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妖股推手“改邪归正”?“高位”接盘大消费 21亿爆买食品饮料
2019-07-06

  当市场还在为争论“白马抱团是否瓦解”之际,经历几个交易日调整的抱团白马们再度集体上涨了!值得注意的是,两融资金却乘抱团白马调整之际积极加仓大消费板块和个股。

  周五随着大盘回暖,抱团白马也再度开启了集体上涨,欧普康视五粮液涨幅超5%,通策医疗格力电器涨幅超2%;恒瑞医药贵州茅台片仔癀爱尔眼科等涨幅超1%。

  白马行情能否延续,尤其是抱团白马会否瓦解,是7月以来近几个交易日市场机构热议的话题。

  杠杆资金爆买大消费

  而当市场在争论不休之际,两融资金却在“高位”抄底了大消费板块,着实令人感到意外!

  两融资金由于具备杠杆属性,承担了超出普通投资人风险,因此往往被认为偏好短炒题材股、妖股。

  但7月开局以来,它们却开始爆买别人眼中的“高价”抱团白马股。

  板块:21亿“接盘”食品饮料

  东方财富Choice数据显示,7.1-7.4期间,申万28个一级行业中,食品饮料获得21亿元的融资净买入;电子、非银金融也分别获得超10亿元净买入;国防军工、医药生物净买额超6亿元;计算机、化工、通信、机械设备、电气设备、农林牧渔、传媒净买超2亿元。

  此前抱团白马集体回调之际,舆论多出现“掉坑”、“抱团瓦解”等字样,但具备前瞻属性的两融资金却在此时加仓大消费,确实令人很意外。

  个股:近9亿爆买五粮液

  而个股方面,年内频创新高的抱团股,也在同期获得了融资资金的积极加仓。东方财富Choice数据显示,7.1-7.4期间,融资净买入最多的20只个股中,白马股占了绝大多数,其中部分更是股价在年内叠创新高的抱团白马。

  比如融资净买入排名第一的是五粮液,获得8.8亿额度的净买入,贵州茅台获得5.3亿,排名第3,立讯精密恒瑞医药中国国旅上海机场中国平安长春高新兴业银行这些年内频创新高的个股也分别获得了过亿的净买入额。

  7月初以来,核心资产在积累巨大的涨幅后,初现调整态势。于是有关核心资金抱团瓦解的声音开始在市场出现,

  对此,国盛证券策略分析师张启尧表示,以“抱团”去理解核心资产过去、现在和未来的行情是一个巨大的误解。“抱团”这个词适用的是存量博弈的框架。但核心资产过去几年最主要的推动力毫无疑问是增量资金。

  连续上涨后,估值端是否还具有优势,是部分投资者看淡核心资产的主要因素。

  张启尧认为,若以陆股通持仓市值前50只的股票粗略代表中国核心资产组合,其基本囊括了各行业的龙头白马,可以作为A股优质公司的代表。

  截至6月30日,这50只个股PE(TTM)中位数为15.08倍。如果将其中的14只银行股剔除,剩余个股的PE中位数为20.97倍。从估值的绝对水平看并不算贵。

  机构激辩核心资产贵不贵

  而对于核心资产 “贵不贵”,当前市场机构明显分成了两派!

  乐观派:不贵需防“假摔”

  而有机构认为,白马抱团要面临瓦解并不是这么容易的事情。每次真正瓦解前,总面临1到2次的假摔!

  招商策略张夏团队在7月4日的研报中指出,每次抱团真正瓦解前,会有1-2次假摔,但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团,并比上一次更加坚定,因此,抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的。

  按照招商证券的定义,持续加仓并持有一个板块接近至超过30%,视为“抱团”。

  类似的情况发生过四次,分别是:2007Q1-2010Q1 抱团金融持续13个季度;2009Q3-2012Q3 第一次消费抱团持续13个季度;2013Q1-2016Q1 抱团信息科技持续13个季度;如果从2017Q1算正式开始抱团,目前只持续了10个季度。

  招商策略指出,估值永远不是股价决定的最重要的因素,前面我们已经见识过07年的金融股泡沫,2015年的信息科技泡沫,如果触发了“抱团-申购”正反馈,只要突破了合理估值区间,估值将会变得不重要。如果消费股继续上涨,个人投资者开始大规模申购公募基金,真正触发了“抱团-申购”正反馈,中国消费板块出现美国70年代“漂亮50”也不是没有可能。

  东方港湾投资董事长但斌甚至认为,“核心资产有些不是越来越贵,是越来越便宜。”

  但斌称,90%的公司12年前很好,12年后更好了。从估值来说,2007年时茅台动态市盈率(PE)101倍,回头看静态73倍,如今动态约28倍;中国平安2007年时动态150倍,现在静态13倍PE;万科、招行,12年前都是40多倍市盈率,现在都10倍左右,甚至以下。

  但斌表示,“这些公司的增长大概率还在持续,如果这些企业的增长像过去12年一样,哪怕减半,取得的回报也会超过过去12年。”

  星石投资则表示,目前来看核心资产已经存在一定的溢价,以白马股指数为例,当前该指数总体PE为15倍,整体估值水平虽不高,但较年初的11倍已经上行近50%,这种贵可能短期内仍能持续,但随着核心资产的性价比逐渐降低,未来将逐渐回归低风险、低收益的一般规律。

  谨慎派:偏贵存不确定性

  当然也有不同观点认为,当前核心资产已经偏贵,存在不确定性。

  泓德基金投研总监王克玉认为,当前不少消费股公司不论是净态估值还是远期估值都有些偏贵,有可能蕴含着一定风险。

  明曜投资董事长曾昭雄则认为,随着核心资产的估值不断提升,绝大部分公司股价已经大幅超越它的内在价值。市场对核心资产的追逐已经不能算是“价值投资”,更多的是“基本面趋势投资”,任何一个趋势形成后都有一个不断自我强化最终盛极而衰的过程。

  中山证券首席经济学家李湛也认为,资金对于核心资产的一致看涨预期,其带来的溢价在一定程度上是存在的,虽从估值来看整体不贵,例如茅台、五粮液等消费品龙头估值低于行业平均,但对于市场的一致性预期是否将长期持续,存在一定的不确定性。

  景顺长城总经理助理、研究总监刘彦春表示,当前时点做权益投资难度很大,很难找到估值具有显著吸引力的优质资产。预期市场未来很长一段时间内波动加大、回报偏低。所谓“核心资产”很多处于鸡肋状态,基于板块逻辑集中配置风险较大。自下而上、精挑细选,才有可能适当回避风险。

(文章来源:东方财富证券研究所)

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