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催化剂或不断有来 三主线布局军工板块
2018-04-14

  沉寂许久的军工股近期表现出众。有分析认为A股军工板块前两年调整跌幅较大,近期地缘政冶紧张等催化剂不断提振军工股的表现。2018年起军工行业基本面显著改善,资本证券化、科研院所改制、定价机制等改革持续深入,看好军工板块行情。

  军工股领跑大市

  沉寂许久的军工股近期表现出众,周五北方华创(002371)等逆市涨逾5%、中航飞机(000768)、航天通信(600677)、中航机电(002013)、中航电子(600372)逆市涨超2%,中航沈飞(600760)、中国动力(600482)、中国卫星(600118)等逾1%。

  据统计,最近二个月(2月13日-4月13日),沪深两市申万44家国防军工行业公司中,35只个股累计涨幅超过10%,17只个股涨幅超过30%。江龙船艇(300589)、安达维尔(300719)、中航沈飞(600760)、新余国科(300722)、爱乐达(300696)、航发科技(600391)和中航飞机(000768)等7只个股累计涨幅更是超过了40%。

  分析人士表示,A股军工板块自2016年初至今经历了长达两年的调整,跌幅接近三成。近段时间以来,消息面不断,如地缘政冶紧张、我国第二艘航空母舰即将海试等将进一步提振军工股表现。此外,2018年军工行业受军改影响的抑制因素逐步消除,公司业绩有望回升,同时叠加军工科研院所体制改革和军民融合战略的推进,军工板块进入配置期。

  东吴证券研报认为,在市场风格切换下,2018年起军工行业基本面显著改善(国防支出增速8.1%,订单回款情况大幅好转),资本证券化、科研院所改制、定价机制等改革持续深入,看好二季度军工板块整体行情,并战略看好18年全年军工板块。

  “2018年包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等在内的军工领域改革将持续推进,随着两会过后各央企集团领导班子调整到位,我们认为2018年军工集团资产注入会重启和加速,从而带来二级市场的投资机会。”东吴证券称,在估值方面,军工板块的估值水平处于历史低位,横向对比,相当部分军工标的中2018年预期PE已与大多数行业板块相当。

  民生证券分析师陈龙指出,中长期来看,2016-2017年受军改影响,军费投入不达预期,军工企业业绩增长放缓。未来三年属于十三五规划的后三年,军费增长将明显高于前两年,军工企业的订单将恢复正常,新型装备列装有望进入快速增长期。另外,军工院所改制初步方案已经确定,相关配套政策有望出台,资产注入预期提升。

  行业业绩明显改善

  与行业股近期二级市场表现形成互动的是军工板块公司业绩明显改善。据数据统计,截止4月13日,沪深两市44家国防军工板块中,有20家公司发布2018年一季度业绩预告,预喜的公司有13家,占比65%。其中,新研股份(300159)、博云新材(002297)、南洋科技(002389)、海特高新(002023)、中航飞机(000768)和中航机电这6家公司预计净利润同比增长超100%。

  当中,预增幅度最大的是新研股份,公司预计2018年实现净利润5000万元至5300万元,增长幅度为7336%至7782%(上年同期业绩净利润67.24万元),业绩变化原因为航空航天业务收入大幅增长,农机板块对闲置资产进行了处置;云新材预计实现净利润增长幅度为322.97%至434.45%次之;第三的是南洋科技,公司预计一季度净利润2321万元至2597万元,增长幅度为320.00%至370.00%。

  从一些公司发布的公告来看,军工业绩拐点的确已现。如海格通信(002465),公司2017年在无线通信和北斗导航业务分别下滑45.00%和36.19%,业绩表现深受影响明显。而随着军品采购逐渐恢复,公司董事、总经理余青松近日在业绩说明会上表示,自2017年10月军改逐步落实以来,公司已累计获得超过12亿军工订单,预计还会陆续获得相关业务订单。分析认为,随着军改落地后订单加速恢复,公司作为北斗导航、卫星通信、军工通信等方面的领先企业将大幅受益,未来公司业绩有望重归增长轨道。

  银河证券研报指出,此轮军工上涨背后有较强的基本面和政策面支撑。基本面方面,订单修复逻辑随着海格通信康达新材(002269)、星网宇达(002829)等军品订单的落地以及中航系关联交易的较高增长预计而逐步验证。政策面方面,两船合并升温,军品采购与定价机制改革进入年度推进目标,政策红利的逐步释放有望大幅提升板块投资风险偏好。

  “五年采购周期前2年,军改导致采购需求递延,带来的后三年军费补偿性增长,进一步拉动军工行业需求。”申万宏源分析指出,近年受军队体制改革阶段性影响,五年采购周期中前两年的部分军费支出得以压制,这部分军费延迟到后三年,则表现为一种补偿性增长,为武器装备采购提供更多的资金保障。

  军工混改“突围”在即

  年初,国家发改委、国资委、科技部等七部门发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》,提出要大力推动军民融合创新。同时中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位,积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。

  “军民融合政策的落地将推动军工集团混改领域专业化整合和规模化重组提速。”中航证券军工行业分析师张玉玲认为,以资本为纽带促进优势产业集团与科研院所的重组整合,以增强武器装备系统集成能力生成为目标的军民资源专业化整合和规模化重组将成为军工集团混改的重要内容。

  去年以来,一系列促进军民融合的重大举措相继出台,军民融合逐步进入深度融合。尤其是去年12月4日国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。该《意见》提出在确保安全保密的前提下,支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。

  国防科工局总工程师龙红山此前表示,国防科工局将继续推进混合所有制改革的试点,要形成一批可复制可推广的经验,在试点的基础上进一步扩大混改范围。国防科工局还将继续鼓励和支持符合条件的军工企业上市,或者将一部分军工资产引入上市公司。

  国信证券认为,军工领域是央企上市公司中数量最多、面积最广的板块,也是央企改革难度最大的领域。而且前两批试点混改企业中,军工领域企业较多,因此下一步军工领域混改或将成为央企混改大主题下的重头戏。

  业内人士告诉记者,相比于其他央企,军工集团的混改更具执行力,目前已经形成了战略领域上“由民用到军用”、产业链上“由边缘到核心”、组织层级上“由下至上”层层推进的三条主线。反映到军工上市公司,管理体制将更为灵活,业绩释放动力及价值重估预期更为强烈。

  机构研究指出,目前中国军工集团资产证券化率仍偏低,不足40%。截至去年底,以净资产计算我国十二大军工集团的资产证券化率仅中航工业集团超过60%,其余集团的资产证券化率均在50%以下,航天科技和航天科工的资产化率只有23.5%和24.2%

  三主线四逻辑展开布局

  “军工中长期基本面向好,短期情绪催化带来反弹,未来有望在军工龙头及白马带动下走出中长期行情。”申万宏源分析指出,2018年以来,军工股在在龙头股白马带动下走出上涨行情。中长期来看,随着国际形势变化和国内政策趋稳,坚定强军乃是强国理念的重要组成,伴随着强军政策的逐步推进,强军新目标的确定性和迫切性加强,叠加以采购周期、型号释放、 订单确认及政策密集发布等诸多利好因素催化, 军工存在长期投资机会。

  在标的的配置上。东吴证券建议,把握以下三条投资主线:第一条主线首推业绩确定性高、估值低的主流军工标的,推荐中航沈飞内蒙一机(600967)、中航机电中航光电;第二条主线建议关注未来有核心军品资产注入预期的国睿科技(600562)、四创电子(600990)、成飞集成(002190)、北方股份(600262);第三条主线建议关注股价处于低位的优质民参军标的景嘉微(300474)、全信股份(300447)、火炬电子(603678)、星网宇达(002829)、耐威科技(300456)。同时建议关注国家重点支持和投入的航空发动机产业链,建议关注航发动力(600893)、航发控制(000738)、航发科技(600391)。

  国海证券建议按以下四逻辑展开布局:1、当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业,推荐中直股份(600038)、中航飞机中航沈飞中国动力;2、装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的,推荐航发动力中航机电中航电子;3、具备一定行业壁垒,拥有核心技术优势,产品市场空间广阔的优质军民融合标的,推荐中航光电中航高科(600862)、瑞特股份(300600)、菲利华(300395)、火炬电子航新科技(300424);4、集团资产证券化思路和目标明确,体外资产质优量大,上市平台地位确定的标的,推荐国睿科技四创电子

  银河证券则指出,军工行情演绎至今,板块表现分化明显,主机厂商优于大部分配套商,传统军工企业(上涨20%)优于民参军企业(上涨13%)。二季度,我们认为重点寻找成长的“性价比”,着重长期安全边际,配置兼顾估值和高ROIC 的品种,推荐国睿科技中航光电航天电器(002025)、星网宇达苏试试验(300416)、火炬电子等。此外,看好低估值弹性品种振华科技(000733)、海兰信(300065)和全信股份

  个股点将台

  中航机电(002013):

  公司是中航工业集团下属航空机电板块的上市平台,受益于国家对军民用航空的持续投入,公司航空机电业务保持了稳定的内生增长,随着我国军用飞机的继续列装,公司业绩能够继续保持稳定增长;此外,据机构分析,航空机电板块的609所、610所都是第一批改制的科研院所,未来公司还将受益于科研院所改制的推进。

  中国动力(600482)

  公司是舰船动力龙头企业。在燃气动力、海上核动力及全电动力等业务市场获得较大突破。机构分析认为,国内巨大的燃气动力国产替代空间和核动力、全电动力市场需求空间,未来有望成为公司新的增长极。公司年初实施股权激励,业绩增长指标为2018至2020年复合增速约15%,此举有利于保障管理层与股东利益的一致性,激发增长活力,助力公司可持续发展。

  海兰信(300065)

  公司业务分为智能航海、海洋信息服务、海洋监测三大类。机构分析指出,公司是国内稀缺的海洋信息化公司。目前公司正积极开拓小目标雷达业务,近海雷达监测网建设快速推进并持续贡献利润。在国家“海洋强国战略”的背景下,海底监测领域投入也将大幅增长,公司面临历史性机遇。

  中航光电(002179)

  公司为国内军用航空连接器主要供应商。机构分析认为,公司受益于国产大型客机+高端国产军用飞机列装进度加快,此外飞机集成安架业务增速有望进一步提升;民用方面,公司下游主要为电动车,将充分受益于国内电动车市场持续高增长;液冷+高速连接器等新业务将逐步实现产业化,将为公司带来增量业绩;实施股权激励后,根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,同时员工积极性显著提升。

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