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接盘15%股份有挑战 或无法控制上市公司
2019-04-10

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  4月9日,格力电器复牌涨停,开盘价报51.93元/股,涨幅10%,集合竞价阶段成交1.29亿元,涨停封单超过130万手。

  格力电器4月8日晚间发布的公告显示,控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让完成后,公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。

  业内人士认为,格力电器15%股份为优质资产,但谁来接盘,都面临挑战,格力电器未来可能无实际控制人,治理结构比照万科(000002),受让方将处在利益博弈状态,按照转让底价45.59元/股,最近一年分红为0.60元,股息回报率仅仅1.1%。

  大概率变为无实际控制人

  按照公告,本次格力电器15%股份转让完成后,公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。

  这其中存在两种可能性,一是实际控制人由珠海市国资委,变更为另外一方,二是从有实际控制人,变为无实际控制人。

  而后一种可能性较大,接手格力电器的受让方将成为格力电器第一大股东,但非控股股东,因此,格力电器最终无实际控制人。

  一旦格力集团转让15%股份,那么,新大股东持有15%股份,河北京海持有8.91%股份,第四大股东为格力集团持有3.22%股份,另外,以董明珠为首的管理层持有1%股份,各方的股权比例更加分散,其结果,最有可能是无实际控制人。

  (按:香港中央结算公司为第三大股东,持股7.86%,但该股东为深股通的境外资金,而非实体股东)

  就目前的董事会格局看,董明珠等4名非独立董事为控股股东格力集团提名,另外2名非独立董事,由第二大股东河北京海提名。

  一旦格力集团转让15%股份,只保留了3.22%股份,按照格力电器《公司章程》规定,董事会由九名董事组成,设董事长一人,副董事长一人。公司董事会、监事会以及单独或者合并持有公司3%以上股份的股东,有权提名董事、股东代表监事候选人;公司董事会、监事会、单独或者合并持有公司已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人。

  这意味着,按照股份比例,格力集团只能提名1名董事。

  董明珠等人将来可能的提名,就难以从格力集团的股东方出口,需要寻找另外的途径,如董事会、新大股东等。

  未来治理结构或比照万科

  对于格力电器15%股份的接盘方(前提是河北京海或非格力电器管理层)而言,也面临利益的平衡取舍。

  第一是具有雄厚的资金实力。毕竟按照格力电器4月9日前30个交易日股价平均值45.59元/股计算,格力电器15%股份市值大约为411亿元,由于是公开征集,存在溢价转让的可能性,那么代价会更高。

  第二要有战略投资者的心态准备。如果无法成为格力电器控股股东,无法控制格力电器,那么主要的回报就是分红,格力电器2016年度每股分红为现金1.80元(含税),2017年未分红,2018年中期分红为每股现金0.60元(含税),未来,受让方需要平衡投资资金和股息回报率的关系。

  华龙证券投资顾问牛阳认为,格力电器未来的治理结构,或参照当今的万科

  在万科中,不存在控股股东及实际控制人。尽管深圳国资委旗下的深圳地铁集团持有万科29.38%股份,为第一大股东,而姚振华旗下的钜盛华及其一致行动人持有14.67%股份,为第二大股东,但万科建立了以郁亮为首的职业经理人团队。

  格力电器未来的治理结构,大概率就是无控股股东和实际控制人,而由董明珠为首的职业经理人团队管理。

  人民网格力电器混改有标杆意义

  格力电器混改具有标杆意义。希望珠海市国资委能够帮助格力电器引入具有远见、格局和产业协同能力的战略股东,使得格力电器能进一步完善治理结构和提高市场化程度。

  中金:上调目标价16.5%至68.7元

  格力控股股东拟转让公司股份,很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。若真如此,管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份,对股价的关注度会大幅提升,公司治理结构料改善,估值提升空间大。基于治理结构改善的预期,上调目标价16.5%至68.7元,涨幅空间46%,维持“推荐”评级。

  中信证券:或加强公司市场化运营

  格力集团15%股份的最终受让方尚未明确,若受让方为管理层或者引入第三方战投参与混改等,预计公司未来激励体制、股东回报策略都将更加灵活,与管理层、公开市场股东利益绑定更加紧密。此外,市场化混改方案能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题,稳定公司管理层更替、经营预期,进而提高公司的市场化经营活力。

(文章来源:重庆商报)

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