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行业研报精选:高端钕铁硼磁材或成下一个风口
2017-09-12

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  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日四大券商发表观点称:高端钕铁硼磁材:新能源车上游材料的下一个风口;有色金属行业:眼光长远,坚定看好铝钴锂磁材;有色金属行业:工业金属价格回调钨、轻稀土上涨;有色金属行业:中报业绩靓丽,坚定看好跨年度周期行情。

点击查看稀土永磁板块行情(数据来源:东方财富网)

  高端钕铁硼磁材:新能源车上游材料的下一个风口

  高性能钕铁硼磁材有望成为新能源车上游材料的下一个风口。 新能源汽车大潮势不可挡,上游锂、 钴资产先后迎来了波澜壮阔的重估,这一趋势至今仍方兴未艾。 我们认为, 下一个迎来重估的新能源车上游资产将是高端钕铁硼磁材。需求侧, 随着国内外车企新能源车型的持续推出和放量, 2020 年全球新能源汽车产量有望超过 500万辆,这将带来高端钕铁硼成品需求 1.4万吨,这相当于在 2016 年新能源车钕铁硼需求基础上翻倍;供给侧,高端产能有限、技术壁垒高,而且下游高端客户具有高门槛和高粘性的特点;价格侧,考虑到稀土打黑卓有成效,稀土价格有望持续回升以覆盖环保和资源成本,高端磁材较强的成本转嫁能力和毛利率定价的特征将使其受益于持续的库存重估和单吨利润提升。综合以上因素,一旦新能源车需求大潮来临,该行业将出现“量价齐升,强者恒强”的特征,相关龙头企业将迎来重大发展机遇。

  在新能源车磁材需求高速增长之外, 传统汽车、 风电、 消费电子等行业增速稳定,工业应用需求或可期待。 传统汽车 EPS、直驱风机等领域的钕铁硼需求将伴随产销量增加、渗透率上升等因素稳定增长, 值得注意的是在普通工业电机中钕铁硼的应用逐渐被更多业内人士认可, 假设 2020 年全球工业机器人产量达到 70 万台,则会带来 1.4 万吨以上的高性能钕铁硼需求量。未来伴随工业电机钕铁硼渗透率的迅速上升和工业机器人普及程度的提高, 高端钕铁硼需求或将迎来又一次快速增长。

  高端钕铁硼产能增速落后于下游需求增长, 国内龙头企业将持续受益。 全球高端钕铁硼供给集中于国内的中科三环正海磁材宁波韵升等几家企业以及国外的日立金属、 VCA 等四家企业, 产能扩张周期需要 2 年左右,从目前各家企业产能扩张规划来看年均增速为 10%左右,低于需求端年均 13-15%的增速。未来随着稀土供给量的收缩, 国内企业的资源获取能力相较于外国企业将有明显优势,在考虑到国内技术水平的不断提高、 专利限制的持续突破以及下游优质客户认证的通过,国内龙头企业将真正受益于高端钕铁硼磁材需求的增长。

  稀土价格稳步回升带动库存价值重估,高端产品成本向下传导无阻。 国家打黑及环保督查力度加大卓有成效,在有意规范稀土市场的调控下稀土价格有望实现温和持续上涨。磁材行业遵循毛利率定价原则,高端产品经历过 2011年稀土价格暴涨的压力测试,难以有效被低端、廉价产品替代,而且下游高端客户稳定,价格承受能力强, 不仅成本抬升可以向下游传导,而且单吨毛利润还会有所扩大;另外,稀土价格持续回升也有利于公司库存的持续重估。

  高端钕铁硼磁材公司在新能源车大潮中迎来重大发展机遇。建议重点关注相关标的:中科三环正海磁材宁波韵升。 一是技术研发和生产管理能力强; 二是产品结构调整符合行业发展趋势; 三是具备稳固的上游资源供应;四是拥有高粘性的大型、高端客户(尤其是海外客户) 。建议关注高端钕铁硼标的中科三环正海磁材宁波韵升

  风险提示:1) 新能源车需求不达预期; 2)稀土供给侧改革低于预期。

  有色金属行业:眼光长远 坚定看好铝钴锂磁材

  坚定看好电解铝供改政策贯彻落实,铝板块的基本面拐点将至。 4 月 7 日,安信有色发布《将电解铝供给侧改革进行到底》深度报告,我们在全市场最早吹响电解铝供改的号角。 目前来看,电解铝清理整顿违规产能的进程已进入到中央核查阶段, 7 月以来违规产能关停的信息接连不断, 随着 9 月 15 日中央抽查大限将至,违规产能有望加速关停,有望驱动电解铝价格进一步上涨。 电解铝库存在近期的持续升高引发市场关注,我们整理后判断这是一个阶段性的事件,主要原因是高利润和环保督查因素驱动工厂库存转换为社会库存, 9-10 月社会库存有望出现趋势性下降,行业进入紧平衡格局。 在铝价进一步上涨过程中,氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。 重点关注中国铝业云铝股份神火股份、 中孚实业、南山铝业焦作万方等标的。

  稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口, 我们持续鲜明看好高端钕铁硼磁材行业。 本周我们发布目前市场上最深刻的磁材行业深度报告《高端钕铁硼磁材:新能源汽车上游材料的下一个风口》 ,明确以下观点:一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行,主要源于稀土打黑卓有成效,以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从 6 月初以来显着提价,高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性(行业寡头垄断、下游客户粘性极强),具有毛利率定价的特征,不仅可以获得持续的库存重估,成本提升可以实现完全转嫁,而且还会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动,中科三环正海磁材的产品结构汽车订单占比高,不仅会受益于Tesla 的直接订单拉动(如中科三环),而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮,由于其定制化、与客户共同研发的特性,客户粘性强,行业壁垒高。 重点关注中科三环正海磁材宁波韵升等标的。

  国内外价差缩窄,继续旗臶鲜明看多钴板块。 近期国内外钴价差缩窄,表明国内钴原料库存正在加速去化,我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。在对钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持 2017-2019 年供需仍将维持紧平衡的观点, 结合前期去库存缓解供应压力、 供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易自我加强等特性, 在此基础上,我们继续建议关注钴板块的华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美道氏技术等标的。

  稀土打黑常态化卓有成效,继续看好稀土板块重估。 稀土价格今年年初以来整体显着上涨,镨钕氧化物、氧化铽等品种涨幅接近 50%。这主要源于 2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略,效果明显,定价机制也出现积极变化,培育了较好的价格预期;二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变;三是环保核查持续压制产量。同时,需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强,且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性,中长期看, 打黑的“ 常态化” 将有望较大程度缓解黑稀土的问题, 有利于行业基本面的反转。 重点关注北方稀土厦门钨业盛和资源广晟有色安泰科技等。

  锂:价格中枢有望持续抬升,相关龙头公司的资本运作能力和动力强。 近期我们深入调研青海地区盐湖, 2017 年盐湖仍不能实现大规模放量。 维持前期观点: 1)全球锂供需 2017-2018 年有望维持紧平衡状态。 2)锂价有望继续保持强势,看好碳酸锂上游公司,但其估值弹性受限。 2017 年以来锂价持续维持高位,且 6 月份以来小幅上涨 5%,印证上半年供需紧平衡。考虑到 6 月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,且需求有望迎来边际改善,锂价有望继续维持强势。 建议关注天齐锂业赣锋锂业

  重视基本金属白马重估,铜的大拐点已到。 短期看, 基本金属价格维持高位震荡,基本金属白马历史包袱已被逐步消化, 2017 年中报业绩大概率向好。中期看, 四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件,这将为海外基本面预期带来提振,美联储加息、缩表反映较为充分,且进一步印证海外经济增长扎实;国内房地产去库使得地产投资维稳,十九大结束增长逻辑逐步清晰,且四季度补库需求激活,国内外经济增长逻辑将逐步兑现。同时考虑到供给侧,电解铝供给侧改革在四季度大概率贯彻落实、铜矿供应增速系统性下行,大拐点已到以及锌矿供应仍然偏紧,一旦需求反弹逻辑坐实,价格极有可能出现一波像样的反弹。 建议关注铝铜锌相关龙头白马标的,依次为铝(电解铝供改贯彻落实大势所趋,关注神火股份中国铝业云铝股份),铜(江西铜业洛阳钼业云南铜业铜陵有色)、锌(驰宏锌锗西藏珠峰中金岭南).

  继续重视铝加工白马。 近期我们深度调研了铝加工行业,铝加工下游需求强劲,产能持续释放,白马公司向高端深加工转型趋势明确,量价齐升潜力大,且估值均处于历史较低水平,值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股价表现,我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值,一是扩产规划增速,二是爬坡达产进度,三是扩产方向是否符合行业趋势,四是订单匹配是否完备,五是估值水平是否合理。综合以上因素, 建议关注明泰铝业亚太科技南山铝业、利源精制、银邦股份

  基本金属普遍先抑后扬。 周初受到朝鲜核试验的避险情绪指引,基本金属全线上扬,纷纷攀至技术指标端口,周后则受高位获利了结的影响,出现不同幅度的回调,其中铝、锌跌幅领先。然而,考虑到宏观经济大背景——人民币升值,美元不断承压——我们预计下周金属表现将出现回调,具体宏观动态有:欧央行利率决议维持不变,欧元保持强劲,飓风及参差不齐的美国数据令美指持续下跌,美元指数周内探低至 91.002,创 2 年半以来新低;本周中国 8 月外储增 108 亿美元,三年来首次七连增,在岸人民币兑美元升破6.45,刷新近 21 个月高位。

  黄金上涨 2.7%、白银上涨 3.9%。 上周贵金属大幅上涨,其主要原因是美元持续承压,加之朝鲜进行氢弹试验,全球避险情绪升温。欧央行利率决议维持不变,欧元保持强劲,飓风及参差不齐的美国数据令美指持续下跌,美元指数周内探低至 91.002,创 2 年半以来新低。

  稀土价格走势差异化。 本周稀土价格走势维持差异化,轻稀土镧铈、镨钕继续上涨,重稀土镝铽则继续大幅走低。轻稀土方面,北方稀土公布了 9 月份的指导价格,对轻稀土起到支撑,但是并没有出现大幅上涨,交易市场上成交不多,商家报价高,近期观望为主,但是后市逐渐开始补库存,后期有望镨钕价格出现上涨。重稀土方面,镝铽均受到供大于求和国储不确定性的影响,价格持续下跌。

  重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的,重视铝加工白马,关注电解铝供改。 钴板块建议关注华友钴业洛阳钼业寒锐钴业格林美;锂板块建议关注天齐锂业赣锋锂业雅化集团融捷股份等。 磁材板块建议关注正海磁材中科三环宁波韵升银河磁体等。 铝加工白马重点关注明泰铝业亚太科技银邦股份南山铝业、利源精制等。 铝行业环保限产和供改预期强烈,建议关注中国铝业云铝股份神火股份、中孚实业和南山铝业等。

  风险提示:1)美国加息进程加速;2)国内需求低迷;3)供改低于预。

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