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3000点外资调仓换股!这些股成新宠
2019-07-05

   近期白马抱团瓦解,成为了市场热议的话题,而常被视作白马风向标的北向资金,究竟如何看待白马股的呢?到底是抱团瓦解,还是仅仅调仓换股?

  6.24—7.3日沪深港通中央结算持股记录显示,对于那些前期涨幅过大的白马股,北向资金的确采取了减持的动作;但调仓换股,增持最多的对象仍旧是白马龙头股,只不过从前期涨幅过大的换成了涨幅较小的,从大消费龙头,转向了大金融、科技龙头等。

  东方财富Choice数据显示,6.24日以来,北向资金仍维持净流出态势,合计净流出7.16亿元,

  但值得注意的是,7月4日,北向资金又恢复了大额净流入。合计净流入12.37亿元,其中,沪股通净流入10.92亿元,深股通净流出1.45亿元。

  而合计7个交易日中,北向资金4个交易日净流出;3个交易日净流入,这种进进出出的背后,恰恰是北向资金正在进行的调仓换股。

  北向资金减持:涨幅过大的抱团龙头

  东方财富Choice数据显示,从6.24日至今,前期频创历史的新高的白马龙头股,遭遇了北向资金的大幅减持。

  比如招商银行被北向资金减持4000多万股,短短7个交易日,持股比例就下降了4.71%。而今年以来,招行不进股价8次创历史新高,且涨幅已经超50%。

  又比如五粮液也遭遇北向资金减持890多万股,持股比例下降3.19%,其年内股价不仅14次创新高,且涨幅已经超140%。

  可以发现,北向资金减持的多为茅台、五粮液中国国旅上海机场恒瑞医药等累积过大涨幅,或估值过高的大消费个股。

  国盛证券称,从国际经验来看,外资持续偏好于投资本土优势行业和特色产业,对应板块走势受外资影响也更为明显。具体到A股市场,大消费便是典型的本土优势产业,也是外资长期增持的主要方向。

  北向资金增持:大金融、科技龙头

  那么同期北向资金又增持了哪些个股呢?总体来看,呈现两大特征:价格方面涨幅不大,行业方面聚焦大金融、基建、科技龙头。

  比如上海银行,北向资金增持1.9亿股,今年以来该股涨幅仅8%,远远跑输大盘,而6倍的市盈率、不足1倍的市净率也较有吸引力。

  而科技龙头也颇受北向资金青睐,比如检测龙头华测检测、机械领域的潍柴动力、5G概念的信维通信顺络电子苹果概念的立讯精密、华为概念的京东方A等。

  另外大消费领域,涨幅相对不大的个股也受到青睐,比如中顺洁柔,今年以来涨幅37%,相对动辄50%以上涨幅的其他大消费股,仍有空间,又比如森马服饰,今年以来涨幅仅28%。

  抱团瓦解前还有假摔

  实际上在机构看来,白马抱团要面临瓦解并不是这么容易的事情。每次真正瓦解前,总面临1到2次的假摔!

  招商策略张夏团队在7月4日的研报中指出,每次抱团真正瓦解前,会有1-2次假摔,但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团,并比上一次更加坚定,因此,抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的。

  按照招商证券的定义,持续加仓并持有一个板块接近至超过30%,视为“抱团”。

  类似的情况发生过四次,分别是:2007Q1-2010Q1 抱团金融持续13个季度;2009Q3-2012Q3 第一次消费抱团持续13个季度;2013Q1-2016Q1 抱团信息科技持续13个季度;如果从2017Q1算正式开始抱团,目前只持续了10个季度。

  招商策略指出,估值永远不是股价决定的最重要的因素,前面我们已经见识过07年的金融股泡沫,2015年的信息科技泡沫,如果触发了“抱团-申购”正反馈,只要突破了合理估值区间,估值将会变得不重要。如果消费股继续上涨,个人投资者开始大规模申购公募基金,真正触发了“抱团-申购”正反馈,中国消费板块出现美国70年代“漂亮50”也不是没有可能。

  当然如果投资者冷静下来,去看看当前的消费板块的估值,客观的说,现在已经是2012年以来比较高的水平了。

  核心资产长期仍有价值

  而认为当前还不必担心抱团瓦解的机构,不只是招商证券一家。

  星石投资就表示,目前来看核心资产已经存在一定的溢价,以白马股指数为例,当前该指数总体PE为15倍,整体估值水平虽不高,但较年初的11倍已经上行近50%,这种贵可能短期内仍能持续,但随着核心资产的性价比逐渐降低,未来将逐渐回归低风险、低收益的一般规律。

  东方港湾投资董事长但斌甚至认为,“核心资产不是越来越贵,有些是越来越便宜。”

  但斌称,90%的公司12年前很好,12年后更好了。从估值来说,2007年时茅台动态市盈率(PE)101倍,回头看静态73倍,如今动态约28倍;中国平安2007年时动态150倍,现在静态13倍PE;万科、招行,12年前都是40多倍市盈率,现在都10倍左右,甚至以下。

  但斌表示,“这些公司的增长大概率还在持续,如果这些企业的增长像过去12年一样,哪怕减半,取得的回报也会超过过去12年。”

  平安基金权益投资总监李化松也表示, 代表A股核心资产的部分公司符合中国消费升级和经济转型方向,业绩增长确定性强,其相对于国际对标企业的估值水平也有折价,价格上涨具有一定合理性。

  李化松认为,“经过外部冲击的洗礼,中国的优秀企业有望成长为世界级企业。因此,机构投资者对于核心资产的配置比例有望持续提升。”

  仅供投资者参考,不构成投资建议

  股市有风险,投资需谨慎

(文章来源:东方财富证券研究所)

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