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《万科A(000002)》

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万科无新事
2019-06-28

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  2019年6月28日,万科年度股东大会在深圳大梅沙总部召开,以审议2018年度报告及摘要、利润分配方案等预案,这是每年股东大会的常规动作。

  2018年,万科实现营业收入2976.8亿元,归母净利润337.7亿元,同比分别增长22.6%和20.4%;合同销售金额为6069.5亿元,同比增长14.5%,只略高于行业12.2%的增速。

  发展到一定阶段的大企业,高速增长极难,多数企业转求稳健,或者开辟新战场。

  2018年,是董事长郁亮全盘接管万科的第一个完整年度。万科过去两次年度业绩大会中,一次是董事会换届与王石离任、一次是被股东质疑万科已丧失理想主义。

  今日股东大会上,股东们关心的问题更为细微日常,分红、H股增发、万科人事变动、对行业格局判断是主要主题。

  2018年,每10股可获派发的现金股息为每10股派发现金股息10.45元,占2018年合并报表中归属于母公司股东利润的34.97%。

  相比之下2017年分红派息占归母净利润比是35.42%、2016年是41.48%、2015年是43.87%。

  这种逐年递减迹象受到股东质疑,对此万科董秘朱旭回应称,“万科是A股市场上坚持现金分红时间最长的公司,累计达573.6亿元,远远超过260亿元的二级市场融资,我们分红政策未来将保持在35%比例。”

  仍让万科股东感到疑惑的是H股增发,因其直接削薄股东权益。今年4月,万科以每股29.68港元的价格发行26299.1万新H股,把万科的总股本推高至113.02亿股。

  万科对发行H股的解释是,增发是为了增加流动性,让一些海外投资者也可以进场。而之所以增发新H股而没有同时注销相应数量A股,以消除削薄股权权益的负面影响,是因为“H股占总股本比例偏小,削薄比例不大。”

  总裁祝九胜给出的另一个解释是,海外融资都用于海外业务,但对冲掉汇率风险。这个解释显然更有说服力。

  今年4月,万科新H股的配售所得款项净额总额预计约为77.8亿港元,用于偿还集团境外债务性融资。

  但无论从何种角度出发,增发的本质均是融资。

  2018年以来,万科融资规模大幅增加,光是为此支付的财务费用便高达59.99亿元,而2017年这个数据仅为20.75亿元,2016年更是低至15.92亿元。

  其实万科并不缺钱。截至2018年底,万科持有货币资金1884.2亿元,远高于一年内到期的流动负债的总和931.8亿元。

  但正如前文所述,万科销售规模的增速远不如财务费用增速。

  祝九胜对第一财经表示,投资方式上变化,使万科财务费用大幅增加,集团内部也高度重视,专门为此讨论过。

  “目前行业对房企的资金使用更严格,譬如说万科投资、销售均居第一位上海区域,投地须把全额保证金放进去三个月,日均支出在50-180亿元之间,不仅没有收益,还要另付融资成本。监管严格,尤其是一二线城市,房企可以自由动用的资金更少。”

  2014年起,万科大举探索多元化业务。过去数年,万科自身定位的转变,对行业前景的判断,转型及对新业务的探索、审慎原则,主导着这家巨头的前进方向,也令其失去行业一哥之位。

  有房企人士与第一财经私下交流时表示,万科发展多元化业务耗费了太多资金,尤其是长租公寓之类的回报周期长、回报率偏低的业务。这正正解释了万科为何融资大规模增长,但销售规模增速无法跟上。

  祝九胜告诉第一财经,“多元化业务的经营确实占用资金,目前回报也并不算理想。”

  有股东建议万科披露多元化业务的详细财务数据,但被祝九胜以此理由婉拒,多元化业务没有单列,是因为占比不高。“但尽管业务回报水平不尽人意,客户需要,不赚钱我们也会做。”

  然而实际是,今年年初,万科已提出“收敛聚焦”,以房地产开发为基本盘。

  痛失销售一哥的地位,万科一定深深的思虑、遗憾过,才有了如今的修正与回归。郁亮说过许多金句,近期的一条便是:“我们找不到一个和房产赚钱前景相当的行业”。

  纵然万科清楚,行业前景并不那么乐观。

  万科是家以危机感驱动的公司,焦虑体现在被行业反复提起的“活下去”上,这种情绪蔓延至今。

  今日,祝九胜在会上表示,万科判断未来行业的挑战和不确定性依然很大。“当前经济下行压力并未消除,人口形式面临‘少子化’挑战;住宅全面短缺时代已经结束,行业增速放缓;行业集中度上升,头部企业竞争将更加激烈。”

  2018年,万科设定了6300亿元销售回款,但将2019年的回款目标调低至6000亿元。

  万科对行业的审慎还体现在拿地上。“万科通常以年度30%的回款额进行投资,而1-5月份,全口径买地金额仅有700多亿元,权益500多亿元,占比同比去年下降。”祝九胜说。

  此际的万科面临的是企业发展到成熟阶段,如何提高效率,摆脱大公司病,再造一个万科的问题。

  单用一个截面很难表达业务庞大的万科,正如在收敛聚焦、巩固提升基本盘同时,万科也在重建组织和事人匹配,从活水计划到大江大海,加强人员流动和积极性。

  至今,万科“活下去”的口号仍被股东所关注,股东也希望万科再谈谈对未来行业的政策预测。

  这样的问题,郁亮面对过许多次,他给出的回答还是关注者所熟悉的“战战兢兢如履薄冰”、“当好农民种好地”。

  股东问答环节,会场一度沉默。一家业绩增长无大惊喜、经营团队相对稳定的企业兴奋点实在有限。

  在经营压力下,或许未来万科还会再度创造奇迹故事,但再难动人。毕竟理想主义与情怀往往意味着一定程度上的利润牺牲。也许当下,适当沉默才是万科的新常态。

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