华锦股份最新消息,申万宏源:三月关注三大事件 短期市场还不必悲观,000059最新新闻

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申万宏源:三月关注三大事件 短期市场还不必悲观
2017-03-07

  一、申万宏源宏观 李慧勇:三月关注三大事件

  在前期的电话会议中我们提示投资者关注三大事件,1、两会政府工作报告定调、2、2月份经济数据,3、美联储议息。昨天政府工作报告公布,证伪了国家不要增长,证伪了国家硬性去杠杆,证实了供给侧改革将继续发力,证实了房地产投资可能超预期,应该说总体基调中性偏积极。接下来需要关注的是1-2月总体经济数据的公布。按照时间的先后顺序,进出口、物价、金融和投资生产消费数据将分别在8日、9日、11日和14日公布。在这些数据中最重要的是PPI、企业中长期贷款余额增速和投资数据。我们预计2月份PPI上涨7.5%,继续保持环比上涨同比涨幅扩大的态势。固定资产投资增长9.3%,增速比去年提高1个百分点。由于百城土地出让面积大幅度增加,地产投资可能会好于预期。而从历史数据看,制造业投资滞后于PPI回升,制造业投资也大概率继续回升。如果这些数据能够应验,将继续为周期行业投资提供支撑。

  从市场对美联储加息的预期看,3月15日美国加息是大概率事件。但由于美联储和白宫的分歧,以及美国经济复苏并不会一帆风顺,这使得美国加息仍然是谨慎和渐进的加息,我们维持全年加息两次的观点不变,这次加息更有可能是6月份加息的提前。根据加息的市场预期,下次加息可能是三季度甚至更后。总体上我们认为这次加息并不会改变国内的资金面。投资行业面临的最主要的风险仍然是价格涨幅和业绩不及预期带来的分子逻辑的改变。从时间上看,这种风险可能要到年中或者下半年才有可能出现。

  二、申万宏源策略 傅静涛:防守反击

  策略这边的主要关注点是美联储3月加息从“小概率事件”快速演变了“确定性事件”。这在我们的分析框架当中是重要的输入变量变化,需要重新推演结论。先给结论,我们认为肯定美联储3月加息是降低A股中期性价比的因素,但短期市场方向判断上还不必悲观,但结构选择需要调整。

  具体我们谈两个大问题:第一个我们依然认为特朗普交易会逆转,但逆转发生有两种可能的形式。第一种是特朗普政策本身被证伪,美国资本市场对于特朗普政策预期的反映已经非常充分。如果特朗普政策在具体方案可行性和实际落地效果上低于预期,特朗普交易就可能发生逆转。这种情况下,全球资产应当呈现出“弱美元,强美债,弱风险资产”的组合,此时全球资本会流向估值和基本面更匹配的方向,这个过程对于A股至少不是坏事。

  第二种特朗普交易逆转的形式,就是即使特朗普刺激政策超预期,美联储加息频率也会超预期,美国社会进一步走向分裂,风险资产价格也难以维持高位。我们认为尽管美国经济数据向好,但如果没有特朗普政策刺激的预期,美联储也没有必要这么急切,美联储集中引导鹰派预期的时间点就在特朗普国会讲话前夕,反映出的就是一种与特朗普政策的博弈。如果是这种形式的逆转,那么全球风险资产就应当呈现出“强美元,弱美债,弱风险资产”的组合,而且其他国家的风险资产应当弱于美元风险资产,因为资本回流美国的趋势可能会很强,A股也会受到影响。

  很多投资者可能理所当然的认为,短期全球应该更多的反映美联储3月加息的影响。但我们看到周五耶伦明确鹰派预期之后,美元指数却是走弱的,这说明市场担心的还是特朗普政策被证伪,第一种形式的逆转才是主要矛盾。我们最近反复提示特朗普政策从“听好话”到“做评估”和“看落地”阶段,市场的性价比是下降的就是这个意思。美联储加息和特朗普政策的验证的时间点都很近了,3月15日美联储议息,3月13日特朗普公布税改具体方案,我们认为后者可能才是短期市场的决定因素。如果减税方案符合甚至超出市场预期,不仅美联储3月加息是必然的,连续加息的预期也会随之上升,反倒对A股不利;如果低于预期,A股市场短期面临的宏观对冲格局可能就没那么差。

  第二个问题,我们认为美联储3月加息对于降低了A股的中期性价比,但对结构的影响大于对方向的影响。首先是方向上,我们强调最悲观的宏观对冲格局中期兑现的概率提升,但尚未确立。最悲观的宏观对冲格局指特朗普刺激,美联储连续加息,而中国经济回落,但宽松空间受限。但现在还欠缺两个环节有待观察,一个是特朗普刺激政策能否至少符合预期还不确定,另一个是中国经济是否会明显弱于美国也还要看。另外中期市场性价比的下降映射到短期,正好遇到了维稳窗口,所以悲观的投资者出清产生的回调可能幅度缩小,时间缩短。所以春季行情的窗口尚未关闭,至少还可以自下而上精选个股。

  结构上,我们认为美联储3月加息对于A股进攻板块的中期逻辑有一定伤害,性价比有所降低,所以应当收缩对于进攻方向的推荐。具体来说:强美元会全球商品价格上涨受抑制,强周期板块将受到负面影响。成长这边,我们前期强调风格转换过度期,目前正在兑现,但中期成长风格的全面归来,仍需要类似无风险利率重回下行等触发因素。所以美联储3月加息不会影响成长股的超跌反弹,但对于中期性价比还是有负面影响的。

  所以我们现在的结构推荐着眼于“防守反击”,重点关注三大方向:(1) 涨价消费:食品饮料,消费电子,医药当中消费品属性的细分板块。(2) 两会主题:火电供给侧,环保,二胎和教育,还有一个是内蒙古70年大庆也会有相关的主题性机会。(3) 对冲特朗普政策主题,我们持续推荐军工、混改和一带一路。

  三、看好火电供给侧改革 推荐环保优质个股反弹

  1、电力板块是改革重中之重 

  我们认为今年的电力板块特别重要,首先供给侧改革是放在政府工作任务的第一位的,而且这里面最大的增量信息就是煤电5000万千瓦的去产能目标,煤炭钢铁行业是去年就有的,只有电力是新增的。

  其次,政府工作的第二个任务是深化各领域改革,这里面谈到深化混合所有制改革七大领域中,电力是排在七大领域之首。

  所以从整份政府报告来看电力都是放在非常重要的位置,提请投资者仔细审视下自己的持仓结构中有多少是电力(火电),如果很低或者没有建议抓紧增配。

  2、煤电淘汰目标有分歧但终将被证实 

  淘汰、停建、缓建煤电装机5000万千瓦,有些人认为5000万中只有几百万是淘汰装机,如果淘汰只有这么点的话,说明停建和缓建是大头,那么我们政策报告本身的措辞就应该把淘汰放在最后,那么既然淘汰放在第一位,那就应该大头是淘汰而不是停建和缓建。而且惜字如金的政府工作报告中也说了,这次煤电淘汰的目的主要是提高煤电行业效率,如果只是停建和缓建那么煤电行业效率不会提升,只有大力推进淘汰才能实现。我们认为供给侧改革政策是超于行业十三五政策本身的,建议大家重视这个行业的反转趋势。

  当然我们认为有分歧也是好事,说明大家火电的股票表现还没有反应特别乐观的预期,超预期的空间还是比较大。

  我们认为用电量增长已经超越装机增长速度进入行业效率的回暖期,行业的利用小时和行业盈利已经开始趋势性回暖。

  3、投资标的推荐:综合考虑业绩弹性、业务扩张预期以及估值水平,依次推荐大唐发电华能国际华电国际国电电力。考虑受环保、电改和特高压落地等因素驱动,京津冀、华东等地区的地方去产能力度相对更强,建议关注东方能源建投能源内蒙华电上海电力国投电力

  4、环保板块反弹,建议关注:先河环保中金环境清新环境博世科高能环境

  5、继续推荐配电网、一带一路、煤化工标的:天沃科技

  四、申万宏源煤炭 周泰:继续推进煤炭行业供给侧改革,预计17年实现基本供需平衡  

  产能仍旧过剩,煤炭供给侧改革任重道远。站在去年年初时点看,总产能42亿吨,过剩5亿吨,去年去产能规模3亿吨,假定需求不变的话,依然过剩2亿吨,所以2亿吨的产能必须要去除,才能解决过剩顽疾。所以在春节后发改委开始考虑在3-8月对部分矿井执行276工作日,目的防止因为过剩而价格下跌,为今年去产能预留时间。

  煤炭行业17年去产能1.5亿吨符合预期,大概率超额完成。政府工作报告有一点最为值得煤炭行业关注,就是确定今年去产能目标1.5亿吨,符合我们之前的判断。且从各省方案加总来看今年实际去除量将在2亿吨左右,我们分析认为最终17年还是将超额完成规划!16年也公布过16年去产能2.5亿吨的规划,最终结果为2.9亿吨以上。所以在需求不变假设下,预计到年底基本实现供需平衡。市场多虑,供给侧改革将长期稳步推进。之前市场总有一种担心,当前煤价涨幅过大,供给侧改革是否将会延缓或者企业无动力去产能,甚至今年二月能源局发布工作规划,淘汰落后产能0.5亿吨,被部分投资者误解为等同于去产能只有0.5亿吨,较16年去产能2.9亿吨大幅减少。能源局是以落后名义关闭一些小旧产能,去年目标也只有0.6亿吨,与去产能无关。另外因供给侧改革主要去“资源枯竭型、亏损严重矿井”产能,因此即便价格上涨,企业也有动力继续执行供给侧改革关闭矿井。

  需求向好,一旦可持续将促使煤价继续上涨。当前市场发生一些新的积极变化,春节后需求开始发力,同时由于煤炭库存极低,动力煤出现淡季逆势涨价。我们预计焦煤价格在三月中下旬也将开始上涨。如果需求继续旺盛,价格可能比我们之前预期更高。同样是涨价,去年阶段性因为276涨价和这轮去产能后涨价有本质不同,关键在于市场化还是行政命令。此次去产能完成后看好估值提升。

  火电去产能不影响煤炭需求,仅提高大火电机组利用小时数。政府工作报告也提了火电去产能5000万,比较超预期,但我们并不会对火电用煤需求产生影响,因为电力过剩较为严重,去年利用小时数只有4100小时,去产能的过程中保留电厂的小时数上升,总发电量并不会受此影响,而是由终端需求决定。同时,电力企业随着去产能进行,利用小时数上升,盈利能力提升,并不需要一定依靠压制动力煤价格来实现扭亏,为动力煤价格上限提高。且即便煤价上涨,电价上调压力也将大幅减小。

  投资建议:标的方面推荐*ST山煤,*ST煤气,*ST新集三个公司摘帽及盈利大幅增长带来的行情以及陕西煤业潞安环能西山煤电三个估值最低的龙头,以及业绩反转焦煤标的平煤股份

  五、申万宏源石油 谢建斌:石化产品短期回调不改长期盈利向好

  一、石油化工关于《政府工作报告》的解读

  2017年3月5日发布《政府工作报告》中提出今年几项重点工作,其中关于石油化工方面的主要有1、国企改革:基本完成公司制改革;深化混合所有制改革,在电力、石油等领域迈出实质性步伐。2、加大环境治理力度,全面推广车用燃油国五标准。建议重点关注中国石化中国石油及其下属公司。

  2017年中央经济工作会议强调,要按照统筹推进、重点突破的要求加快改革步伐,更好地发挥改革牵引作用。要深化国企国资改革,加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。

  油气产业上游小试牛刀,混改重点将在中下游领域。我国油气行业在产业链各个环节都存在较高的垄断,其行业格局的打破依赖于制度的变化,对于油田产业链的混合所有制改革是从下游到上游逐渐放开,目前上游部分主要在新疆地区油田进行试点改革,中油管道气方面今年政策频出,预计未来管网相关混改有望提速,下游零售环节中石化销售公司已经完成混改,未来有望推进上市,中石油销售板块未来有望跟进。

  把握“两桶油”混改带来的资产整合与民企投资机会。中石化旗下销售公司有望上市,带来加油站资产价值重估,推荐泰山石油;“两桶油”集团实现业务整合,旗下上市公司有望受益资产注入,推荐大庆华科四川美丰、中石化冠德;上游勘探业务逐步放开,“老旧”油气田亟需民营资本与技术投入,推荐具有海外油气勘探开采经验的洲际油气、中天能源、新奥股份;混改有利于推进油气管网分离改革,实现管道向第三方开放、独立运营,推动行业良性发展,推荐与中石化合作联营LNG运输分销的恒通股份

  二、关于油价和化工品观点  

  油价在美国库存及产量增加的影响下,略微回调。化工品由于在春节之前预期较高,中间积累了一定的库存,下游需求未能跟进。据统计,2016年中国乙烯产量1781万吨,同比增3.88%;聚乙烯表观需求2382.5万吨,同比增0.2%;聚丙烯表观需求2127.64万吨,同比增5.9%。我们认为聚乙烯、聚丙烯等并未透支未来需求,短线调整,后续旺季来临。

  对于未来石油化工行业的观点:

  1、油价:我们预计长期仍然将温和上行。美国的原油库存当前居高,但未来全球原油需求的增加仍将抵消美国相应产量的增加。

  2、目前乙烯价格高于下游聚乙烯的价格;乙烯商品量少,需求主要来自于环氧乙烷、苯乙烯、VCM等下游。我们预计乙烯、丙烯价格仍将维持强势,下游产品只是短期回调,石化装置盈利维持良好。

  3、美国2017年炼油装置计划检修较多,预计对石脑油、丙烯、PX、纯苯等产品的影响较大。

  4、LNG需求有望提速。进口LNG提速,国内天然气管线优化,LNG进口价格的调整等均有利于未来天然气产业链需求提速。

  我们对于周期品的判断:由于过去五年石油化工行业新增资本开支增速的下降,导致了新增产能供给有限,而同时下游需求的消费属性增强,盈利有望长期向好。在短期油价窄幅震荡,长期缓慢上升的前提下,石油化工产品盈利整体稳定,但是价格趋势的弹性不大。投资主线仍然是资产负债表修复到利润表的兑现,建议关注盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。

  三、主要投资观点及推荐  

  推荐行业龙头白马股,建议关注上市公司的资产重估,重点推荐中国石化(资产低估)、上海石化(现金流良好)、华锦股份(产能市值比弹性大)、东华能源(LPG贸易及PDH行业龙头)、齐翔腾达(全球乙烯原料轻质化受益的标的,丁二烯、顺酐、甲乙酮等有望盈利长期向好);同时推荐市值小,成长性良好的康普顿恒通股份

  四、上周主要市场数据  

  上周原油市场:受美国库存居高影响,油价微回调,至3月3日收盘,Brent原油期货收于55.9美金/桶,较上周末下跌0.16%;NYMEX期货价格收于53.33美金/桶,较上周末下跌1.22%;周均价分别为55.77和53.57美金/桶,涨跌幅分别为-0.85%和-0.62%。美元指数收于101.37,周涨跌幅0.24%。

  上周主要石化产品:石脑油日本到岸周均价下跌10美金,为498美金/吨;丙烷3月2日FOB沙特较上周下跌26美金,为440美金/吨;乙烯周均价下跌21美金,为CFR东北亚1363美金/吨;丙烯周均价下跌40美金,为CFR中国969美金/吨(山东地区-50元,为7750-7800元/吨);丁二烯周均价下降62美金,为CFR中国2931美金/吨。芳烃价格:纯苯外盘周均价下降35美金,为FOB韩国927美金/吨(国内华东-100元,为8200元/吨);PX周均价下降4美金,为 CFR 中国912美金/吨(国内收盘较上周同期上涨75元,约7515元/吨);PTA期末价格较上周同期不变,为5460元/吨。

  六、申万宏源化工 宋涛:去伪存真阶段,紧握细分领域龙头,长期关注新材料

  1、短期周期股部分回调,只是对1月份预期过高的修正,建议抓住细分龙头,业绩说明一切。

  1)看好油产业链:目前来看油价在冻产协议后区间窄幅波动已有2个月,仍看好PTA-涤纶产业链,建议关注桐昆股份(17年化10X PE)、恒逸石化(17年化15X PE)、荣盛石化(17年化15X PE).

  2)看好尿素及煤化工:短期由于前期上涨过高,压制需求,同时北方天气、运输通畅以及出口不及预期导致尿素低于预期。但是目前尿素的日产量仍跟去年四季度一样日产15万吨,预计两会后尿素仍处于偏紧的状态。建议关注行业龙头华鲁恒升,以及有国企改革预期和定增诉求的阳煤化工、湖北宜化。

  3)看好纯碱:尽管短期价格略有回调,库存有所累计。但是我们看好纯碱的逻辑仍不变,一方面是下游玻璃需求仍很好,纯碱开工率仍处于高位,另一方面,看好两会以及一带一路大会对津京冀鲁领域环保的约束。建议关注有业绩的龙头远兴能源三友化工山东海化

  4)看好农药:旺季持续在4月份,目前环保约束仍趋紧,看好农药细分领域麦草畏及吡虫啉。1、看好吡虫啉行业:吡虫啉紧张涨价将持续,首推海利尔长青股份。吡虫啉/啶虫脒涨价逻辑验证,从供给不足主导转向需求紧张主导,我们认为暖冬、春节早、厄尔尼诺影响同比消除将使得需求超预期,推荐海利尔(吡虫啉3500吨,啶虫脒1200吨);长青股份(吡虫啉3000吨,啶虫脒1000吨,已成A股估值最便宜农药标的,但需关注麦草畏底部反转机会),按目前市场价15万,海利尔年化19倍,长青股份年化14倍。2、看好麦草畏龙头扬农化工(17年化19X PE).

  5)看好轮胎:玲珑轮胎、赛轮金宇、青岛双星。作为轮胎行业龙头,赛轮和玲珑的越南及泰国产能持续释放,双星并购锦湖预期仍未体现。短期天胶价格维持高位,预计5月天胶回调,轮胎毛利率提升,美国全钢双反胜诉概率提升,有利于国内轮胎出口。赛轮(17年20X PE)、玲珑轮胎(17年化21X PE)、青岛双星(17年化30X PE).

  2、长期关注新材料,我们上周提示关注部分看好部分超跌的成长,如电子化学品领域,建议关注有业绩支撑的标的鼎龙股份飞凯材料雅克科技强力新材,这些标的都是今年30-35倍之间的估值,建议重点关注。

  从15-16年政府工作报告的差别可以看到:

  15年政府工作报告提到:新兴产业和新兴业态是竞争高地。要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目,把一批新兴产业培育成主导产业。

  16年政府工作报告提到:加快培育壮大新兴产业。全面实施战略性新兴产业发展规划,加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化,做大做强产业集群。支持和引导分享经济发展,提高社会资源利用效率,便利人民群众生活。

  新材料已列入战略性新兴产业之首,包括去年12月28日成立国家新材料产业发展领导小组,马凯担任组长国务院副总理马凯担任组长,工业和信息化部部长苗圩、国资委主任肖亚庆等5人担任副组长。

  其中对于具体的执行主要参照中国制造2025。技术路线图,主要分为先进基础材料,主要按照行业分类,关键战略材料,主要是按照下游应用分类,前沿新材料3D打印、石墨烯、超导材料、仿生材料。我们觉得目前根据下游和市场热点关注度,应该仍是长期建议把握真成长,芯片国产化国家IC大基金大力支持,下游晶圆厂未来扩产十几座,电子化学品有望成为最受益标的,建议关注有业绩支撑的标的鼎龙股份飞凯材料雅克科技,以及回调较多的强力新材南大光电上海新阳。成长股继续推荐锂电材料和电子化学品板块,锂电材料重点推荐隔膜龙头沧州明珠、三元正极龙头当升科技.OLED有望成为替代LCD的第三代显示技术,苹果有望17年使用,上游材料是国内最受益环节,建议关注万润股份濮阳惠成时代新材新纶科技等。石墨烯由于目前风险偏好低,还是要重点关注下行业变化和催化剂。

  七、申万宏源造纸 范张翔:纸价和库存走势符合预期,持续看好确定增长  

  造纸: 纸价走势印证前期观点:1)主流纸种持续温和提价:前期主流纸企发函对白卡纸、铜板卡纸、食品卡提价300元/吨,目前白卡纸太阳落实100/200元,晨鸣落实250元,博汇落实300元;双铜纸节后至今落实400-600元/吨;箱板瓦楞纸龙头企业年后喊涨150-200元/吨保价,整体先涨后跌目前和节后价格基本持平,两会后环保督察组深入长三角视察有望推动价格稳定。2)涨价向前期涨幅低纸种扩散,小企业跟涨:太阳23日起对食品类淋膜原纸提价300元/吨,在前期主流纸企对双胶纸涨价500元/吨后,小企业对双胶纸提涨200-300元/吨,目前落实200-400元/吨。

  产业链库存有所上升,仍有提升空间:涨价预期下,机制纸经销商和印刷厂积极补库存。10年之后因造纸产能过剩,经销商和印刷厂基本零库存,目前在涨价预期下,下游补库存态度积极,目前印刷厂库存10天左右,经销商库存20-30天。箱板纸方面,山鹰目前公司库存10天,和年前至元宵近20多天下游不提货有关,合理库存10-15天;下游包装厂库存10几天(箱板瓦楞直销为主不经过经销商),正常库存1个月左右。

  造纸行情目前仍处于补库存带来的春季躁动行情,持续看好兼具内生确定增长和涨价弹性的晨鸣纸业山鹰纸业太阳纸业。  

  本周我们将继前期对山东机制纸产业链调研后,对箱板瓦楞产业链展开跟踪(山鹰纸业景兴纸业荣晟环保),积极跟踪纸价边际变化和纸厂+经销商+印刷厂的库存水平,以及涨价传导至消费终端带来CPI上升可能引起流动性收缩。

  八、申万宏源钢铁 姚洋:供需继续向好,一季报有望普遍超预期 

  两会钢铁方面的内容,去产能目标5000万吨,严打违法违规产能,严打地条钢,这些都是符合预期的。

  上周全国高炉开工率86.20%,环比下降0.05%,主要是华北地区因两会期间限产,导致部分高炉停产检修,华北地区高炉开工率环比下降0.88%。华东无变化,东北、中南、西北略有增加。总体来说华北地区目前受到限产影响,后续开工率还有提升空间,华东、中南、东北地区开工率都在91%以上,再提高的空间有限。西南西北地区受区域影响,成本普遍较高,加上运输成本,开工率提升的空间也不大。15号以后华北限产结束,但进入3月中旬后,北方地区需求也会大幅恢复,所以华北地区产量的增加不会冲击华东和中南,上半年供需紧平衡格局将会持续。上周全国钢材社会库存下降约40万吨,其中长材下降48万吨,沪终端线螺采购量3.88万吨,是近7年单周第三高(前两个都为国庆节前后,有主动补库因素),供需情况依然能支撑钢价向上。

  目前螺纹期货盘面利润589,现货吨毛利645,虽然较前几日有所下降,但仍然保持在较高利润水平。最近两周都在路演和投资者交流,投资者目前分歧比较大的一是价格的持续性,二是利润的持续性,三是利润是否能够放得出来。价格和利润的持续性方面,我认为钢厂的利润跟绝对价格并无直接关系,更多是要看整条产业链的利润和钢厂自身对利润的把控能力。在当前钢材价格水平下,黑色的产业链的整体利润是非常高的,而且上游原材料端仍然有60%以上的毛利水平,考虑到钢厂今年的议价能力更强,即使钢价下跌,钢厂利润的下降幅度也不会很大。对于利润是否能够如预期释放,我们认为一些重点企业对于业绩的平滑方面并没有做太多的调整,比如马钢在去年2季度行业利润较高的时候单季录得8亿净利润,宝钢、河钢、鞍钢等板材企业在4季度板材利润高点的时候也有超预期的业绩释放,因此我们认为钢铁公司一季报普遍都会超预期,重点公司一季度业绩年化都在PE都在10倍以内。

  我们继续重点看好长材占比较高的马钢、三钢、凌钢,另外河钢虽然今年冬季会受到长时间限产影响,但从估值来看仍然很有吸引力。同时我们还继续推荐行业龙头宝钢,以及下一个行业整合的龙头鞍钢。

  九、建筑 李杨:推荐一带一路和装配式建筑  

  关于两会对于基建的提法,我们总结了一些数据,我们认为基建主要的增量还是在新基建方向,轨交、海绵城市、地下管廊、特色小镇等。所以还是建议关注海绵城市、生态修复等相关的标的。

  我们这周主要推荐两个板块:

  我们前几次电话会议一直推荐的一带一路板块表现强势,当前“一带一路”股价中反应的预期不高,风险收益比好:今年5月在北京举办“一带一路”高峰论坛,是中国提出一带一路战略三年以来举办的最高规格会议,我们预计5月前后会有相关订单落地的高峰期,专业国际工程公司的估值还在历史底部,显示预期并不高,仍可以积极布局,我们首推业绩受益一带一路弹性大,成长性好的标的:中工国际中钢国际北方国际葛洲坝中国交建

  第二块我们看好装配式建筑。随着中国人口红利的消失,重体力的劳动工人,如建筑工人会越来越稀缺,成本也越来越高,所以加快发展装配式建筑是势在必行的。《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》又明确提出,力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。我们统计60多个省市也出台了地方性的鼓励政策。

  我们主要推荐杭萧钢构,上周五我们调研了杭萧钢构的总工杨强跃总。杭萧的商业模式是技术输出,收取技术的加盟费和使用费。目前已经签约41家合作方,公司的钢管束-剪力墙体系产业链长,历经十多年的研发,竞争对手模仿成本高,杭萧也会通过不断创新提高护城河;杭萧未来的大战略是构建装配式建筑生态圈,长期通过设计、供应链赚钱,空间大。当前17倍估值,安全边际高,建议重点关注。

  十、申万宏源 林桢:工程机械2月数据大超预期,继续配置龙头三一和徐工  

  客户普遍比较关注周期品的复苏,并关注着周期品行业的复苏的深度和广度,我们刚好得到协会周末刚出的数据,和各位老师汇报一下。

  2月数据角度:我们认为,不论是从销量增速还是销量台份数,本轮回暖的强度都是超预期的。有两大亮点:第一个,是2月挖掘机单月数据大超预期,同比近300%;第二个,是从挖掘机单一品种的复苏,扩散到挖掘、起重机、混凝土机械的全面复苏。

  2月份国内挖掘机销量总量为14530台,同比增长297.65%,大超市场预期,同时也是挖掘机增速有数据跟踪历史以来的单月最高纪录。分企业来看,国产品牌在这一轮复苏中,表现非常明显。龙头三一重工的挖掘机销量2月超过3600台,同比增长超过360%,其他品牌中同比增速也非常显著。

  因为今年过年比去年晚一个月,所以为了剔除过年因素的扰动,我们综合分析一季度的情况,一季度的旺季销量通常也决定了全年的高度。历史数据平均来看,一般情况下,一季度销量占全年的平32%左右, 1月+2月销量合计占比在12%左右,3 月份销量占全年销量的20%。我们将历年1-2月销量数据汇总统计,2017年1-2月累计销量19078台,同比增长188.89%,销量增速是2002年以来新高,从绝对销量来看,也仅次于2011年和2012年(分别为31151台和20839台),剔除过年因素,也印证了工程机械的回暖是超预期的其中X公司1397台,同比增长643%;S公司3615台,同比增长369%;L公司653台,同比增长341%。起重机龙头X公司2月份销量700-800台,同比增长333%左右;混凝土机械龙头Z公司1-2月泵车增速200%左右,混凝土搅拌车增速150%左右,混凝土搅拌站50%左右;高空作业平台国内市场发展良好,行业绝对龙头D公司一二月份同比增速再超预期!

  工程机械行业演绎到现在,我们认为,此轮工程机械的复苏行情的深度和广度都会超预计,建议积极配置龙头三一重工和徐工,建议重点关注龙头三一。

  需求复苏:地产寒冬基建接力托底,二手机出清促进需求持续回暖。基建投资托底地产寒冬,固定资产投资高位运行。PPP项目投资是基建投资的重要推动力,持续带动工程机械需求.PPP项目落地加速,总体落地率持续提升,截至2016年底,财政部入库的PPP项目总体落地率达31.6%。PPP项目中市政工程占比高,市政工程类项目占49.6%。挖掘机销量结构印证基建托底:1)2016年我国挖掘机销量“西高东低”,主要由于西部基建投资规模大导致;2)2013年以后小型挖掘机销量占比超过中型挖掘机,小型挖掘机在市政工程、农田水利等基建工程中应用较多。

  供给收缩:十年风雨从头再起,主动收缩,龙头苦尽甘来。行业盈利情况好转,龙头份额更加集中。2016年Q3,具有代表性的工程机械行业上市企业经营性净现金流全部回正,从各公司2016年业绩预告情况来看,山推股份有望扭亏为盈,徐工机械净利润预计大增300%-374%,柳工净利润预增83%-130%,中联重科和厦工股份预亏;三一重工2016年Q3净利润已超2015年全年。2016年以来,挖掘机行业龙头企业市场占有率维持在60%左右,较2011-2013年的40%左右有了显著提高,2017年1月三一重工挖掘机市场份额达到22%,龙头地位凸显。

  持续受益于工程机械需求传导,三一重工业绩有望筑底。工程机械行业需求传导:挖掘机→起重机→混凝土。伴随着工程机械下游开工率、开工项目数的回升,行业回暖表现为挖掘机先行,随后起重机数据跟进,混凝土机械最后受益。混凝土机械、挖掘机械、起重机械是三一重工占比最大的三个产品类,在行业回暖过程中持续受益,有望带动公司业绩触底反弹,并持续走高。

  充分受益于“一带一路”,海外营收近半。随着“一带一路”的不断深入实施,我国承包的海外工程数量、规模上都有明显提升,中国直接投资建设换取运营权或资源的模式发展迅速。我国企业赴海外进行工程建设,通常选择国内品牌机械“带出”施工,成为我国工程机械企业拓展海外业务的重要途径。2015年三一重工国际市场收入占比达44.2%,实现海外营收100.32亿元,连续三年维持百亿元水平,受益于“一带一路”有望继续提升。

  我们认为国内工程机械需求回暖,多年调整供给出清,挖机复苏带动后续起重机、混凝土机械等持续轮动,市场集中度明显提升,“一带一路”国际工程带出增加,利好龙头企业,公司业绩有望大幅触底反弹。我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.62/14.34/21.84亿元,EPS分别为0.03/0.19/0.29元,对应PE分别为237X/37X/25X,首次覆盖,给与“增持”评级。

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