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行业研报精选:锌价格或将上行
2017-07-05

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  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:锌行业短缺持续,价格或将上行;Model3如期量产,关注特斯拉产业链;环保政策趋严,关注VD3和抗生素中间体。

  锌行业

  短缺持续,消费趋稳,价格或将上行

  在环保趋严、 进口量恢复缓慢以及新矿山投放不及预期三重压力下和加工费低位徘徊、 冶炼厂开工率偏低的影响下, 2017 年国内锌精矿和精锌供给同比或将持平。 2017 年锌消费稳中趋缓, 预计增速为 2%。 现货升水处于高位, 全球库存消费比降至历史新低, 短缺局势支撑锌价, 锌价有望维持高位甚至上行, 行业盈利水平整体上台阶!

  锌供给:缺口持续, 精矿和精锌产量同比或持平国内环保持续趋严,中小矿山复产意愿不强, 精矿进口量较低, 新矿山投放不及预期,预计 2017 年国内锌精矿供给量或将持平。 2017 年 1-4 月中国锌精矿产量同比下降 4.21% 。预计 2017 年全球锌精矿缺口仍存, 即使嘉能可复产也不能扭转供给短缺的局面。 加工费低迷,冶炼环节微利甚至亏损, 影响冶炼厂开工率,中国精炼锌产量在 5 月份同比下降 9.9%至 48.1 万吨,预计全年精锌产量将负增长或持平。

  锌消费:稳中趋缓,预计全年增速 2%2017 年锌消费稳中趋缓,预计增速 2%。 近年来中国锌消费增速高于世界平均, 镀锌产品表现出众, 2017 年 1-4 月镀层板累计产量同比增长 8.2%;2017 年迎来 PPP 项目落地高峰期, 落地率高达 34.5%。

  锌价或将维持高位运行甚至上行, 企业业绩上台阶供给短缺、消费趋稳叠加库存近年新低,锌价有望高位运行甚至上行。对于目前已处在盈利水平之上的企业来说, 高锌价势必推动企业业绩改善,特别是资源型龙头企业尤为突出, 初步估计 17 年铅锌股票估值基本 20 倍PE 左右。 建议关注并重新审视该板块目前估值水平。

  投资建议: 关注优质铅锌矿业股:驰宏锌锗中金岭南西藏珠峰盛屯矿业兴业矿业等。

  风险提示: 锌价大幅波动,下游消费不及预期。(广发证券)

  新能源汽车

  Model3如期量产,关注特斯拉产业链

  特斯拉 Model 3 如期量产,一季度 Model X/S 交付超预期

  7 月 3 日凌晨,Elon Musk 确认特斯拉 Model 3 量产时间为 7 月 28 日,并预计 8 月量产 100 台, 9 月量产超过 1500 台,至 12 月可达月产 20000台。Model 3 如期量产,将为全球新能源汽车产业链供需格局带来深刻变化。特斯拉一季度全球共交付 2.5 万台车辆,环比增长 13%,同比大增 69%,超市场预期,创有史以来最高单季销量。 Model S 以 13450 台继续领跑,环比增长 6%,同比增长 8%; Model X 销量提速, 11550 台环比增 22%,同比大增 481%,销售火爆超预期,上半年交付 5 万台预期加强。一季度营收 26.96 亿美元,超市场预期;净利润-3.3 亿元,为 Model 3上市烧钱过多;毛利率远超传统巨头,盈利值得期待; Model 3 量产预期加强, 2 月已试生产原型车, 并开始路测。 Model 3 量产后有望大幅拉动销售数据和改善盈利状况。在此刺激下,特斯拉股价屡创新高,超越通用、福特,成为美股最大车企。市场情绪不断升温,看好未来持续发展。

  龙头地位彰显,领跑全球电动车市场

  一季度特斯拉 Model S/X 全美销售 6100/4300 台,占美国电动车市场份额 15%/10%,分列第一/四名,累计份额高于第二名通用雪佛兰 3 个百分点,龙头地位突出。平民化战略助力扩张,将由中高档豪华车型转向以经济车型为重点。 Model 3 基础定价 3.5 万美元,远低于 Model S 的 6.6万美元,高性价比预计将引爆全球新能源汽车市场;扩充产品线,公布紧凑级 SUV Model Y 的推出计划,预计 9 月发布首款半挂卡车 Tesla Semi,进军商用车市场;完善产业布局,收购 Solar City,打通电力获取到储存到使用的渠道,巩固电动汽车领导地位。

  特斯拉产业链伴随成长,正在崛起

  Model 3 按期量产,特斯拉产业链将受益。电池:采用全新 21700 电池,能量密度达到 300Wh/kg,相比 18650 电池提高了 20%,未来或改变电池技术路线。 NCA 材料相关产业链公司将迎来需求爆发;电机:很大可能改用永磁电机,永磁电机上游原材料供应商有望迎来需求高峰;传统零部件:全球化采购趋势日趋明显,中国厂商可获更多机会。

  国内特斯拉产业链相关标的获成长机遇

  松下将在中国建厂,似有为特斯拉国产化做准备的迹象, Model 3 的量产也将贡献巨大增量。国内部分公司已直接或间接进入特斯拉供应链,有望获成长机遇:电池: 新宙邦长园集团;电机: 中科三环宏达股份东睦股份; BMS: 均胜电子;传统零部件: 天汽模长信科技三花智控大富科技四维图新宁波华翔广东鸿图、鸿特精密、万丰奥威等。

  风险提示

  特斯拉汽车产销量不及预期;市场竞争加剧(广发证券)

  原料药

  环保政策趋严,整体利好,关注VD3和抗生素中间体

  维生素行业整体利好,重点关注维生素 D3

  6 月国产维生素价格总体强势运行,单品种跌少涨多。 Wind 资讯数据显示: 6 月饲用维生素价格指数增长 20.38% (6 月 2 日至 6 月 30 日),猪禽饲用维生素价格指数增长 11.22%(6 月 2 日至 6 月 30 日)。报价上涨的主要商品为: VD3、泛酸钙和 VB2;报价持平的主要商品为: VC(VC 粉、包衣维 C) 和 VB1;报价下跌的主要商品有 VA 和 VE.VD3 大幅提价,花园生物计划打造全产业链

  抗生素行业重点关注 6-APA,其次关注 7-ACA 和硫红

  抗生素领域产能过剩比较严重,价格大多数低位运行:①青霉素工业盐:行业整体仍处低迷期,产品价格近期有所回升;②7-ACA 过剩严重,整体价格低迷,近期有所反弹,建议积极关注;③7-ADCA 和 6-APA 受益于环保政策趋紧,最近价格有所回升,其中 6-APA 价格回升较为明显;④硫红和 4-AA 的价格还在底部,科伦药业作为硫红市场的新进入者,成本在行业中有比较强的竞争力。

  6-APA 的主要生产厂家是联邦制药和国药威奇达(目前归属于现代制药),随着华北地区环保趋严和供给端收缩,短期 6-APA 的价格回暖明显,相关公司有望受益。科伦药业作为抗生素中间体的新进入者,有望受益于行业回暖,值得关注。

  甾体激素和肝素行业目前原料药价格保持低位运行,个别品种反弹甾体激素受益于以 4-AD 为核心中间体的新一代生产工艺,整个行业的生产成本在不断下降,利好终端制剂公司, 2017 年以来,皂素、双烯中间体价格在小幅回升;肝素行业目前供大于求,价格仍然低迷。

  行业观点

  环保推动行业供给侧改革,竞争格局在部分领域开始优化。随着环保趋严,尤其是京津冀地区的环保督查趋严,河北地区的原料药龙头都不同程度受到了影响,供给端收缩导致部分原料药-6-APA、 VD3 等价格开始回暖,我们认为此次行情的可持续性较强,建议关注花园生物东北制药现代制药、联邦制药等上市公司。

  风险提示

  下游需求不足;环保政策执行不到位;新产能投放。(广发证券)

  重卡行业

  6月数据超预期,龙头受益弹性大

  6 月重卡销量超预期,全年冲击 90 万台

  2017H1 国内重卡销量同比增速超 70%, 全年产销突破 90 万值得期待。 据第一商用车网数据, 2017 年 6 月我国重卡销量约 9.5 万辆, 相比去年同期增长达 60%; 1-6 月重卡销量约 58.11 万辆,同比增长 70%+,显着超越行业此前对于 17Q2 产销数据可能逐月下降的预期。此外重卡周期性替换需求将为行业全年产销量提供底数保障,结合治超新政、 基础建设投资等利好因素将夯实下半年重卡需求,我们认为 2017 年全年重卡产销量有望冲击 90 万台水平。

  龙头企业受益弹性大,中报表现或超预期

  龙头企业充分享受行业增长红利,业绩提升幅度强于行业表现。据第一商车网数据, 1-6 月前 4 家重卡销量 42.74 万辆,同比增长 76.7%。其中一汽解放前 6 月累计销量 13.1 万辆(同比+84%),龙头地位稳固;第二梯队东风、重汽、陕汽前 6 月累计销量分别为 11.16 万、 9.88 万辆、 8.60 万辆,同比增速约 71%、 74%、 77%,均高于行业平均水平;此外重卡零部件龙头企业也将获取更好的受益弹性,包括潍柴动力(除陕重汽整车外,主要产品重卡发动机市占率提升),威孚高科(行业增量利好其高压共轨、排放产品)在内的细分领域优质企业受益显着,中报业绩或超预期。基建+治超提供产销基数, H2 表现仍值得期待,

  治超新政实施、基建工程需求增加等多重利好因素持续拉动重卡需求端提振。下游固定资产投资尤其是基建工程增速有效提升重卡需求,从行业终端调研来看,近期工程类重卡产销保持较高增速,预计下半年也有望保持稳健增长。同时治超政策进入下一阶段,交通部第二阶段运输车的治理工作在 6 月-9 月间继续推进,该阶段有望完成 20%的不合规运输车的更新改造,将刺激部分不合规重卡运输车近期集中性的淘汰更新。结合各项利好因素来看,我们认为 17 年下半年重卡产销有望达到 35 万台水平,全年产销突破 90 万台是大概率事件。

  强者愈强,关注重卡产业链优质企业

  多因素奠定重卡行业全年产销高增长基调,行业优质龙头将充分抢占增量市场。治超新政带来的运力需求以及基建增速预期,重卡产销的强势表现已获延续,其中行业龙头凭借高市场占有率与优质客户资源能更充分的享受市场增长红利,近期建议关注重卡产业链细分龙头:潍柴动力(全面布局重卡相关业务,预计中报同比增长 70%-100%)、银轮股份(乘商热交换器龙头,预计中报同比增长 20%-40%)、威孚高科( 重卡行业高景气度催化业绩成长)、中国重汽(重卡整车龙头厂商)等。

  风险提示:下半年需求情况存在不确定性,重卡销量增长不及预期。(华泰证券)

  电力设备与新能源行业

  电动车、智能制造、新能源技术进步多点开花

  新能源车上半年处于政策调整适应期,下半年有望迎来板块性机会。上半年,政策调整行业经历短期阵痛,基本面处于底部:虽然乘用车增长势头强劲,但是商用车产销不达预期,从而使得电池装机量不达预期。下半年随着地补政策落地、地方政府招标启动,商用车有望在三季度迎来产销拐点。预计全年新能源车销量 70 万辆,其中乘用车、客车、专用车分别为 50 万, 10 万, 10 万辆。上半年受制于产销预期悲观,政策预期不稳定, 板块也一直没有大行情。下半年, 政策改善,产销数据好转,以及特斯拉 model3 顺利量产有望催化板块性行情。推荐上游具备资源属性、量价齐升的钴、锂、铜箔,中游产品具备全球竞争力的高端锂电设备、湿法隔膜, 以及有望迎来产销拐点、放量弹性大的物流车整车。

  风电和光伏:主要机会来源于技术进步。 “630”过后,光伏装机需求将不会大幅下降,分布式支撑主要需求。 由于 6 月底下调电价, 2017年 1-5 月光伏装机 11GW,预计上半年可达 22GW。下半年预计光伏装机不会急速走低, 1) 5GW 领跑者将在三季度末完成并网。 2)分布式维持高增速,一季度增速 151%,下半年预计 3-4GW.

  单晶、黑硅等技术进步推动成本快速下降。其中,单晶替代趋势明显,份额有望突破 30%。

  风电招标量处于高位,逐步进入平价上网时代。虽然电价下调要求并网的时间推迟, 2017 年不会出现抢装。 但风电成本逐步下降,2MW 和 2.5MW 风电机组投标处于 4100-4200 元/KW,并呈下降趋势,业主方投资风电意愿显着增强,预计未来风电新增装机将稳步增长。 2016 年风电招标量 28.3GW,同比增长 51%,今年一季度继续维持 7.7GW 的高位也对此有所印证。

  工控:产业复苏支撑当年业绩高增,进口替代、产业升级加速

  2016 年下半年开始,工控行业出现快速反弹,龙头公司业绩和订单大幅增长。 2016 年 7 月开始, PMI 指数出现反弹,通用和专用设备增加值自去年 8 月开始也逐步回升,一直持续到今年一季度。近 3月基本维持平稳。工控市场也结束 2015 年和 2016 年上半年的下滑态势。 2016 年实现正增长。部分细分产品和领域的龙头公司订单出现 30%-50%的增长,预计大幅提升 2017 年业绩。

  工控领域的未来增长的主要动力来自于: 1)人力成本增高,自动化需求提高; 2)产品性能的提升,工业自动化正从通用化、批量化走向半定制化和需求个性化。工业互联网在今后工控产业的需求会进一步增加; 3)新兴的行业需求,如新能源汽车电机电控、机器人等。

  国产品牌在性价比及后期服务方面拥有较大的竞争优势,并在细分领域定制开发并满足行业特点的专用型产品拥有独特优势。 2016 年本土品牌份额提升至 35%。汇川技术在变频器、伺服通过电梯一体机、注塑机、空压机替代日系和台系企业。信捷电气在小型 PLC 方面已占据 5%左右的市场份额。

  维持行业推荐评级, 推荐杉杉股份先导智能汇川技术宏发股份海兴电力金智科技

  风险提示: 新能源车产销不达预期;产业链价格谈判低于预期;行业竞争加剧导致价格下降;相关重点公司项目进展及业绩不达预期。(国海证券)

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