创业板指险守1800点 两大板块估值仍然较低,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

创业板指险守1800点 两大板块估值仍然较低
2017-06-28

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  周三A股市场延续整理走势,场内热点匮乏。沪深两市双双低开,沪指早盘震荡运行,午盘小幅收红后再度回落,虽有银行、有色、钢铁等板块轮番拉伸但均未能有效提振市场,日K线终结三连阳。创业板指表现弱于沪指,截至收盘险守1800点。两市成交量对比上一个交易日萎缩。

  截至收盘,沪指报3173.20点,跌18.00点,跌幅0.56%,成交1621亿元;深成指报10451.57点,跌83.79点,跌幅0.80%,成交2096亿元;创业板报1808.20点,跌11.73点,跌幅0.64%,成交465亿元。

  盘面上,银行、钢铁、有色等板块及新疆本地股、稀缺资源、深圳国资改革等概念股涨幅居前;军工、医药商业、机场航运、环保、传媒等板块及次新股、特色小镇、地下网管、西安自贸区、军民融合等概念股跌幅居前。

  个股方面,N三孚今日登陆上交所,以44%涨幅报收,报价13.88元;华北高速、西部建设美格智能沃特股份广州酒家浙商证券卫光生物等20余股涨停,宁波银行兴业银行股价创历史新高;科锐国际精测电子、栋梁新材、神宇股份科蓝软件等跌幅居前。

  周边市场方面,截至收盘,东京日经255指数报20130.41点,下跌0.47%;韩国综合指数报2382.56点,下跌0.39%。

  分析认为,当前场内仍然以存量资金博弈为主,从市场格局来说,大盘蓝筹面临热点转换,不过好在基建和有色金属等板块估值仍然比较低,这种状态下市场预计会有很强的支撑。从大盘的趋势来说现在无论是小盘还是蓝筹股的估值都有优势。整体来看市场处于一个比较有利的趋势当中,这个趋势预计在估值优势消失之前还会继续。操作上,投资者宜多看少动,以防范风险为主,可适当留意低位滞涨的MSCI概念股的补涨机会。

  【后市分析】

  川财证券:下半年流动性改善值得期待 利于股市估值抬升

  央行前期关于货币政策中性偏紧的表态,以及一系列金融强监管政策的出台,引起了短期利率的上行。但与市场普遍解读不同,川财证券预计,下半年流动性将有所改善,对股市而言,现金收益率的低位可能会使得悲观预期有所修正,有利于估值的抬升。

  提升现金收益率面临三大难题

  从金融杠杆方面来看,期限利差是金融杠杆的起点,银行通过短久期负债撬动长久期资产,即实现了金融加杠杆。当前市场关于金融杠杆的一般理解是,预期央行通过提升现金收益率水平,使得固收市场底部向上移动,缩小期限利差的空间,从而会减少套利活动,使得固收类市场线平坦化。

  但这样面临着三个难题:一是央行的货币政策锚定经济增长和CPI的目标,目前低迷的CPI不支持提升现金收益率;二是提升现金收益率无助于去金融杠杆,杠杆套利行为与息差空间无关,与风险平价有关,只要固收类资产的收益/风险优于在实体经济的配置,套利资金就不会离开;三是提升现金收益率并没有降低风险,反而会扭曲风险结构,并使得固收市场顶端收益率上行,固收类市场线依然陡峭。此时还会产生新的套利空间。比如,流动性风险使得信用债收益率上行,但对3A级企业债来说,信用风险并没有发生变化,从而产生对3A级信用债的套利机会。

  宏观周期决定了利率之底锚定不能抬高,但维持现有的利率之底,将曲线的底端向左平移是很好的选择,这样可以降低系统的风险,由此央行在利率走廊的上限和下限操作上应进一步缩窄空间。在此情况下,维持稳定的流动性预期,降低流动性风险是最佳选择。

  流动性改善值得期待

  通常情况下,资产的收益和风险遵循着正相关的关系。但当前市场上存在三个方面的扭曲。

  第一,固定收益市场的风险收益线的斜率远大于整体市场。这要么意味着增加同样的风险,固收特别是信用类产品可以获得更高的收益;要么就是历史的波动率没有反应目前信用债资产的风险,未来固收类资产的波动率会增加。

  第二,现金收益率低于均衡的无风险收益率水平。随着利率市场化的完成,央行公开市场的操作日趋成熟,逆回购利率是由央行跟随CPI与经济增长调控市场利率的基石,辅之以各种“粉”的操作,通过金融体系注入流动性,在此基础上形成SHIBOR.

  第三,10年国债收益率和半年期国债收益率的倒挂。国债的信用风险都是相同的,两者的差异在于流动性风险,两者利差出现倒挂,说明短债和长债之间的流动性风险发生了改变。

  笔者认为,经济下行周期引起了贝塔收益率的调整,目前的固收市场线较资本市场线更为陡峭,单纯的通过提高短期收益率,缩短期限利差,不会起到去金融杠杆效果。

  杠杆套利行为与息差空间无关,与风险平价有关。只要固收类资产的收益/风险优于在实体经济的配置,套利资金就不会离开;提升现金收益率会扭曲风险结构,造成流动性风险,将使得固收市场顶端的信用债收益率和理财收益率继续上行,不会使固收类市场线由陡峭变得平坦。此外,短期收益率提升存在困境,央行的货币政策锚定经济增长和CPI的目标,目前低迷的CPI不支持提升现金收益率。

  我们预计下半年流动性改善值得期待。三季度,现金收益率不会继续提升,央行利率走廊的上下限会进一步收窄;随着短期流动性风险的消除,半年期国债收益率有所下降,与10年期国债的期限利差将有所修复,3A级信用债收益率下降;10年期长债收益率上行已经触顶;理财收益率的波动性可能增加,收益波动率从目前的4%扩大至8%方能达到均衡。对股市来说,现金收益率的低位可能会使得悲观预期有所修正,有利于估值的抬升。(来源:中国证券报)

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