深南电路:国产PCB龙头受益5G提速,深南电A最新消息

《深南电A(000037)》

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深南电路:国产PCB龙头受益5G提速
2018-12-29

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   市场方面,中信证券通过问卷调查,投资者对明年市场较为一致的预期有:上半年利率没有风险,下半年股市存在机会,房地产限制性政策放松,对减税有较高期待等。但一致预期常常会适得其反。基于此,中信证券对市场一致预期提出三个可能存在的预期差,以作风险警示:1)股票上半年可能先牛后熊,全年走势N字型;2)债市下半场也非坦途,最差情况可能是年初当头一棒;3)客观看待减税空间和实际效果。

  天风证券通过调查买方,总结出以下观点。当前买方认为,全球经济预期恶化,国际原油价格大幅下跌使得全球经济增速下滑担忧加强。就国内而言,减税、改革、进一步对外开放、基建补短板等措施正在落实,对经济的刺激效果还没有显现出来,市场预期今年四季度、2019年一季度经济惯性恶化加剧,因此从企业基本面而言,中短期尚未见底。从中长期看,天风证券表示并不悲观,与全球资产比,A股的估值有一定吸引力;A股的投资者结构在向好,社保、保险资金、银行理财资金、QFII等不断壮大,成为市场的稳定器;A股的监管环境以及股市配套政策在越来越规范,这有望吸引增量资金进入。

  配置上,除了坚持核心资产外,可以考虑两条主线,一是部分细分领域优质小盘股股价经过前期暴跌,风险得到比较好的释放,寻找未来几年业绩预期较好的品种;其二,优选赛道好、过去几年研发投入大、国家政策支持力度大的新兴行业,反弹时这些都是非常好的进攻品种,中长期战略性看好国家大力支持的信息技术、5G、半导体、军工等高端装备制造业。

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  每周金股:深南电

  本周笔者建议关注深南电路。公司是国内PCB行业龙头企业,国内市占率排名第一。关注公司的逻辑主要有以下两点,一是从行业角度看,全球PCB产业重心转移至国内,国产替换可期,且5G时代PCB将呈现量价齐升格局,是受益最明显的板块之一。二是从公司角度看,深南电路技术优势显著,盈利能力突出。对上游有较强话语权,对下游拥有优质的客户资源。

  5G时代PCB将量价齐升

  过去十年全球PCB产业年复合增速约为4%,2017年产值已经高达588亿美元,同比增长8.6%,其中中国PCB产值297亿美元,同比增长9.7%,不仅增速快于全球平均水平,同时产值也占全球超过一半,中国已经成为全球PCB产业中心。根据Prismark数据,2022年以前中国PCB市场规模仍将保持高于全球的增长率,到2022年规模将达到356.9亿美元。规模虽然巨大,但内资企业市占率还是很低,第一名的深南电路目前市占率只有1.28%,排名第21位,在集成电路国产化、5G商用和物联网提速背景下,内资PCB企业国产替换可期。

  除了产业重心转移带来的国产替换预期外,目前PCB行业最大的看点在于5G,5G时代PCB将呈现量价齐升的格局。量方面,5G时代基站数量增加会带动PCB用量大幅提升。2017年是195万个宏基站站址,未来五年光宏基站建设就有45万的增量,而小基站数量更高,高频场景下需求大概是宏站的3倍,预估在300-600万个。另外,单个基站PCB使用量也在提升。随着5G频段增多,频率身高使得射频前端元器件数量大幅增加,加上天线集合到AAU上,PCB使用面积大幅增加,层数也增多。此外,5G传输数据大幅增加,对基站BBU的数据处理能力也有更高的要求,BBU也将采用更大面积,更高层数的PCB。保守测算,单个5G宏基站的PCB用量将是4G时代的两倍以上。

  价方面,5G使用毫米波通信的特点,使得高频高速材料在基站中的运用会增加,高频高速PCB的价格普遍较高,目前单价都在4000元/平米左右,未来随着产能释放可能价格会降低,但相比普通PCB还是提升的。据测算未来4年,单AAU高频PCB的市场空间就将增长11倍。

  技术优势显著盈利能力突出

  从行业角度看,作为PCB行业老大,深南电路显然是受益的。从公司的角度看,公司的亮点也颇多。

  1)技术领先提升盈利能力。深南电路拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务,其中印刷电路板产品丰富,具有较强的竞争力,尤其是在高精密度和高多层PCB板产品方面具有显著优势,可实现最高100层、板厚径比20:1等产品;封装基板打破国外垄断,成为全球先进半导体封测厂商合格供应商;电子装联可为PCB优质客户提供一站式服务。由于公司产品主要针对中高端市场,因此价格也高于行业平均水平,公司PCB均价为2800元/平米,而同行仅为800-1000元/平方米。

  2)优质的客户资源。公司下游覆盖包括通讯、工控医疗、航天航空、汽车电子和计算机等多个细分行业,客户覆盖面广,质量优质。通讯业务2017年占比为60%,核心大客户华为贡献了约三分之一的营收,其他大客户还包括中兴通讯、诺基亚等。在移动终端领域,公司的客户主要为苹果和三星,主要为其提供HDI;工控医疗主要客户为西门子医疗、迈瑞医疗、艾默生等,主要提供低层数PCB;而在汽车电子、计算机和航空航天,主要客户有霍尼韦尔、博世、比亚迪长城汽车、希捷和联想等。从未来五年产值增速看,汽车电子和通讯会明显高于PCB行业整体增速,公司背靠优质大客户,通信和汽车电子将迎来爆发式增长机会。

  3)具备较强的行业话语权。诚如上文所言,PCB是个集中度不高的行业,但它的上游原材料铜箔和覆铜板是两个集中度很高的行业,CR10都在70%以上,所以上游原材料供应商可以轻松将成本转嫁给下游PCB厂,但深南电路不同,2016年-2017年上游铜箔和覆铜板价格大幅上涨,但公司同期PCB毛利率不降反升,2016年和2017年分别为19.9%和22.33%,同时应付账款大幅增加,2015-2017年分别为4.96亿元、6.05亿元和8.8亿元,显示出对上游较强的话语权。

(文章来源:股市动态分析)

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