有色行业:长单加工费下降不改铜市向好预期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

有色行业:长单加工费下降不改铜市向好预期
2017-12-28

  【事件描述】

  根据金属导报 27 日消息及我们的求证,铜陵有色和自由港已同意将 2018 年铜粗炼费和精炼费用定在每吨 82.25 美元/每磅8.225 美分,比 2017 年每吨 92.5 美元/每磅 9.25 每分降低了 11%。

  【事件评论】

  【长单加工费下调早有预期】 ——2017 年四季度特别是进入长单加工费谈判以来,铜市频传供应紧张的信息,尽管不排除是部分海外矿山有意为之,但仍不可否认矿石品味下降及罢工停产确实导致部分供应偏紧。今年 LME Week 自由港等矿企已明确表示将降低冶炼费用。总体上看,市场对于明年铜精矿供应偏紧,铜精矿加工费下调早有预期。 2017 年前 11 个月现货 TC/RC 为每干吨 82.27美元/每磅 8.227 美分,与本次长单价格基本一致足以说明问题。我们也已经在 2018 年度策略报告《周期性常态、重归基本面中》预计 2018 年铜精矿加工费可能趋弱。我们判断尽管 2018 年国外铜矿供给可能有所恢复,但赞比亚、刚果及印尼等国地缘政治危机及智利等国劳资纠纷仍可能爆发并影响精矿产量。而另一方面国内冶炼产能持续扩张,根据 SMM 统计 2018 年新扩建粗炼和精炼产能分别达到 130 万吨和 145 万吨,产能释放增速远高于 2017 年。 叠加2018 年开始施行的禁止进口“废七类”、取消贸易商代理进口废铜等措施,将提升铜矿需求,令其持续紧张。

  【铜市中长期向好预期不变】 ——全球看,主要发达国家和地区包括美国、欧洲、日本等经济持续回暖,而发展中国家如中国、印度等仍有较高经济增速和基建需求,未来包括新能源车蓬勃发展以及特朗普基建计划是铜需求主要爆发点, 特别是美国税改通过后,市场对特朗普基建仍保有比较大期望。从国内看,消费升级下,家电需求将在高位维持,尽管地产投资增速和销售面积可能回落,但租赁房等比例提高将给家电消费带来保障;电网投资增速也保持回升,将拉动电缆对于铜的需求;汽车产销增速可能下滑,但主要是因为今年的高基数,且随着新能源汽车的推广和爆发,国内铜需求有望保持强劲。加工费下降所反映出的铜精矿紧缺的现实与需求向好的预期将在未来进一步推动铜价上行。

  【国内铜企盈利主要看铜价,与加工费关联度小】 ——随着铜陵有色与自由港长单费用的落地,其他铜企与矿企基本会以此为参考, TC/RC 费用同比降低基本确定。对于国内铜企来说,一方面是铜价可能上行,另一方面是冶炼加工费下降,到底影响正面还是负面?我们的结论是: 业绩看铜价,与加工费关联度并不大。可以看到,从 2008 年至今约 10 年的数据,国内三大铜企期间的利润总额变动主要是受铜价影响,例如 2011 年 LME 铜均价 8830 美元/吨,三大铜企利润均达到高点,而当年 TC/RC 仅有每干吨 74.17 美元/每磅 7.42 美分的水平。而加工费达到高点的 2014 年,因为铜价处于下降通道,三大铜企利润均大幅回落。 其深层次的原因包括槽存铜、副产品等影响,也包括自有矿山的对冲。 因此我们持续看好2018 年 A 股同板块的配置价值,持续推荐关注江西铜业云南铜业铜陵有色

  【 风险提示】 欧美经济复苏不达预期,特朗普基建计划受阻。

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