浙江仙通:业绩增速放缓 无碍成长确定,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

浙江仙通:业绩增速放缓 无碍成长确定
2017-11-08

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  公司 2017 年前三季度收入同比增长 32.74%,扣非归母净利润同比增长 48.74%,业绩增长略低于预期。 2017 年前三季度公司实现营业收入 4.96 亿元,同比增长 32.74%;扣非后归母净利润 1.18 亿元,同比增长 48.74%; 考虑公司高新技术企业认定后所得税由 25%下降到15%,去年同期净利润若按 15%税率计提的净利润同比增长率为35.36%。公司 Q3 单季度实现营收 1.38 亿元,同比增长 17.24%;实现扣非归母净利润 0.26 亿元,同比增长 12.78%。公司本年度业绩低于预期的原因有:( 1) 橡胶等原材料价格的持续上涨;( 2) 期间费用率由 Q1 的 13.43%上升至 Q3 的 16.6%。

  国内唯一一家内资欧式导槽配套企业,受益于汽车导槽技术路线升级。 随着国内汽车工业的产品逐渐升级, 形成了将原有的日韩式汽车导槽替代为欧式导槽的趋势, 隔音降噪效果更为明显,同时单价也明显上升——由原来的 300-500 元上升到 500-700 元, 市场空间提升50%, 毛利率随新技术更迭显着提升。

  优秀的产品同步开发能力, 进一步扩大市场份额。 公司自制 90%的生产模具,既可以快速跟进主机厂的开发节奏,又可以降低购买模具费用,还提升了产品良品率。高效的同步开发和高于行业平均 5-10%的良品率帮助公司进一步打开了下游客户的市场空间。 其中合资品牌配套通用、现代、丰田等大厂,自主品牌则配套了上汽宝骏 560、广汽GS4 和吉利帝豪 EC7 等国内等自主一线品牌的热门车型。

  2017 年定增扩产 6000 万米橡胶密封条产能,业绩释放无忧。 公司分别于 2016 年和 2017 年新建 2300 万米、 6000 万米橡胶汽车密封件产能,同比增长 123%。 随着公司 2018 年 Q2 产能的陆续达产和产能利用率提升,将有效摊低三费率,提升公司净利率。

  汽车导槽产品更迭、量价齐升,予以“ 谨慎推荐”评级。 公司虽然受原材料价格上涨及三费上升影响, Q3 业绩低于预期,但考虑到 PVC等材料未来上涨空间有限、产能利用率上升会导致费用率下降, 预计公司 2017-2018 年营业收入为 8.6 亿和 12.3 亿元,归母净利润为 2.3亿和 3.2 亿元,目前股价对应 2017-2018 年估值为 24.5 倍和 17.6 倍。而公司作为国内唯一的自主欧式汽车导槽生产商,将充分受益于汽车导槽产品更迭, 给予公司 2017 年底 25-28 倍 PE,对应的合理估值区间为 20.8-23.2 元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:汽车销量不达预期;原材料价格上涨风险。

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