炎口服液的二次开发项目,为后续产品质量控制提供了有力支撑。我们认为2018年公司有望获批注射用左乙拉西坦、注射用埃索美拉唑两大重磅品种,下半年将逐步进入收获期。

  经营现金流大幅增长,经营效率继续提升

  2018H1公司实现毛利率84.72%,同比下降0.59pp。但净利率为22.15%,同比提升1.33pp,期间费用率56.96%,同比下降3.21pp,其中销售费用率51.13%,同比下降2.26pp;管理费用率5.67%,同比下降1.34pp;可见销售和经营效率继续提升。财务费用率0.15%,同比上升0.39pp,主要系公司可转债利息增加所致,经营活动产生的现金流同比增加43.72%,主要系销售规模扩大、资金回笼增加所致。我们预计未来随着OTC端收入占比的不断提升,销售费用率仍有降低的空间;总体来看,公司经营效率将继续提升,未来净利润率有望持续提升。

  盈利预测与投资评级

  预计公司2018-20年EPS分别为2.07/2.61/3.23元,对应PE为25/20/16倍,维持“买入”投资评级。

  风险提示: OTC市场开发低于预期;产品降价超出预期。

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