国信宏观固收董德志:小幅震荡 不改股牛格局,深南电A最新消息

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国信宏观固收董德志:小幅震荡 不改股牛格局
2019-04-15

  市场回顾

  小幅震荡,不改股牛格局:上周股市小幅震荡,沪指全周下跌1.78%收于3188点,上证50指周跌1.07%,创业板指周跌4.59%。板块方面,28个板块涨少跌多,汽车(+1.84%)、家用电器(+1.25%)、食品饮料(+0.57%)、公用事业(+0.42%)板块逆势上涨,计算机(-5.38%)、电子(-4.75%)、国防军工(-4.13%)等前期涨幅较大板块上周出现一定幅度的回撤。

  中证转债指数下跌2.86%,我们计算的转债指数(含EB)下跌2.38%,平价指数下跌2.73%,平均转股溢价率压缩0.23个百分点,平价80元以上的转债平均转股溢价率压缩0.42个百分点至8.16%。个券来看,凯龙、伟明、蓝盾、高能等个券领涨,百合、洲明、道氏、鼎信等高价券有所下跌。

  估值一览

  图3:转债估值(截止日为2019/04/12)

  条款进度

  截至目前,共104只转债已进入转股期,2只转债已进入回售期,33只转债已满足下修条款。

  图4:转债条款进度(截止日为2019/04/12)

  转债策略:一季报预告整理:经济企稳信号再确认,关注顺周期板块

  截至上周,转债公司中共有48家发布2019年一季度业绩预告,3家已发布2019年一季报,披露率约66%。对于已经披露业绩报告或业绩快报的公司,我们直接使用报告归母净利润,对于公布盈利预告的公司,我们采用中位数法取预告归母净利润的上限和下限中值。据此统计,2019年一季度已披露的转债公司盈利增速最高为839%(冰轮环境),最低为-885%(久其软件),平均为-25.7%,中值-22.1%。

  3家披露一季报公司中,高能环境一季度盈利高增76.71%,一方面由于持续加大回款力度,冲回部分坏账准备,另一方面三项费用率控制良好,盈利能力进一步提升;另外,众兴、山鹰一季度盈利同比下降23%-24%。

  48家披露一季度业绩预告的公司中,业绩预增公司20家,占比41.7%,业绩预减公司28家,占比58.3%,预计亏损公司14家,占比29.2%。其中,一季度预告业绩增速前五公司为冰轮、模塑、万信、敖东、精测,增速后五公司为久其、启明、钧达、溢利、道氏。

  从当前披露情况来看,公用事业板块转债上市公司一季度业绩表现普遍较好,高能环境同增76.71%,国祯环保预增20%-40%,博世科预增15%-25%。根据上周五公布的金融数据来看,3月信贷、社融全面超预期,随着政策持续发挥效果和企业信贷需求的恢复,叠加去年二三季度的低基数,我们预计社融增速将持续回升,宽信用格局已开启,经济企稳信号再确认,公用事业等顺周期板块深度受益,继续趋势看好。

  一级市场跟踪

  过去一周,永鼎股份雅化集团创维数字中国核电明泰铝业可转债发行;新钢股份可交债、蓝晓科技可转债获证监会核准批复;安图生物可转债获证监会审核通过;巨星科技仙鹤股份深南电路、柳药股份依米康晨光生物发布可转债发行预案,规模9.726、12.5、15.2、10、3、6.8亿。

  截止目前,待发可转债152只,合计3634.7亿,待发公募可交换债9只,合计832亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2019/04/12)

(文章来源:国信证券

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