选股择券能力更加重要,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

选股择券能力更加重要
2017-11-09

  1。条款和债底保护使得转债“下有底”

  除了基本的债券条款外,可转债还会增设一些特殊条款,包括下修条款、条件赎回条款和条件回售条款。条款保护和债底保护对转债价格形成了支撑。中国110只退市转债历史最低价83元(南山转债)、最高价619元(通鼎转债),其中46只转债的最低价破面,对应均值94元、中值96元,体现转债“下有底,上无限”的特征。

  2。赎回条款的投资逻辑:低价埋伏,等待触发赎回

  06年以来发行且退市的72只转债中,有66只以触发提前赎回而转股的方式退出,占比超过90%。从这66只转债的退出时间来看,33%的转债在上市1年内完成转股退市,30%在第2年退出,前3年内退出比例高达82%。因此,低价埋伏、等待触发提前赎回,这是转债的长期投资逻辑。

  3。下修和回售条款的投资逻辑

  回售与下修相辅相成,下修主要为避免回售压力。对于发行人而言,下修可以避免回售压力(16只转债在回售期且面临回售压力,其中有14只启动下修)。对于投资人而言,回售条款可以“迫使”发行人采用下修或推动股价上涨等方式避免回售。

  博弈回售-下修,超额收益率并不明显。(1)买入处于回售期且面临回售压力的转债,博弈下修:在股价首次触发回售价格后一日买入,在董事会下修公告日或满足提前赎回要求日卖出,转债价格跌多涨少,买入卖出间隔天数均值为102天,平均年化收益率仅为-4.8%、中值-2.8%,相对中证转债超额收益均值1.1%、中值-0.2%。(2)临近回售期或者回售期内,买入跌破回售价的转债,然后等待触发下修/回售/赎回:在转债价格跌破回售价后一交易日买入,在董事会下修公告日或满足提前赎回要求日卖出,转债价格涨多跌少,买入卖出间隔天数均值为250天左右,平均年化收益率24%、中值19%,平均相对中证转债超额收益-0.07%、中值0.82%。

  下修后转债表现如何?成功下修的转债大概率上涨并获得超额收益。例如董事会修正议案公布后买入、股东大会决议公告日卖出转债的平均收益为1.8%,取得正收益的概率为79%,相对于转债指数的超额收益为1.76%。

  4。个券分析:那些未转股的转债

  前文提到,大多转债通过触发赎回而转股退出,但有7只情况较为特殊,具体来看:澄星转债下修失败,是到期还本付息第一例,最终54%转股、22%回售、24%到期兑付。唐钢转债同样下修失败,因回售价不敌到期赎回价,几乎全额到期赎回。新钢转债3次下修难敌正股低迷,最终几乎全部到期兑付。博汇转债到期前两月下修2次,力挽狂澜成功转股,仅1.5%到期兑付。双良转债下修诚意不足,到期赎回价低,几乎全额回售。燕京转债部分回售后下修,有效促进转股,最终76.6%转股、23.2%回售。此外,厦工转债仅因改变募投项目回售80张,大部分转股。

  5。启示:正股是根本,其次是条款和估值

  1)转债大概率转股,因此长期来看,应低价买入静待股价上涨驱动转债触发提前赎回。2)关注进入或临近回售期、且价格跌破回售价转债的投资价值,但从历史来看,难有超额收益。3)转债三大赚钱方式包括赚正股的钱、赚条款的钱、赚估值的钱(股性估值和债性估值),其中正股是根本!过去转债市场规模小、流动性一般,参与投资者有限,属于“小众市场”。但随着转债市场扩容,可选标的增多,选股择券能力更加重要。

  风险提示:基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系微信 nmw160 删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

选股择券能力更加重要,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入