方正策略:风险偏好引发的短期调整接近尾声,深天马A最新消息

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方正策略:风险偏好引发的短期调整接近尾声
2017-12-11

  图表:剔除次新股后,去年年底以来的市场下跌和后续反弹情况

资料来源:方正证券研究所

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  市场观点

  风险偏好引发的短期调整接近尾声

  市场观点:风险偏好引发的短期调整接近尾声。近期市场调整,我们认为风险偏好引发的短期调整接近尾声,建议保持乐观,精选机会。核心的变化在于三点:一是经济失速担忧持续缓解,出口和消费动力依然较强,房地产销售和投资增速回落可控,制造业升级趋势明确,经济增长中枢确认;二是流动性维持紧平衡,不会进一步恶化,国债收益率上行源于中长期经济增长预期修复以及金融去杠杆担忧,目前随着资管新规出台,金融去杠杆阶段性落地,流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月;三是金融风险进一步下降,中期来看,监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复,其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解,银行坏账率出现拐点。

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  市场关注的问题

  中央政治局会议对经济工作释放出哪些信号?近期市场调整的性质以及后续的演绎?

  12月8日中央政治局会议召开,分析研究18年经济工作重点,为接下来的中央经济工作会议定调。释放出的信号主要包括以下三点,一是乡村振兴战略和区域协调发展,乡村振兴战略是和扶贫结合起来的,包括能源扶贫、乡村基础设施建设等,后续预计会有推进,区域协调发展主要将侧重于中西部地区、包括海南、新疆等地,二是推动全面开放,明年是改革开放四十周年,全面开放的部署将在明年推进,重点领域包括金融、电信等。三是深化供给侧改革,供给侧改革将是明年政策的主基调,侧重点会在降成本和补短板,降成本主要是降税和减税,补短板主要是科技创新体制建设。

  近期市场调整是由于风险偏好变化引起的短期调整,风险偏好的下降主要体现在两点,一是金融监管的一系列表述,市场对资管新规的解读偏负面,强监管的大趋势下,执行程度上会充分考虑对各银行的影响并将逐渐水落石出,二是对白马股的估值偏高的担忧,目前来看消化比较充分,短期调整接近尾声。后续市场,调整之后中期继续看多。经济基本面没有变化,韧性仍在,消费和出口支撑经济向好,最新的出口数据总量上超预期,结构上反映出贸易结构的改善,市场业绩主线中的盈利基础仍存,方向是金融和制造升级,金融是此轮市场上涨的中流砥柱,金融风险下降不可小觑,科技创新带来制造业ROE的提升,先进制造是未来经济转型的方向所在,也是政策着力支持的重点方向。此外,在年底的业绩空窗期,可关注确定性较强的领域,如食品饮料,周期里的钢铁等。

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  本周重点关注细分领域

  建议关注:硅铁、煤焦油

  供应受限,硅铁价格强势,长期将涨后维稳。本周硅铁较上周涨幅较大,72#硅铁较上周涨幅41.43%,周末收于均价9681元/吨;75#硅铁本周涨幅39.53%,周末收于均价9900元/吨。短期内由于宁夏地区停产,库存下降趋势明显,硅铁价格维持强势判断;长期来看,虽然目前宁夏限产时长尚未明确,供需缺口短期难补,硅铁需求依然预期强烈,但硅铁产能大,利用率不高,其他地区或有提高开工的可能,因此预计短期内硅铁市场将会维持高价。建议关注:鄂尔多斯君正集团

  供应紧张,煤焦油高价有望维持。本周煤焦油涨幅11.72%,周末收于均价4194元/吨附近。随着采暖季来临,四季度环保压力下,我国煤焦油深加工市场平均开工率一直维持在50%以下,煤焦油供应量持续保持趋紧局面,未来的需求量还将维持增长,煤焦油供应缺口持续放大,预测价格将高位运行。建议关注:天科股份、山西焦化

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  十二月首选行业

  银行、机械及电子

  银行的配置价值源于坏账率出现拐点,估值有修复的空间,金融风险下降;机械的配置价值源于制造业PMI抬升,制造业投资延续向好,中央和地方政策促进制造业升级,降本增效;消费电子的配置思路则是景气度好转,外需持续改善,龙头公司估值合理存在修复的契机。

  市场基础背景:从经济、流动性、政策三因素来看

  经济增长,平稳回落,淡季和数据空窗期,关注结构;

  流动性紧平衡延续,关注边际变化;

  政策维度,重点关注中央经济工作会议、美国减税等。市场判断上,6月份我们将观点从谨慎提升至中性,7月底拾级而上,9月份再上台阶,10月份积极看多,目前建议越来越乐观。

  银行标的:农业银行建设银行中国银行招商银行兴业银行交通银行平安银行

  支撑因素之一:坏账率不再恶化。商业银行三季度坏账率为1.74%,较二季度持平,大银行坏账率开始下降。部分银行如招行坏账率改善明显。去年以来的去产能向中上游转移了利润,大行的坏账率有望延续改善。

  支撑因素之二:金融风险降低,银行估值将提升。金融工作会议之后金融监管预期统一,地方债务风险有所缓释,风险偏好改善。目前四大行除工行外PB均在1左右,股份制商业银行除招行外PB也均在1左右,估值较为合理。

  支撑因素之三:息差有改善的空间。利率上行周期,银行议价能力提升。三季度银行负债成本压力不大、贷款定价水平缓慢抬升,息差有望步入上行通道。

  机械

  标的:杭氧股份三一重工恒立液压浙江鼎力康尼机电中国中车智云股份日机密封

  支撑因素之一:11月份制造业PMI指数抬升。11月份PMI指数抬升0.2个百分点,生产、新订单、新出口订单指数改善。全球经济复苏,需求提升,制造业投资延续向好,利好机械设备。

  支撑因素之二:制造业升级“智能制造”、“工业物联网”打开新市场空间。工程机械、重型机械转型升级,智能化、信息化提升带动机械行业附加值提升,新需求拓展;工业机器人、自动化率相比发达国家差距依旧较大,未来市场空间广阔。

  支撑因素之三:国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。《意见》明确了建设和发展工业互联网的主要任务,强调在网络升级改造,工业互联网平台建立,网络标准化,工业云等方面加大投入力度,到2035年,建成国际领先的工业互联网网络基础设施和平台。《意见》将加速推动工业机械产品提升智能化、信息化水平。

  电子标的:三安光电深天马A、海康威视大华股份华灿光电水晶光电长盈精密立讯精密、歌尔声学等

  支撑因素之一:出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大,随着全球主要国家需求稳定,电子产品出口有望好转,对相关公司业绩带来贡献。

  支撑因素之二:苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展,对消费电子的需求有增无减,随着苹果8和X、无人驾驶汽车等推出,行业催化剂增多。

  支撑因素之三:细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域,下游需求稳定,上游供给收缩,中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。

图表1 十二月重点看好行业及标的

最看好的行业主要标的银行农业银行建设银行中国银行招商银行兴业银行交通银行平安银行等机械杭氧股份三一重工恒立液压浙江鼎力康尼机电中国中车智云股份日机密封等消费电子三安光电深天马A、海康威视大华股份水晶光电长盈精密立讯精密、歌尔声学等

  资料来源:方正证券

图表2 十二月行业配置表

行业名称沪深300权重配置建议行业名称沪深300权重配置建议银行20.92超配计算机2.24低配非银金融14.29标配商业贸易1.99标配医药生物6.2标配传媒1.87低配房地产5.71低配电子1.84超配食品饮料5.23标配国防军工1.7低配汽车4.12标配电气设备1.69标配有色金属3.98标配通信1.23标配采掘3.89标配建筑材料1.1标配公用事业3.54低配钢铁0.98标配家用电器3.45标配农林牧渔0.97标配建筑装饰3.36低配综合0.55标配化工3.17标配纺织服装0.26标配交通运输2.8标配休闲服务0.19标配机械设备2.71超配


  资料来源:方正证券

图表3 既定行业配置下的优选组合

股票代码简称17EPS18EPS主要逻辑600703三安光电0.750.96芯片供不应求,行业绝对龙头000050深天马A0.640.92手机行业龙头带动全面屏产业新趋势002273水晶光电0.540.79苹果8受益000049德赛电池1.802.35受益于新品开发,公司电动工具也将成为增长新的亮点600036招商银行2.432.64估值优势,业绩改善预期601166兴业银行2.702.88估值优势明显,息差扩大601328交通银行0.890.92估值优势明显002430杭氧股份0.320.56业绩大幅增长,空分设备龙头300097智云股份0.841.37深度绑定苹果供应链公司TPK,技术领先

  风险提示:通胀超出预期,流动性进一步收紧

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