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有色金属行业2018年度投资策略:从供应端到需求端
2017-11-29

  从供应端到需求端。本轮有色金属的上行周期,背后存在两个大背景:(1)全球经济复苏,(2)中国供应侧改革。在周期复苏之初,供应侧的力量主导股市行情,随行情演化,市场对需求好转的认可度提升,需求端的主导作用在强化。尽管需求来自全球,但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最重要催化剂,5月宏观数据触底,有色启动;8月份(9月份发布)宏观数据不及预期,有色开启调整。

  海外成为需求主导。欧美日和其它发展中国家,经济形势持续好转,复苏强度大于国内,有色金属需求增速逐步与国内持平。国内基建增速保持稳定。房地产持续去库存致库存低位,预计未来房地产行业对有色金属的拉动作用将增强。行业经历短期调整后为后期上涨创造更大空间。

  有色市净率处于历史低位。2017年市盈率略高,这也是有色金属在上涨过程中,阶段性回调幅度较大的重要原因。预计明年金属价格上涨,2018年市盈率有望下降到15倍以内,届时有色金属行业向上的弹性增强。

  铜的海外需求复苏,而铜矿供应端今年负增长,明年增速3%,我国废铜进口进口政策限制再生铜产量,预计明年全球供需关系依旧保持紧张,铜加工费将持续下降。由于供应侧改革和环保限产,2018年我国电解铝将由过剩转为短缺,2018年全球电解铝短缺加剧。铝价继续看涨。锌供需关系持续紧张,价格将继续创新高,嘉能可复产后将加剧市场做多情绪。

  2017年全年钴矿产量或负增长,出现数千吨短缺,2018年钴矿增量不足万吨。而新能源汽车高速增长,钴需求增速将达到10%左右。三元材料带动锂(折碳酸锂)需求增速超过10%,供应端增速与需求相匹配,预计碳酸锂价格高位震荡。2019年碳酸锂或有大规模产量释放,届时需求端有待验证。

  轻稀土价格快速上涨之后积累少量库存,预计随着库存去化,稀土价格有望再迎来一波上涨。由于企业经营的规范化与环保化为长期趋势,黑稀土违法经营成本大幅提升。

  重点推荐基本金属:紫金矿业江西铜业云南铜业云铝股份神火股份西藏珠峰驰宏锌锗中金岭南。钴:洛阳钼业华友钴业寒锐钴业等;碳酸锂:天齐锂业赣锋锂业贤丰控股、盐湖股份等。新材料重点推荐:东睦股份博威合金宝钛股份等。

  风险提示:消费不及预期,金属价格不及预期,供给侧改革落地不及预期

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