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本周机构A股策略:全球流动性蜜月期结束 行情驱动龙马扩散
2017-07-03

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  上周上证综指上涨1.09%,收于3192.43点,创业板指数反弹0.59%,收于1818.07点。市场总体比较健康,沪深300指数稳定上升,中小创也开始走好。上周所有行业均取得正收益。其中,休闲服务(2.96%)、有色金属(2.61%)、综合(2.59%)、钢铁(2.53%)和采掘(2.51%)涨幅处于行业前五位。涨幅后五位的是家用电器(0.17%)、公用事业(0.34%)、非银金融(0.46%)、纺织服装(0.48%)和房地产(0.51%)。主题上,石墨烯,去IOE、新疆振兴概念受资金追捧,题材股活跃。

  本周分析师们聚焦于分析一线白马龙头是否会扩散到二线蓝筹,例如海通证券荀玉根认为目前处于震荡市向上波动阶段,顺应此趋势,持有消费白马和金融等一线价值股,看好二线价值成长和国企改革;而安信证券表示不太看好在当前环境下,一线白马龙头到二线品种扩散的持续性。此外,分析师认为投资者对7月份市场需要谨慎,全球流动性蜜月期结束,流动性环境依然是“中性偏紧,金融去杠杆”,风险偏好有限修复驱动龙马扩散可期。

1、 海通证券:顺应多头趋势

  海通证券荀玉根团队指出:①7月资金面即便有反复影响也有限,4-5月市场下跌源于利率急升破坏情绪,故高PE小市值公司跌幅大而高股息率股未跌。②风格取决于盈利趋势和投资者结构,漂亮50累计涨幅大但盈利趋势未坏,市场已经从一九向三七扩散。③维持6月4日《再次开启多头思维》观点,目前处于震荡市向上波动阶段,顺应此趋势,持有消费白马和金融等一线价值股,看好二线价值成长和国企改革。

  应对策略上,荀玉根指出,持有“一”看好“三”,重视国改主题。结构上也维持之前判断,震荡市业绩为王,整体偏价值的风格不会变。4-5月因为金融监管力度大,市场风险偏好回落,出现了漂亮50独领风骚的行情,随着市场环境转暖,市场结构有望从“一九”回到“三七”,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。一线蓝筹价值主要指市值500亿以上的公司,集中在白酒、家电、金融行业,数量占比4%,二线价值成长主要指于市值在100-500亿元公司,集中在医药、机械、通信、电子、汽车等行业,数量占比29%。此外国企改革进入政策再次加速推进期,国资委、发改委近期国改动作频繁,神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。6月14日上海公布第一批员工持股试点名单,6月26日中央深改组第三十六次会议审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》,会议强调年底前基本完成国企公司制改制等改革措施。上半年市场对国改预期较低,下半年迎来十九大,国改尤其混改有望实现突破。

2、 兴业证券:反弹步入收获期——7月A股市场策略月报

  兴业证券王德伦团队表示,7月,流动性的边际放松进入尾声,反弹步入收获期。1)流动性的边际放松可能进入尾声。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”,流动性环境远好于预期,债券市场也由此反弹。但6月23日起,央行就暂停了逆回购,上周净回笼货币3300亿。7月3日-8日,市场仍将有2500亿逆回购到期。我们认为半年末的压力点过后,流动性的边际放松已进入尾声,货币偏紧的状态可能延续。2)预期差已被修正,市场对流动性的担忧已经缓解,风险偏好已经回暖,我们此前看反弹的逻辑已经兑现,缺乏进一步向上的边际动力。3)MSCI决议和7.1香港回归20周年本身是重要的维稳窗口,至少提升了风险偏好,当前维稳窗口过去并且反弹已经兑现,投资性价比下降。

  操作上,参与全球配置,超配中国核心资产:制造业寻求寻求全球竞争力;消费品寻求国内市占率和品牌化;具备“硬资产”的公司。制造业寻找拥有全球竞争力的龙头,具备从规模优势到创新升级的优势。消费寻找国内市占率高的品牌企业,市占率高具备规模效应,品牌化提升经营效率具备硬资产的公司:核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产,稀缺资源存价值重估空间。大金融(银行/保险/券商)的龙头公司:金融业“供给侧改革”,稳健的龙头股有望不断受益,相对收益明显。成长股面临大分化:风格难切换,业绩与估值匹配的“真成长”逐步走出独立行情。

3、 安信证券:“次品补涨”之后是调整

  安信证券陈果团队指出,我们维持此前观点“6月资金面不会太紧,但7月也不会太松”。我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎,我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧,金融去杠杆”,同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“次品补涨”(而非所谓的扩散到二线品种)之后,市场很可能出现超跌反弹后的调整。

  我们不太看好在当前环境下,一线白马龙头到二线品种扩散的持续性,我们认为当前所谓的扩散只是“次品补涨”,其基础不是市场环境显著改善,而是市场对一线白马龙头的估值信心不足,不愿意跟随。但是在市场环境没有显著改善的情况下,追逐次品(在行业集中度提升的大逻辑下,二线品种的盈利增速与确定性,市场流动性等都更逊一筹)甚至还不如追逐新品(从中期来看,我们认为A股将从“确定50”走向真“漂亮50”,如新能源汽车、自动化等方向).

4、 华泰证券:蜜月结束,“以龙为首”

  华泰证券戴康策略团队表示,欧洲等主要央行更“鹰派”进一步确认全球货币宽松的蜜月期已经结束,发达国家股市下跌源于对利率的敏感度上升,对A股的影响更主要的是制约货币政策。中国经济韧性超预期不会对金融去杠杆形成更大的掣肘。央行短期调节流动性的操作将结束,货币政策向经济韧劲靠拢,短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格。

  投资策略上,戴康指出,A股由流动性主导,信用收紧是确定的趋势,全球流动性蜜月期结束,中国货币政策在当前的基础上易紧难松。短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格,而在10年期国债利率达到3.8%之前,弱势震荡格局很难被打破。

  建议继续去伪存真,关注一线龙头股的回调机会,并挖掘细分领域市场关注度较低的龙头股。行业配置“三低一高”低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金的“电商稀”组合:电子(环旭电子)、商贸零售(永辉超市)、稀有金属(盛和资源)+保险(中国太保)、银行(招商银行)。主题投资,继续推荐雄安主题,坚守龙头,唯新不破两条主线,“金创启深”组合(金隅股份/创业环保/启迪桑德/深圳华强).

5、 国金证券:七月忐忑,且行且慢

  国金证券策略团队表示,监管层近期态度发生些微妙的变化,主要体现在四个方面:①央行对流动性短期持呵护态度;②证监会在“新股发行、并购重组”方面,表态上小幅回暖;③《减持新规》的出台以及IPO批文发行速度放缓;④对于部分金融机构提交自查报告,允许放宽一定期限,体现了稳妥有序推进金融去杠杆。上述四个方面的变化,使得市场出现了一定的企稳迹象。本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”,市场反转的基础目前来看并不存在,中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。

  站在当前时点,由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中,且外加监管政策阶段性有所缓和,使得机构投资者开始守“旧”掘“新”,试图通过寻找中报业绩的确定性,进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略,行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”,与此同时,亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

  具体行业配置上,我们依次推荐:“大金融、电子、小金属、家电、食品饮料”等。主题方面,建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)”等。

6、 招商证券:高陵勿向,佯北勿从

  招商证券张夏团队指出,A股的估值中枢处在下行通道中,投资必须聚焦有内生业绩的、估值中合理的标的。同时,已经前期市场下跌主要原因是对于金融监管不确定性的担忧,当前金融监管并未有进一步收紧的态势。六月结束后,银行对于今年半年度MPA考核的准备也逐步结束,季节性资金紧张在央行的呵护下顺利过渡。市场流动性出现边际改善。

  由于今年上半年经济仍维持在相对较好的区间运行,企业盈利同比仍将保持较高增速。那就意味着,业绩公告期将会带来市场情绪的改善。七月中旬中报业绩预告将会陆续披露,在中报业绩公告的窗口,更要重视业绩。我们建议投资者关注景气度高,业绩持续向好的板块。

  基于上判断:既然A股难以有系统性机会,同时由于业绩公告期带来的效应会随着时间推移逐渐削弱,因此,我们不建议投资者买入前期涨幅较大的板块。也不建议在7月追涨已经涨幅较大的板块。

7、 国信证券:扩散,从“漂亮50”到各行业优势企业

  国信证券指出,未来市场风格会如何演绎,是当下和投资者交流中最受关注的问题。我们认为,当前白马行情出现的核心基本面原因是几乎所有行业都已经不再拥有高速成长,行业蛋糕做大的成长性逻辑很难得到市场投资者的认同,而产业集中度提高等蛋糕重切的逻辑却可以得到认同。投资者从2016年下半年起购买茅台、格力的原因可能主要还是在于公司估值很低、基本面明显改善、性价比高。但当行情发展到2017目前阶段时,当市场各个行业都已经开始普遍认同“龙头”的投资价值时,意味着投资的逻辑已经开始慢慢地从公司的短期基本面转向了中期的行业竞争格局重构的逻辑。而如果认同了中长期看优势企业价值会显著抬升,短期基本面略好或者略差一点也就没有那么重要了。

  因此,从行情演绎的角度来看,我们认为下半年很有可能发生的就是从“漂亮50”扩散到各个行业的优势企业。换言之,第一波的“漂亮50”可能是行业优势地位突出、基本面显著改善的公司,而第二波扩散的可能是行业优势地位突出、基本面一般的公司,也就是从食品饮料、家电、电子等短期基本面很好的优势企业扩散到其他短期基本面可能一般但是行业优势地位非常突出的公司。实际上,从6月份以来,这种从“漂亮50”扩散到各个行业优势企业的行情趋势似乎已经慢慢开始。

8、 中泰证券:中小市值:年中时点的“预期展望”

  中泰证券表示,如果说近期的行情演绎,是市场筹码选择的直观展现,那隐匿在资本市场流动下的融资成本高企就是由于如今民企、国企竞争优势不同的间接展现。在短期这些区别仅体现在融资层度,还未直接影响企业的经营层面,但是至少从近期收并购市场来看,表现出两个层面的分化,一是基于规模化优势,部分龙头民企仍表现出极强的进攻性,中小企业则开始面临高杠杆扩张后的负面效应。另一方面国企的低成本融资优势正在扩展,在收并购方面趋势不减。基于市场资本流动性的这种隐性分化,我们不难解释在中短期,主板指数和中小板指数将分化。

9、 天风证券:反弹窗口期未关闭,左侧减仓时机未到

  天风证券指出,过去一周,A股主要指数继续上涨,我们强调市场反弹尚未结束。6月全月,MLF到期4313亿,央行续作4980亿,存量增加667亿;逆回购到期13800亿,央行续作14200亿,存量增加400。因此6月最后两周,资金利率普遍下行。进入7月,每周的MLF和逆回购到期量加总依次为,2500亿,4595亿,695亿,1385亿。到期压力主要集中在第二周,除非出现明显的信号,表示央行放弃对冲,否则我们继续维持5月下旬以来对市场的短期判断,即在产业资本出现大幅增持、《减持新规》、IPO节奏放缓、并购重组出现提速迹象的情况下,市场风险偏好处于修复阶段,反弹窗口期仍未关闭。

  配置上,重视下半年混改落地的广度和力度,央企首推建筑、地方首推天津(医药集团).

10、 广发证券:业绩是最好的题材

  广发证券陈杰团队指出,本轮反弹行情的主力是前期跌幅较大的成长股,因此中小创阶段性跑赢主板,但这不代表“漂亮50”行情已经结束。从估值上来看,中小创相对于主板而言,估值仍不具备吸引力,6月以来的风格转换,或难以持续。在成长股整体中报业绩难超预期的环境下,我们认为7月份市场风格继续转换将会一波三折,而“漂亮50”的价值发现过程已基本完成,中报披露期,业绩是最好的题材,预计沪指大概率在3080-3250区间展开震荡。

  当下的选择方向是:1、挖掘今天业绩不那么靓丽,但由于内生成长,未来业绩可能变得靓丽的公司;2、寻求市场对“严监管”和“紧平衡”的预期差,一旦风险偏好与流动性超预期,反弹的动能会快速集聚。建议关注利好相对集中的国企改革(混改、火电和电解铝供给侧改革),业绩处于纠正期的新能源汽车(补贴政策的影响减弱,产销双升,特斯拉拟在国内建厂)以及具备估值优势的金融、机场和高速公路等板块。

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