北方国际,建筑工程行业2018下半年投资策略:博观约取 坚守价值,北方国际新闻,北方国际主力资金流入

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建筑工程行业2018下半年投资策略:博观约取 坚守价值
2018-07-02

  估值探底,基本面稳健

  2018年上半年建筑行业下跌23%,跑输大盘8.79pct,子行业全面下跌,跌幅较大的是城轨建设和园林工程,跌幅较小的是化学工程、。行业中上涨的个股有6只,比例仅为4%,低于全体A股16%的比例。行业估值水平重回历史低位,当前PE约为11.5倍,仅略高于2014年历史最低点,PB估值1.27倍,已经处于历史最低点。去年建筑行业上市公司实现营收和净利润分别同比增长12%和23%,今年Q1分别同比增长15%和18%,行业净资产收益率、毛利率和净利率均有所提升,资产负债率逐年下降。行业新签订单近三年CAGR约为12%,持续保持两位数增速。行业基本面稳健,订单充沛。

  三大下游投资出现分化,PPP步入规范发展阶段

  固定资产投资受降杠杆及限制地方政府融资等影响,增速大幅下滑。1-5月建筑三大下游基建/房建/制造业投资分别同比增长9.4%/10.2%/5.2%。基建投资增速放缓但存在结构性机会:生态环保是重点;轨道交通和路桥产业链有望持续景气。房建投资保持在高位,政策持续收紧未来投资或将回落。制造业投资发生“新旧动能”交替,增速或将触底回暖。PPP完成清理后,步入规范发展的“2.0时代”。

  重点推荐低估值央企、设计咨询龙头、国际工程

  建筑央企受益于集中度提升,PPP订单和海外订单高增长,近两年新签订单增速创持续新高,2018年Q1央企新签订单同比增长18.4%,继续保持高增长。一般业绩滞后订单1-2年,前两年订单落地有望带动央企2018年业绩超预期,业绩确定性强。目前部分个股已经跌破净资产,央企估值整体估值处于历史中低位。

  设计咨询属于轻资产行业,资产负债率普遍较低,现金流好。目前行业龙头估值已处于历史最低位。上市公司营收和利润近3年CAGR均超20%,景气度较高。行业集中度低、全国分散,随着城市化进程放缓,整合乃大势所趋,上市龙头企业能借助资本市场,快速实现地域扩张和业务拓展,优势明显。

  国际工程公司以海外业务为主,近期人民币持续贬值,行业迎来拐点。一带一路沿线国家潜在市场空间巨大,金融机构信贷支持力度不断增加,中国建筑企业国际工程承包市场份额逐步扩大,国际工程企业弹性最大。

  重点推荐公司:中国建筑中国交建中国铁建中国中铁中国化学中设集团北方国际等。

  风险提示:固定资产投资下滑;项目落地不及预期;应收账款坏账等。

  

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