东吴证券:高能环境买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

东吴证券:高能环境买入评级
2017-06-26

K图 603588_1

  公司发布公告, 1)公开发行可转债(预案),募集资金 8.40亿; 2)非公开发行绿色债券(预案),募集资金 12 亿; 3)限制性股票激励计划首次解锁,解锁数量为 369.28 万股。

  投资要点:

  可转债+绿色债双管齐下, 20.4 亿募集资金资金到位助力未来 3 年高成长: 考虑到可转债平均发行周期为 220 天、绿色债平均发行周期虽不明确,但我们判断目前在再融资新规约束下,监管部门对可转债、绿色债支持力度加大,发行周期有望缩短,我们估计募集资金有可能于年底到位, 届时公司有望突破资金对于业务开展的限制、 进一步打消市场对于公司资金缺口的疑虑、为未来 3 年业绩高增长提供充分助力。我们梳理公司自上市以来的发展历程:

  1)公司 2014 年底上市,垃圾填埋场防渗系统工程起家, 起初业务更多是 To B, 2014-2015 年受制于宏观经济下行、上游工业企业景气度不高因素的影响,业绩释放慢于市场预期;

  2) 2015 年痛定思痛,转换公司发展战略,业务转型为“土壤修复为主、危废处置为辅、垃圾焚烧平滑短期工程业绩扰动”,业务模式转换为 To G;

  3) 2016 年,经历了转型的阵痛之后,公司业务开展和业绩释放初显成效, 2016 年当年承接土壤修复订单 13 亿,一跃成为土壤修复行业龙头企业之一,当年归母净利润增速接近50%;

  4) 2017 年,我们判断将是公司业绩爆发的一年,也是公司成长过程中极为重要的一年,清晰明确的战略+在手饱满的订单+管理团队活力释放,为公司业绩和市值规模进入高增长通道奠定了基础,一季报业绩扭亏更是验证了我们对公司的判断。公司自上市以来尚未尝试过股权和债权融资,伴随着业务规模的扩张,尤其是自去年以来订单暴增、在手项目也进入集中释放期,在这种形势下,资金缺口和融资需求就成为局限公司发展的阿喀琉斯之踵,此次募集资金到位后,公司将突破成长瓶颈,未来业绩持续高增长可期。

  土壤修复行业利好不断,“土法”出台有望快于市场预期: 6 月 21 日环保部召开例行新闻发布会,土壤司司长邱启文和研究员林玉锁在会上表示《农用地土壤环境标准》和《建设用地土壤环境标准》正在修订中,计划年底前出台。 结合近期土壤修复行业热点事件不断: 可持续环境修复大会在北京召开、 《污染地块土壤环境管理办法(试行)》将于 7月 1 日起施行、《土壤污染防治法(草案)》将于月底提交人大审议等, 我们预计年内《土壤污染防治法》出台进程有望快于市场预期,公司作为土壤修复行业龙头有望率先获益。

  我们再次重申公司的核心推荐逻辑:

  一、我们对行业的判断:土壤修复是未来 5-10 年环保领域景气度最高的细分之一! 进入 2016 年以来, 中央政策层面,“土十条”业已出台,市场对于《土壤污染防治法》在2017 年出台的预期较强,更有望将土壤治理提升至法律保障层面; 地方政策层面,北京、山西、河北等 18 省市已经出台土壤污染防治工作方案; 专项资金层面, 2016 年为 91 亿、2017 年为 112 亿(根据 21 日环保部新闻发布会的内容,截至今年上半年专项资金规模为 146 亿),在资金支持下预计 2017 年土壤修复市场规模将有望达到 200 亿; 产业发展层面,行业自发性需求助力市场空间释放,因此我们结合多方面因素判断, 未来 3-5 年土壤修复领域维持高景气度是大概率事件,预计到“十三五”末土壤修复行业年均增速维持在 50%以上,公司作为行业龙头将率先获益。

  二、我们对公司的理解:最高景气度细分领域中已上市最纯正标的,一季度业绩扭亏已释放积极信号! 1) 业绩层面:此次一季报是公司自上市以来一季度业绩首次扭亏,除了外延(危废子公司+玉禾田投资收益)贡献以外, 母公司内生增长显着(去年 Q1 亏损2000 万以上,今年 Q1 亏损几百万),释放出积极信号。 2) 订单层面:考虑到:一、从以往情况来看,政府订单往往从 Q2 开始逐渐投放;二、环境修复类订单经历了前几年的分散式、小规模发展过程后,目前已经逐渐发展成为综合治理型的较大规模订单,因此招投标过程更为规范和严格,落地时点相比以往有所滞后。结合以上两点判断, 从Q2 开始公司有望进入订单集中落地签约期,我们结合行业发展趋势和公司市场份额判断, 2017 年公司有望签下 50-70 亿订单,为可持续增长奠定根基。 3) 模式层面: 在江浙等发达地区,公司已经与地产开发商合作项目,这种合作模式的好处:一是提前进行风险评估,估计修复成本,利于开发商关于拿地时候地价的谈判;二是污染土地修复好后对于周边地区的示范效应。 4)项目进展:环境修复方面, 2016 年新签 13 亿订单,除了苏州溶剂厂项目,其他其他全部在今年完成。城市环境方面,泗洪项目 2017 年年底投运,鹤岗、贺州项目前期手续已经办理完成,濮阳、和田正在办理手续,按照建设工期 18-20 个月估算, 2018 年底四个项目全部可以投入运行。

  盈利预测与估值: 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 4.01 亿、 6.12 亿、 8.63 亿元, EPS 分别为 0.61、 0.92、 1.30 元,对应 PE 分别为 26、 17、 12 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示: 行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。

免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系微信 nmw160 删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

东吴证券:高能环境买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入