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金投资讯

机构密集唱多 “三瓶酒”买军工已不能只当段子看!
2017-06-28

  周二(6月27日)军工股集体走强,中航电子大涨逾4%;雷科防务精准信息中兵红箭航天电子涨逾3%,近期机构普遍看好军工股走强,军工板块今年超跌的幅度较大,继续下跌的空间有限,加之后期多重利好的背景下实现阶段性反弹。

  军工股最令人诟病的地方,就是市盈率高企,整体估值偏贵,但近期“三瓶酒”能够买下整个军工的段子又令人觉得其实不贵,而当机构密集推荐买入军工股时,投资者不仅要问,估值这么贵,军工股能不能买?如何看待其高企的市盈率?

  华泰军工近期在研报中表示:最近有业绩加持、提价刺激的茅台股价已经创出历史新高。这个数字什么概念?就是如果茅台+五粮液+洋河市值,总和恰恰好可以买下整个军工行业。

  更令人震撼的数字是:茅台一个涨停就能顶上某航飞机整家公司,而该上市公司恰好是运20军用大型运输机和轰六K战略轰炸机的生产单位。

  从“三瓶酒”买下军工看,军工似乎很便宜,但从市盈率角度看,如下图所示,军工市盈率绝对值百倍左右,而白酒市盈率仅30倍左右,但军工市盈率相对值已经来到了2015年初的最低位,而白酒市盈率已经飙升至了同期以来的历史高位。

(图片来源:华泰证券)

  当然有资深投资者表示,投资军工股需掌握其一大特性:军工行业弹性高、波动大。与市场风险偏好走势相近。在市场走牛时,无论估值炒到多少,市场上的钱还是奔腾着、一腔热血的洒向军工,其中还不乏杠杆资金;而在市场走熊或震荡时,无论军工估值抹去多少,只要绝对值仍旧刺眼,资金就把它当作绝对禁地。

  机构密集唱多军工股

  而近期机构密集唱多军工股,预示着军工股可能又一波上攻行情将展开,华泰证券认为,今年军工行业处在混改等改革和军机批产等中长期拐点利好兑现期,行业正全面向好。但二季度在市场风险偏好变化等情况下,市场忽视了军工行业基本面向好的变化,导致军工板块整体被错杀,投资价值被低估。

  广发证券表示,过去两个月军工行业回调较多,行业估值水平较前期大幅下降。预计军民融合、科研院所改制、混改方案报出等相关政策有望于下半年陆续出台,军工板块关注度上行,可关注市场空间大、订单竞争能力强以及重大资产重组折价大且批复进度较快公司。

  太平洋证券表示,短期因板块跌幅巨大,存在反弹需求,重点关注超跌白马股、受益于混改、军民融合、科研院所改制等政策红利的投资标的,以及“八一”阅兵行情带来的上涨预期。

  中泰证券表示,在市场企稳背景下,军工板块继续下跌的空间有限,后期有望在军工混改、科研院所改制取得进展、武器列装提速、军改影响逐渐消除等背景下实现阶段性反弹。建议继续关注板块建仓机会,以军工混改、科研院所改制和武器列装为主线,优先配置估值较低、成长性确定、业绩优良的标的。

  军工股配得上高估值

  那么在当前白马股活跃,提倡价值投资的大背景下,如何看待军工股的市盈率估值高企呢?

  温莎资本金融产品副总监李浩认为,军工股高估值的理由包括以下几点:首先,从军品角度看,这一领域的上市公司大多数拥有市场上稀缺的技术,例如中直股份生产的直升飞机、航发科技生产的发动机,都是中国惟一能生产该产品的企业,因此也值得一个相对垄断的估值。

  其次,从民品角度看,军转民的企业有强大技术优势,只要找到一个民用产品,将技术运用其中,就能快速占领市场。例如中航光电在民品上不断发力,将光电连接器应用在轨道交通、通讯、汽车等领域,其中传输领域的连接器占有率为21%。公司净利润也从2008年上市之初的7662万元提高到了2016年末的7.34亿元,增长了近10倍。

  由此可见,当军工企业的技术找到民品的载体,就能迅速把技术转为利益;军工企业有丰富的技术资源,缺少的是载体和转化方式,对此,在民品的扩展方面可以给予军工企业高估值。

  再次,从军工企业资产证券化角度看,虽然军工上市企业较多,但军工集团大部分核心资产并没有装入上市企业中,而这些“外围”资产才是我国军工核心技术的“重头戏”。例如去年4月,成飞集成公布收购中航锂电计划,股价在短时间内增长了4倍有余。目前来看,军工资产还有大量资产没有装入上市公司中,假定未来有资产注入的情况发生,可以给予上市公司更高的估值。

  李浩对“三瓶酒等于整个军工行业市值”的看法不能认同,“近几年监管鼓励投资者做价值投资,市场也在向这个风格倾斜,而军工企业毕竟估值较高,且由于军工产品交货周期较长,利润的确定性也相对较差。在目前熊市背景下,估值的不确定性导致军工板块的下杀,但出现下杀不能简单说军工板块等同于三瓶酒。”

  李浩认为,军工上市公司只是产品下游的制造企业和一些生产方,核心的技术研发等资产都未被打包装进上市公司中,而且有先进技术的科研院所也未被纳入,这从一个侧面也说明军工产业证券化程度较低,未来或有加速的可能。

  军民融合角度选股

  那么当前时点该选择哪些军工股呢?券商观点认为,应该从军民融合角度选股。

  安信证券最新研报观点认为,军民融合进入战略加速期,两条主线寻找机会。

  一,民参军

  随着军民融合战略深入推进,民参军门槛正逐步降低,装备采购中公开招标越来越多,军民融合基金和越来越多的IPO和上市公司并购带来有利的资本支持,民参军优质企业将受益明显。重点关注我军现代化需求很大并且民用技术颇有优势的信息化领域。

  建议关注:雷科防务(实时信息处理、复杂电磁环境测评等)、金信诺(进军海洋防御系统)、火炬电子(军用陶瓷电容器)、精准信息(制导系统)、景嘉微(GPU)等。

  二,军转民

  “军转民”,即军事技术进入民用市场。主要由三层含义:一是进入民用产品生产和研制领域;二是进入民间销售市场,开创并拓展其竞争性民用品的销售业务;三是推动民用技术标准的制定和技术创新。

  建议关注:合众思壮(北斗全产业链和高精度龙头),振芯科技(北斗定位终端),航天电子(北斗卫星载荷),星网宇达(北斗智能驾考系统)等。

  华泰证券也表示,军民融合受到高度重视:上升为国家战略,是从国家发展和安全全局作出的重大决策。

  建议投资市场空间大、掌握核心技术的军民两用高端装备产业,建议投资军机产业链板块等。军民融合优秀上市公司,军转民:中航飞机中直股份,民参军:高德红外火炬电子航新科技新研股份日发精机全信股份等。

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