国海证券:科达洁能买入评级,华联控股最新消息

《华联控股(000036)》

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国海证券:科达洁能买入评级
2017-12-27

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  科锂业扩产 2 万吨,盐湖提锂龙头再起航

  蓝科锂业主营碳酸锂产品, 是国内盐湖提锂龙头,目前拥有 1 万吨碳酸锂产能, 近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨, 其碳酸锂产量从 2015 年的 3705 吨提高到 2016 年的 3802 吨,截止到 2017年 12 月 25 日达到 7759 吨,净利润从 2015 年的-3345 万元逐步增长到 2016 年的 1.35 亿元, 2017 年净利润预计在 3 亿元左右。 此次扩产2 万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有 3 万吨/年碳酸锂产能。 在新能源汽车快速发展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长, 盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有 1 万吨产能已经量产),此外股权问题也成功解决, 蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。

  科达洁能在 2015 年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源, 2017 年开始不断收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业 43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017 年三季度,蓝科锂业确认投资收益 6745 万元,占公司净利润的16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。

  建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点

  公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过 30%。 2014-2015 年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑, 2016 年开始企稳, 2017 年上半年国内增长 9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区, 海外市场增长迅速, 海外营收的占比由 2014 年的 18.10%逐步提升至 37.60%,主要受益于公司海外“ 合资建厂+整线销售” 模式。

  此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚 3 个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划 2 条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于 2016 年底投产,加纳一二期也于 2017 年 6 月、 8 月投产, 坦桑尼亚一期 2017 年 11 月投产, 肯尼亚二期预计 2018 年 2 月投产,塞内加尔预计 2018 年 10月投产, 公司长期规划是 10 条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线 2500 万元的权益净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑, 新增业绩看点。

  定增引入新华联,未来继续增持彰显信心

  2017 年 11 月 30 日,公司以 7.24 元/股的价格非公开发行股票募集资金 12 亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购 10、 2 亿元。 同时新华联承诺在 2018 年 3 月 20 日前增持 100-2500 万股,预计新华联持有公司股份 8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例 11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。

  盈利预测和投资评级: 不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响, 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.35、 0.51、 0.65 元,对应当前股价 PE 分别为 31、 21、 17 倍, 维持公司“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、 蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。

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