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减消费加金融 北上资金频现调仓动作
2019-04-15

  进入3月份后,北上资金净流入A股力度明显放缓,到了4月份更是以流出为主,与指数同涨同跌的关系也日益紧密。而上周北上资金出现年内最大单周净流出,引发市场关注。

  对此,机构人士表示,近期北上资金净流出更多是对A股前期估值修复过快的一种局部调整,局部换仓的特征较为明显——流出幅度较大的是消费中的白酒、家电,加仓的是依然低估的银行和保险。从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。

  年内第三次周流出

  数据显示,上周北上资金累计净流出A股达129.01亿元,其中,沪股通方向净流出38.15亿元,深股通方向净流出90.86亿元。

  单周净流出129.01亿元,为年内最大单周流出金额,同时也是年内第三次。前两次周流出分别在3月29日当周、3月22日当周,流出金额分别为7.45亿元、8.69亿元。

  从月度看,4月以来至今,北上资金净流出84.92亿元,而在2019年1-3月份,北上资金均为净流入,分别为606.88亿元、603.92亿元、43.56亿元。整体上,今年以来北上资金共计净流入1169.44亿元。

  从净流入放缓到出现净流出,背后影响北上资金操作的因素有哪些?

  当前市场的主流观点是——短期A股上涨过快是外资减配A股的主要因素,认为外资具有较好的投资纪律,遵循达到一定预期收益率(如20%-30%)就卖出的法则等。

  但也有观点指出,“个股涨幅并不是决定性因素”。光大策略谢超团队表示,外资卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响。

  此外,值得一提的是,北京时间4月13日凌晨,全球最大指数公司明晟公司(MSCI)宣布推迟两类中国指数之间的转换。MSCI将于11月26日收盘时,将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数,原定转换时间是6月1日。

  MSCI认为,这种转换有三个优势,首先可以将两种指标方法与相似的目标结合起来,其次选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法。最后,停止使用基于多种方法的指数,这与未来MSCI可能进一步纳入A股并不相符。

  对此,市场人士表示,海外MSCI跟踪基金调仓频率低,通常是以季度或半年时间为周期进行调仓,因此实际操作需要更多时间,推到第四季度符合常理。对市场影响更多来自短期心理层面,没有太大实质影响。

  积极调仓换股

  从前十大活跃个股看,沪股通方向,上周招商银行中国国旅上汽集团中国平安万华化学浙江龙盛实现北上资金净买入,分别为6.18亿元、5.51亿元、4.00亿元、3.46亿元、2.35亿元、1.07亿元。

  而青岛海尔中信证券三一重工恒瑞医药海螺水泥伊利股份贵州茅台等个股遭遇北上资金净卖出,分别为0.29亿元、2.26亿元、3.64亿元、4.55亿元、6.04亿元、6.24亿元、14.89亿元。

  深股通方向,格力电器云南白药分众传媒温氏股份招商蛇口牧原股份东方财富实现北上资金净买入,分别为8.22亿元、4.03亿元、2.63亿元、2.55亿元、0.65亿元、0.39亿元、0.15亿元。

  而平安银行洋河股份泸州老窖万科A、潍柴动力海康威视美的集团五粮液等个股则遭遇北上资金净卖出,分别为0.63亿元、1.16亿元、2.10亿元、3.42亿元、4.19亿元、15.64亿元、19.44亿元、49.30亿元。

  对比上述数据可见,北上资金调仓动作明显——减消费加金融。“未来一段时间市场的表现可能会暂时趋弱,更多侧重在结构化的机会。”联讯证券策略分析师廖宗魁表示,从中期的角度看,北上资金持续流入的趋势不会改变。预计2019年外资净流入量将超5000亿元,但是外资未来增仓的结构可能会发生变化,大概率会增加周期和金融的配置资金。

  虽然北上资金不断减持消费品种尤其是龙头个股,但近期国内多项数据显示消费正在复苏。包括春季糖酒会白酒乐观预期确认,定制家具促销订单复苏,高端零售销售改善,合资品牌汽车降价、国产品牌跟进(增值税减税影响的验证),年初保费收入恢复性增长等。随之而来的是,消费复苏预期正“由点及面”铺开。

  因此,申万宏源策略研究表示,消费品是后续催化剂相对确定的方向:5月增值税减税效果验证+5月外资流入高峰+财政支出前置、居民收入前置,重点关注白酒、汽车和保险,后续可能出现向大众消费品轮动,关注商贸零售和纺织服装。

  青睐“双高”行业

  从历史看,北上资金多有前瞻性操作,这也引发部分资金的跟随行为。那么,该如何认识当下北上资金的调仓换股操作?

  首先需要明确的是,北上资金偏好问题。毕竟市场一直认为消费以及金融是北上资金最为青睐的两个品种。

  “从ROE的角度看,外资偏好的行业平均ROE的确处于全市场前列的水平,ROE的高低是外资在选择行业时一个重要的标准。”国泰君安策略研究认为,从估值的角度看,在行业PE的选择上,外资整体较为偏好大产业下的低估值行业;但从PB的角度看,与固有的认知不同的是:外资并非偏好低PB行业。过去市场对低PB的认知主要来自于银行与非银金融,在纠正掉大金融带来的偏差之后,反而会发现外资更偏好高PB的行业。在加入ROE因素后,会发现外资的偏好行业集中在高PB、高ROE的区域内。

  新时代证券策略分析师樊继拓认为,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融板块,更加准确的表述是外资一直选择配置A股优势行业。回顾2005年至今QFII对A股的配置可以发现,在中国经济发展的不同阶段,QFII资金配置上也有不同侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。

  北上资金调仓换股势必要带来波段操作问题,那么这又该如何看待?

  谢超团队表示,很多投资者担心外资逢高减仓,对市场产生较大的下行压力。从投资策略上看,外资更关注的个股基本面,如ROE变化,“预定收益率”卖出原则的解释力度十分有限,这意味着波段交易并非外资的主要选项,通过长期持有“核心资产”,获取ROE和利润增长的收益,是外资更偏好的选股策略。

(文章来源:中国证券报)

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