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海通宏观姜超:10月经济改善 流动性宽松低于预期
2019-10-28

  摘要

  海外:美国耐用品订单下跌,欧央行维持利率不变。美国9月制造业耐用品新订单初值季调环比下跌1.1%,是今年5月来首次下跌。欧央行议息会议宣布维持存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率不变。印尼、土耳其、俄罗斯央行宣布降息,货币宽松加码。韩国三季度GDP同比增长2%、持平前值。

  经济:10月经济改善。10月前25天38城地产销量增速略回落至8.1%,主要受二线城市拖累,而一线和三四线城市销量增速均较9月回升。10月前三周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-10%、-13%,均较9月增速回落,指向需求回暖态势尚不稳固,需求好坏参半。上周高炉开工率持平在63.5%,同比降幅收窄,而钢材社会库存持续去化,指向供需仍较稳健。得益于去年同期基数走低,10月前25天六大集团发电耗煤同比增速继续走高至19.7%,生产继续改善。

  物价:通胀上行加速。10月第三周,猪价环比上涨,虽然蔬菜、蛋禽等价格涨幅不大,但食品价格仍整体上涨,预测10月CPI继续回升至3.4%。10月以来国际油价企稳回升,但国内煤价和钢价稳中有降,由于高基数原因,10月PPI同比降幅或扩大至1.5%。考虑到去年年末的基数效应较低,预计年末的CPI或将升至4%,短期通胀上行加速。

  流动性:宽松低于预期。上周货币利率回升,其中R007均值上行至2.92%,R001均值下行至2.67%。DR007上行至2.71%,DR001下行至2.62%。上周央行操作5900亿逆回购,连续两周大幅投放货币。上周美元指数小幅回升,人民币兑美元汇率升值,在岸和离岸人民币均回升至7.06.10月份的1年期和5年期LPR均维持不变,1年期LPR利率继续小幅下调的预期落空,这也意味着货币宽松的程度低于预期。

  政策:做好稳外贸工作。国务院常务会议要求着力破除政策落实堵点,部署进一步做好稳外贸工作,推动进出口稳中提质;确定优化外汇管理措施,促进跨境贸易投资便利化。商务部等14部门联合印发《关于培育建设国际消费中心城市的指导意见》,指导推进国际消费中心城市培育建设工作。中央政治局第十八次集体学习强调,要把区块链作为核心技术自主创新重要突破口。

  1。海外:美国耐用品订单下跌,欧央行维持利率不变

  1.1美国耐用品订单下跌

  美国耐用品订单下跌。上周四,美国商务部公布9月制造业耐用品新订单初值季调环比下跌1.1%,是今年5月来首次下跌,前值由增长0.2%小幅上修至0.3%,而非国防核心资本耐用品订单9月环比下滑0.5%,为连续两个月下跌。

  1.2欧央行10月会议维持利率不变

  欧央行10月会议维持利率不变。上周四,欧洲央行10月议息会议宣布,维持存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率不变,并确认将从11月1日起每月购债200亿欧元。同日,欧元区公布的10月制造业PMI为45.7,持平前月,德国和法国制造业PMI小幅回升至41.9和50.5。

  多国货币宽松加码。上周四,印尼央行宣布降息25BP至5%,为连续第四个月降息;土耳其央行宣布降息250BP至14%,为年内第三次降息,超过市场预期的100BP的降息幅度;菲律宾央行宣布将于12月起下调准备金率100BP。上周五,俄罗斯央行宣布降息50个BP至6.5%,为连续第四次降息。

  韩国公布三季度经济数据。上周四,韩国央行公布三季度GDP同比增长2%、持平前值,环比0.4%、不及预期。三季度韩国消费疲弱拖累增长,但出口同比4.1%,显著高于二季度的2%,实现连续两个季度回升。

  2。经济:10月经济改善

  2.1需求好坏参半

  地产销售分化,汽车仍较疲弱。10月前25天38城地产销量增速略回落至8.1%,主要受二线城市拖累,而一线和三四线城市销量增速均较9月回升。10月前三周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-10%、-13%,均较9月增速回落,指向需求回暖态势尚不稳固。

  2.2生产继续改善

  高炉开工走平,发电耗煤续升。上周高炉开工率持平在63.5%,同比降幅收窄,而钢材社会库存持续去化,指向供需仍较稳健。得益于去年同期基数走低,10月前25天六大集团发电耗煤同比增速继续走高至19.7%。

  3。物价:通胀上行加速

  3.1食品价格继涨

  10月第三周,猪价环比上涨8.6%,虽然蔬菜、蛋禽等价格涨幅不大,但食品价格整体仍上涨2.6%。

  3.2预测10月CPI继升

  截止目前,10月商务部食用农产品价格和农业部农产品批发价格环比涨幅分别为2.2%和1.8%,预测10月CPI食品价格环比上涨1.5%,10月CPI继续回升至3.4%。

  3.3预测PPI降幅扩大

  10月以来国际油价企稳回升,但国内煤价和钢价稳中有降,预计10月PPI环比上涨0.1%,但由于高基数原因,10月PPI同比降幅或扩大至1.5%。

  3.4通胀上行加速

  9月份全国母猪和生猪存栏继续下降,10月以来猪价仍在大幅上涨,预计10月CPI或上升至3.4%。而考虑到去年年末的基数效应较低,预计年末的CPI或将升至4%,短期通胀上行加速。

  4。流动性:宽松低于预期

  4.1货币利率继升

  上周货币利率回升,其中R007均值上行12bp至2.92%,R001均值下行1bp至2.67%。DR007上行3bp至2.71%,DR001下行1bp至2.62%。

  4.2央行大幅投放

  上周央行操作5900亿逆回购,逆回购到期回笼300亿,公开市场净投放货币5600亿,连续两周大幅投放货币。

  4.3汇率小幅回升

  上周美元指数小幅回升,人民币兑美元汇率升值,在岸和离岸人民币均回升至7.06。

  4.4宽松低于预期

  进入9月份以来,经济出现改善迹象,而通胀上行加速,虽然央行加大货币投放力度,但货币利率依然稳中有升。上周全国银行间同业拆借中心公布,10月份的1年期和5年期LPR均维持不变,1年期LPR利率继续小幅下调的预期落空,这也意味着货币宽松的程度低于预期。

  5。政策:做好稳外贸工作

  做好稳外贸工作。总理主持召开国务院常务会议,听取国务院第六次大督查情况汇报,要求着力破除政策落实堵点;部署进一步做好稳外贸工作,推动进出口稳中提质;确定优化外汇管理措施,促进跨境贸易投资便利化。

  建设国际消费中心城市。商务部等14部门联合印发《关于培育建设国际消费中心城市的指导意见》,指导推进国际消费中心城市培育建设工作,利用5年左右时间,指导基础条件好、消费潜力大的城市开展培育建设,基本形成若干立足国内、辐射周边、面向世界的具有全球影响力、吸引力的综合性国际消费中心城市。

  推动区块链技术发展。中央政治局第十八次集体学习强调,要把区块链作为核心技术自主创新重要突破口,明确主攻方向,加大投入力度,着力攻克一批关键核心技术,加快推动区块链技术和产业创新发展。要强化基础研究,提升原始创新能力,努力让我国在区块链这个新兴领域走在理论最前沿、占据创新制高点、取得产业新优势。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

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