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行业研报精选:明年军工板块存在较大机会
2017-08-23

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  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:当前继续推荐业绩增长确定的公司,预计明年军工板块存在较大机会;铝供改进入抽查阶段后半程,锂铅锌屡创新高;7月重卡销量持续超预期,8月乘用车零售回暖;猪价季节性回暖,环保冲击实有限。

  国防军工

  当前继续推荐业绩增长确定的公司,预计明年军工板块存在较大机会

  1、军工是混改试点示范的 7 大领域之一,中国船舶被列入首批试点,前两批 19 家试点军工有 7 家。 8 月 16 日备受市场关注的混改首批试点企业中国联通发布方案,通过发行股份募集资金 780 亿元,引入 BATJ 等公司,并推出员工限制性股票方案。8 月 18 日发改委定时发布会上表示第三批混改试点正在按程序报批,将抓紧落实;根据媒体报道被纳入发改委最新一批试点考量企业的数量为 8 家。近两日军工板块以中船科技北化股份为代表的相关标涨幅较大。我们认为,军工混改作为主题投资,或将成为行业贯穿全年的主题,将带来非基本面的阶段性间歇式行情,重点关注已经或有望提出混改方案的军工集团(以中船、兵器、兵装等为代表)旗下民品为主的小市值公司。详见我们深度报告《军工混改:实质性进展和阶段性行情》。

  2、维持近期观点不变。8 月中旬~10 月中旬,在市场风险偏好提升的情况下,板块可能会有小幅反弹。从全年角度来看,仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变。当前时点,我们继续推荐业绩增长确定的公司,如中航光电中直股份等。8 月中旬-10 月中旬重点关注市场风险偏好的提升,或将带动对军工板块的短期配置需求,不排除军工板块存在随大盘反弹而有所反弹的可能,建议关注订单有望增加的空军装备标的和股价超跌的民参军标的,如中直股份中航飞机、中航黑豹、银河电子等。

  3、从明年全年时间维度来看,2018 年军工订单量的增长率会呈现较大转折,由此可能带来明年军工板块真正值得投资的机会,今年年底或明年上半年可以逐步布局。主要原因如下:①军工板块自 15年 10 月份呈现趋势性大调整,板块动态估值水平在 50 倍左右。跨年之后,对应 18 年动态估值水平位于历史估值中枢水平 50 倍以下;②按照军品的五年大周期,18 年是十三五期间的军工订单开始大幅度提升的一年,此外叠加军费预计将维持 7.2-7.5%的增速等因素,预计 18年军工总体订单的增长率较高;③军队体制改革方面,裁军 17 年年底完成,但个别军改进程滞后于此前计划,预计 18 年对军品订单的压制因素仍然存在,但相比 16、17 年影响会明显削弱,或将带来订单的补偿性增长;④军工体制改革方面,军民融合、科研院所改革、军工混改等今年迈出实质性进展,但与上市公司层面相关性的提高要等到明年才会有更多体现。我们建议沿着两条思路配置:①以空军装备主机厂商为代表的面临订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份中航飞机航发动力等;②以银河电子为代表的民参军超跌股。

  风险提示: 体制改革进展可能不如市场想象那么快、周边局势进展偏离市场预期、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。(安信证券)

  有色金属行业

  铝供改进入抽查阶段后半程, 锂铅锌屡创新高

  铝供给侧改革进入抽查阶段的后半程。 距离 6 月 30 日-9 月 15 日的抽查阶段结束不到 1 个月的时间, 抽查组针对违法违规电解铝项目关停情况到重点地区重点企业专项抽查行动将在期间开展, 进一步推进铝供给侧改革。 基本金属价格普遍上涨, 铝铅锌涨幅较大。 锌价创 10 年新高, 库存创 8 年新低。 锂、 稀土、小金属均有较大涨幅。 避险需求叠加美联储加息或放缓或将推动金银上涨。 核心关注:铝(中国铝业云铝股份); 铅锌(兴业矿业驰宏锌锗中金岭南、 建新矿业); 稀土(盛和资源北方稀土五矿稀土);锂(天齐锂业赣锋锂业).

  工业金属: 铝供改进入抽查阶段后半程。 本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为 0.71%、 1.10%、 3.17%、 5.03%、 -0.71%、 0.23%。铝供给侧改革进入抽查阶段的后半程。 距离 6 月 30 日-9 月 15 日的抽查阶段结束不到 1 个月的时间,抽查组针对违法违规电解铝项目关停情况到重点地区重点企业专项抽查行动将在期间开展, 进一步推进铝供给侧改革。 基本金属价格普涨,铝铅锌涨幅较大。 锌价创 10 年新高, 库存创 8年新低。 关注标的:铝(中国铝业云铝股份); 铅锌(兴业矿业驰宏锌锗中金岭南、 建新矿业); 铜(江西铜业云南铜业铜陵有色).

  贵金属:避险需求叠加美联储加息或放缓或将推动金银上涨。 COMEX 金跌 0.29%至 1290.3 美元/盎司, COMEX 银跌 0.9%至 16.95 美元/盎司。美朝、 中印局势增加避险情绪与加息不及预期或将推动金价继续上行。关注标的:银泰资源赤峰黄金湖南黄金中金黄金

  稀土小金属:稀土钨镁价格持续大涨。 本周, 氧化镨钕涨至 54 万元/吨;氧化镝维持 1555 元/公斤;钨精矿涨至 9.5 万元/吨; 镁涨 8.6%达 1.7 万元/吨; 关注标的:盛和资源北方稀土厦门钨业

  锂钴: 电池产能释放拉动需求,锂价格稳中有升。电池级碳酸锂持续涨价达 15.05 万/吨。钴价受原料供应紧张、需求稳定,电解钴涨到 42 万/吨。关注标的:天齐锂业赣锋锂业华友钴业洛阳钼业

  风险提示:铝供给侧改革力度不及预期, 金属价格大幅波动。(广发证券)

  汽车及汽车零部件行业

  7月重卡销量持续超预期,8月乘用车零售回暖

  乘用车:根据乘联会,8 月乘用车零售数呈现回暖态势,8 月前两周日均零售增速为 6%,其中第一周日均零售数同比为 14%,第二周日均零售数同比为 1%;7 月乘用车批发数增速走势平稳,7 月日均批发增速为 6%,单周日均批发量同比分别为 15%、17%、14%、-7%。

  商用车:根据中汽协统计,今年 7 月重卡销售 9.02 万辆,同比增长81.4%;1-7 月重卡累计销售 67.4 万辆,同比增长 73.1%。

  运价指数: 2017 年 8 月 16 日,运价总指数定基指数 1049.2,同比止跌回升,相对于上周上涨 0.41%。

  原材料价格:橡胶、铝、钢、pp 价格指数较前一周分别上升 5.5%、2.3%、1.5%、0.5%;铜价格指数较前一周持平。

  新车信息速递:8 月多款 SUV 新车上市

  根据太平洋汽车网信息,8 月上市新车中 SUV 车型居多,包括大通D90、景逸 X6、众泰 T300、GLC 级 AMG、宝沃 BX5、英格尼斯、XT5新能源、探界者及广汽传祺 GS3、GS7 等。8 月新上市新能源车型分别有御捷 E 驰、伊兰特 EV、野马 EC30、奇瑞艾瑞泽 5e,四款均为纯电动车型。此外,8 月还新上市两款 7 座车,分别是凌轩和景逸 X6.

  投资建议

  在今年汽车行业增速中枢下移的背景下,仍不乏有表现亮丽的细分子领域。乘用车行业在终端需求复苏及政策退出前末班车效应的带动下 3 季度有望回暖,乘用车板块我们推荐低估值蓝筹上汽集团,另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期,零部件板块我们推荐华域汽车万里扬富临精工云内动力。同时,重卡是汽车内销量增速最快的细分市场,低估值业绩超预期较大,我们推荐有产品力和份额持续提升的中国重汽和低估值高壁垒的威孚高科,建议关注富奥股份潍柴动力

  风险提示

  宏观经济增速不及预期;行业景气度下降;政策推进力度不及预期。(广发证券)

  生猪养殖业

  猪价季节性回暖,环保冲击实有限

  猪价遵循季节性规律波动,今年猪价回暖相对滞后,当前属正常上涨

  近五六年来我国生猪价格呈现春节后下跌、年中回升、 9-10 月再下行的季节性波动规律,这与气温疫病等因素对仔猪存活率的影响紧密相关,也与养殖户根据淡旺季安排母猪生产的节奏紧密相关。因为冬季气温低、疫病频发,仔猪存活率偏低,直接影响 5 个月之后的生猪出栏水平,进而对猪价产生影响。 2017 年上半年,由于玉米价格处于历史低位,普遍的压栏惜售导致生猪出栏体重同比明显增大, 7 月生猪平均活重比上年年初增加约 5千克。在生猪出栏量和消费需求未发生重大变化的情况下,上市猪肉量明显增多压制生猪价格,导致回暖时点滞后。

  各地区生猪价格走势分化,目前仅广东突破 15 元

  2017 年猪价走势来看,季节性回暖时点延后至 8 月,需求转旺叠加情绪释放推动猪价上行较快,但距离高位仍有较大差距。分区域看,仍是广东生猪价格最高(需求旺盛、玉米价格高),已经突破 15 元/千克,河南、四川、湖南和辽宁等地区则略有分化。

  目前规模场养殖盈利较好,规模化猪场积极补栏

  8 月猪价快速上涨,当前行业自繁自养头均盈利在 200 元左右,外购仔猪头均盈利止损,总体来看生猪盈利处于历史较好水平,规模化猪场补栏意愿依旧强烈。

  2016 年我国生猪出栏量减少 2300 多万头,今年上半年稳中有升

  按照农业部抽样统计数据,上半年国内生猪平均存栏指数约 98.2,母猪平均存栏指数约 98.4,出栏数据理论偏弱。两相对比,我们认为,占比越来越高的规模场的大幅扩张拉高了母猪存栏真实值、也推高了全社会 psy,进而带来出栏数据的增加。这一趋势在下半年可能更加明显,全年生猪出栏量将继续呈现稳中有升态势。

  畜禽业环保整顿对短期心理影响较大,但实际冲击有限

  在最坏的预期情况下(其他约束发展区和重点发展区于 2016年仅执行 20%的整顿进度), 我们预计今年集中到期的环保整治工作将最高减少 2400 万头生猪出栏,相当于 2016 年出栏量的约 3.5%。而与之相对应的,上半年国内生猪出栏的平均体重提高了约 4.5%,且数家生猪养殖巨头如牧原、温氏、正邦、正大、新希望等料将合计实现 1000 万头左右的全年增量。基于此我们判断,此轮环保整顿的影响对于下半年生猪供需平衡的冲击将低于预期,反而在 10 月份之后可能受规模场加速出栏影响,猪价面临再次下行的压力。

  风险提示:大豆、玉米等饲料原材料价格因气候、贸易条件等变化冲击,形成成本推动。(华泰证券)

  医药生物行业

  继续看好估值切换,着重关注中报绩优股

  90 家公司相继披露中期业绩,业绩分化较为明显

  截止2017 年8 月21 号,医药行业已经有90 家上市公司相继披露年报。其中,8 家公司归母净利润增速超过100%;4 家公司归母净利润增速在50%-90%之间;18 家公司归母净利润增速在30%-50%之间;13 家公司归母净利润增速在10%-20%之间;11 家公司归母净利润增速在0-10%之间;23 家公司的归母净利润出现不同程度的减少情况。各家公司业绩分化较为明显。

  医药行业整体平稳增长,景气细分行业龙头表现突出

  医药作为需求长期增长行业,增长态势十分稳定,2017 年上半年我国药品终端市场销售额为8037 亿元,同比增长7.8%,整体增速虽然不太高,但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速,主要体现在刚性用药升级(主要是肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域),以及非刚性高端医疗需求的兴起(受益于民众思想观念的转变和支付水平的提高,例如高端OTC产品、新兴二类疫苗、身高管理等),这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。典型的如生长激素行业的龙头药企长春高新,核心子公司金赛药业上半年实现收入9.46 亿元,同比增长50.78%,实现净利润3.48 亿元,同比增长56.73%,带来公司整体中报业绩的超预期表现。

  业绩担忧因素弱化,板块资金有望回流

  相比周期性板块明显的业绩增长,7 月份以来血制品、部分中药消费品的业绩低预期担忧增强了医药板块的不确定性。而随着中报业绩的逐渐披露,业绩低预期的担忧逐步消化。7 月随着周期股强势崛起,资金的分流更加明显,此后随着周期股的上涨,医药相对估值溢价率更低,资金配置跌入谷底后将带来配置上的改善。同时周期品投资,在钢协喊话事件后带来后续周期政策不确定性的担忧,部分资金有望回流消费品。

  各省医保目录执行时间点临近,下半年医药景气度有望提高

  国家在发布2017 版新版目录以后,允许各省对乙类目录产品进行调整,调整的药品数量不得超过国家乙类药品数量的15%。按照经验而言,15%更多的是医保的调入,较少会有药品调出,各省新的医保目录需要在9月1 号开始执行,到目前为止还剩不到2 周的时间,下半年随着各产品在省医保目录的调入,带来部分企业下半年的投资机会。其次,上半年超过半数省份已经完成招标,部分企业产品招标降价比较明显,尤其是注射剂产品,这从上市公司的中报业绩可以体现,随着大部分省份新标的执行,下半年产品价格相比上半年更为稳定。所以整体上下半年医药景气度相比上半年有望提高。

  投资建议:

  处方药重点推荐:长春高新华东医药丽珠集团亿帆医药信立泰人福医药;医药OTC 重点推荐:云南白药东阿阿胶;医药商业重点推荐:中国医药瑞康医药嘉事堂;社会药房重点推荐:益丰药房

  风险提示

  政策落地不及预期;药品研发进展低于预期;招标降价的压力;医保控费仍然是主旋律。(广发证券)

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